《绩后》一文综合大行对渣打公布业绩后最新评级、目标价及观点
渣打 (02888.HK) 昨日中午公布去年业绩，管理层给予今年前景指引优预期，昨 (24 日) 股价升近 3.1%，但今早 (25 日) 股价低开 1.2% 后，曾一度下跌 4.2%，其后跌幅略为收窄至 1.4% 报 195.1 元。花旗报告指，渣打指中期指引不会在 5 月前公布，导致电话业绩会上出现某程度不确定性，分析员试图探讨今年往后渣打的成本展望。该行认为，市场关注管理层将继续利用更佳的收入组合应付更大的投资开支，而非让收入成为盈利，有关忧虑在管理层仅承诺收入增长快於开支 (positive jaws) 下加剧，而非确认法定成本开支将在市场预期重组支出完结的 2027 年下降。
渣打昨午公布去年业绩，列账基准除税前溢利按年升 15.8% 至 69.63 亿美元，略低於本网综合 8 间券商预测的 69.66 亿美元下限；经营收入按年增长 7% 至 209.42 亿美元。列账基准普通股股东应占溢利按年升 27% 至 45.58 亿美元，略高於本网综合 7 间券商预测下限的 45.17 亿美元；列账基准每股盈利 1.954 美元。该行派发末期息每股 49 美仙，全年股息每股 61 美仙，按年增加 65%，远高於本网综合 7 间券商预测上限的 53 美仙。集团同时宣布 15 亿美元股份回购，预期会令普通股权一级资本比率下降约 58 个基点。该行去年有形股东权益基本回报率为 14.7%，较原定三年计划提前一年达标。该行今年指引为，按固定汇率基准计算，列账基准经营收入按年增幅将接近 5% 至 7% 范围较低水平。其中净利息收入料大致按年持平。列账基准成本将大致持平，包括「提效增益」计划最后一年的支出。法定有形股东权益回报将高於 12%。
【花旗关注成本增长及 ROTE 上望空间有限】
花旗表示，基於渣打今年的收入及成本指引并假设信贷损失成本 30 至 35 点子、联营收入稳定及约 27% 正常化税率，意味净利润 56 亿美元，高於 52 亿美元市场预测。当中计为去年 11 月发行的额外一级资本 (AT1) 票据，意味法定有形股本回报率约 13%，高於市场共识的 11.7% 及官方逾 12% 目标。但渣打年报亦显示管理层 2026 至 2028 年新的长期激励计划，乃期於 2028 年法定有形股本回报率 12% 至 16%，按可比较基准下，市场预测的 14.7% 已属有关目标范围的上端。纵使见到渣打今年每股盈利预测共识有上调可能，但长期激励计划意味明年及往后每股盈利预测上调潜力较小，意味 5 月公布的中期指引或令市场失望。该行予渣打「中性」评级及 186 元目标价。
【摩通称指引意味今年收入预测有上望空间】
摩根大通指，渣打去年第四季收入大致符合预期，净利息收入胜预期，但非净利息收入在环球市场收入影响下逊预期。实际税前溢利较预期低 6%，因成本较市场预期高 4%。每股派息较市场预期高四成，但 15 亿美元股份回购仅符合预期。该行相信市场焦点在今年胜预期的业绩指引，并欢迎管理层料今年法定有形股本回报率逾 12%，高於市场预期的 11.7% 及高於去年的 11.9%，并指列账基准经营收入按年增幅展望接近 5% 至 7% 范围较低水平，意味市场共识预测有 2% 上调空间。渣打亦预期实际成本上升但「Fit For Growth」重组成本较低，导致列胀成本按年持平。该行料渣打指引推动今年拨备前经营溢利预期上调中单位数，法定有形股本回报率料在 2028 年趋向 14.5%。该行续予花旗「增持」及 265 元目标价不变。
高盛上调对渣打目标价，由 228 元上调至 233 元，维持「买入」评级。该行大致维持对高盛今年净利润预测，但基於经营支出假设上调，下调对明年及后年的净利润预测 1% 至 2%，当中包括对重组支出预测的调整。该行对渣打期内每股盈利预测则上调 1% 至 2%，基於股份回购金额达 15 亿美元，略高於该行预测的 14 亿美元，以及对渣打收入假设的上调，基本由企业与投行服务推动，并抵销实际经营支出在扣除重组支出下增加的影响。高盛料渣打 2026 年至 2028 年核心 ROTE 各为 14.2%、15.1% 及 15.8%(市场共识预测各为 13.3%、14.2% 及 15%)。
中金指，渣打 2026 年指引积极，关注 5 月新三年战略。公司指引 2026 年报表口径 ROTE 高於 12%(2025 年 11.8%)，营业收入按年增长约 5%，NII、经营成本与 2025 年基本持平。公司宣布已提前完成 2024 年至 2026 年三年战略，将在 2026 年 5 月宣布新的三年指引。渣打当前交易於预测今明两年市账率各 1.2 倍及 1.1 倍，综合考虑业绩预期与市场风险偏好变化，该行小幅上调公司目标价 至 227.27 港元，对应今明两年市账率 1.3 倍及 1.2 倍，维持「跑赢行业」评级。
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本网最新综合 6 间券商对其投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
摩根大通│增持│265 元
瑞银│买入│225.1 元
高盛│买入│228 元->233 元
中金│跑赢行业│213 元->227.27 元
摩根士丹利│增持│222 元
花旗│中性│186 元
券商│观点
摩根大通│季绩好坏参半，但新指引将上调市场对其拨备前经营溢利预测
瑞银│去年第四季业绩较弱，若股价下跌为买入机会
高盛│季绩逊预期，但今年指引高於市场共识
中金│去年业绩符预期，派息高於预期
摩根士丹利│季度税前溢利受成本影响逊预期，资本回报改善，今年展望略胜该行预期
花旗│上调今年共识预期看来可能，但明年及往后上调潜力较小
