<p>财通证券指出，特朗普在关税法律战失利后迅速启用税率更低的第 122 条款替代违宪的 IEEPA，实为 “虚空造牌”——通过制造谈判筹码维持高压，为中期选举争取选票。</p>
<p>财通证券分析师张伟、任思雨在月 24 日发布的最新研报中，剖析了特朗普政府在关税法律战失利后的迅速转向。对于全球投资者而言，这篇报告不仅揭示了美国贸易政策的底层博弈逻辑，更指出了在中期选举年背景下，白宫正试图在摇摇欲坠的财政赤字和愤怒的选民通胀感知之间，通过法律游戏寻找平衡。</p>
<p>据新华社报道，在美国最高法院否决特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税安排后，特朗普政府迅速援引《1974 年贸易法》第 122 条，对全球进口商品设置 10% 统一关税；特朗普随后表示将把税率提高到 15%。</p>
<h2>“虚空造牌” 的政治艺术</h2>
<p>美国最高法院裁定 IEEPA 关税违宪，但这并未让特朗普缴械投降。相反，他迅速祭出了《贸易法》第 122 条款这一备用方案。报告指出，这不过是特朗普惯用的谈判手段——在旧筹码失效时，迅速制造新筹码以维持谈判桌上的威慑力。</p>
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<p>“此次迅速切换至 122 条款替代 IEEPA 来征收关税，是特朗普又一次 ‘虚空造牌’，15% 的顶格税率是预期之内的 ‘造牌’ 手段，本质是通过维持高压的贸易态势，为中期选举前的贸易谈判创造筹码、争取更多的选票。”</p>
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<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/334905d6-ee6c-43f4-ab70-1e1c4cfed989.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="544" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/334905d6-ee6c-43f4-ab70-1e1c4cfed989.png"/></p>
<h2>意外的 “抢出口” 窗口期</h2>
<p>讽刺的是，特朗普看似强硬的还击，实则在短期内降低了关税壁垒。此前 IEEPA 框架下的名义关税高达 20%，而 122 条款的上限仅为 15%。这种技术性的税率回撤，反而为全球贸易商打开了一个短暂的套利窗口。</p>
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<p>“对于此前实际税率较高的国家，122 框架是新一轮抢出口的时间窗口；而对美国的贸易商来说，也是新一轮的抢进口窗口。”</p>
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<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e4cdb99-0fcc-46c0-a732-6780a6b9699e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="494" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e4cdb99-0fcc-46c0-a732-6780a6b9699e.png"/></p>
<h2>未来 150 天的极限施压</h2>
<p>投资者不应为短期的税率下降而盲目乐观。报告警告，122 条款只是前奏，真正的风暴在于随后可能启动的 301 和 232 调查。未来五个月将是美国密集的贸易谈判期，也是市场波动加剧的时刻。</p>
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<p>“特朗普团队的真实策略可能是，以 122 关税维持高压态势，同时在 150 天窗口期内密集启动 301 条款和 232 条款调查……通过这种 ‘调查 - 威胁 - 谈判 - 妥协’ 的循环，实现极限施压以取得更多的贸易谈判成果。”</p>
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<h2>困在通胀与赤字中的选举年</h2>
<p>归根结底，特朗普的一切行动都受制于选票。他既需要关税收入来填补占 GDP 0.55% 的财政缺口，又必须避免高关税引发的通胀激怒底层选民。这种两难处境决定了 2026 年的关税政策将在极窄的通道中腾挪。</p>
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<p>“短期内特朗普每一次 ‘加税’ 的喊价，都是为了最终 ‘减税’ 成交时的选票……2026 年的 ‘虚空造牌’ 大概率将夹在财政和通胀之间，在有限的空间内腾挪。”</p>
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<p>特朗普的一切行动都受制于选票。他既需要关税收入来填补占 GDP 0.55% 的财政缺口，又必须避免高关税引发的通胀激怒底层选民。这种两难处境决定了 2026 年的关税政策将在极窄的通道中腾挪。</p>

- 财通证券指出，特朗普在关税法律战失利后快速启用第 122 条款。  
- 此举旨在为中期选举争取选票，维持高压贸易态势。  
- 报告警告未来可能启动的调查将引发市场波动。

夹在财政和通胀之间的 “虚空造牌”