<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她本人。）</p>
<p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
<p>香港，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）- 斯特兰蒂斯（Stellantis，STLAM.MI）面临被其中国合作伙伴超越的风险。2023 年的一项合资协议赋予这家 230 亿美元的欧洲汽车制造商独家权利，在中华人民共和国以外制造、出口和销售来自浙江零跑科技（Leapmotor Technology，9863.HK）的电动车，并获得该新兴公司的 21% 股份。当时，由朱江明领导的制造商在其本土市场仅售出超过 10 万辆汽车，而斯特兰蒂斯的年全球交付量接近 600 万辆。但得益于这一联盟，这一差距可能会迅速缩小——并可能在未来将零跑转变为一个强大的竞争对手。虽然现在还为时尚早，但合资企业看起来前景可期。在 2025 年前九个月，零跑出口了近 4 万辆汽车，朱江明估计这一数字在 2026 年可以达到 15 万辆。超越中国的扩张应该能帮助这家成立 10 年的公司在十年末实现国内外销售 400 万辆汽车的雄心目标。分析师认为，这家由斯特兰蒂斯控股 51% 的合资企业在两年内可以实现盈利。目前的收益依赖于欧洲合作伙伴的全球分销和销售网络，这使得零跑在几个月内进入了 40 多个市场。在斯特兰蒂斯的展厅销售汽车也有助于提升品牌知名度。至关重要的是，朱江明和他的下属正在积累宝贵的海外经验：这家中国公司的管理层此前对外部市场没有任何了解，联合总裁吴伟曾在播客中表示。随着越来越多的同胞向海外扩展，这可能成为一种竞争优势。即使是 1180 亿美元的行业领导者比亚迪（BYD，002594.SZ）在海外也遭遇了挫折。作为交换，斯特兰蒂斯理论上可以从其较小的合作伙伴那里获得电动车的专业知识和技术，而后者大约三分之二的汽车零部件是内部生产的。然而，本月早些时候，斯特兰蒂斯公布了 270 亿美元的减记，因削减了自身的电动车雄心，这表明它尚未从合资企业中获得这些好处。该集团表示，在周四发布年度业绩时将报告净亏损。</p>
<p>这与零跑形成鲜明对比，后者预计在 2025 年将首次报告净利润 9500 万美元，根据 Visible Alpha 的分析师预测。两者的命运差异有助于解释为何这家在香港上市的公司以 2027 年预期收益的 9 倍进行交易，约为斯特兰蒂斯的两倍。</p>
<p>其他成熟品牌在寻求中国电动车合作伙伴时将会关注这一点。例如，福特汽车（Ford Motor，F.N）今年早些时候与吉利和比亚迪进行了讨论，路透社和《华尔街日报》报道。但零跑的崛起可能会让他们重新考虑。关注卡特里娜·哈姆林的动态，可以在 Bluesky 和 LinkedIn 上找到她。</p>
<h3>背景新闻</h3>
<p>斯特兰蒂斯预计在 2025 年全年将录得净亏损，该公司在 2 月 6 日发布的初步结果中表示，将于 2 月 26 日报告年度收益。该集团因计划缩减电动车雄心而计入约 220 亿欧元（270 亿美元）的费用，正如同一声明所述。</p>
<p>根据 Visible Alpha 收集的分析师估计，浙江零跑科技预计在 2025 年全年将报告约 6.7 亿元人民币（9700 万美元）的净利润。</p>
<p>根据 11 月发布的结果，零跑在 2025 年前九个月出口了 37,772 辆汽车。该公司的年度报告显示，2024 年销售了 13,726 辆。</p>
<p>零跑的股票表现优于其合作伙伴。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="982" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png"/></p>
<p>（编辑：罗宾·马克；制作：阿迪提亚·斯里瓦斯塔夫）</p>

STLA

<p>斯特兰蒂斯面临被其中国合作伙伴零跑汽车超越的风险，此次合资企业授予斯特兰蒂斯在中国以外地区独家生产和销售零跑汽车电动车的权利。预计零跑汽车的销量将显著上升，预计到 2026 年出口将达到 15 万辆，并计划到 2030 年销售 400 万辆汽车。尽管斯特兰蒂斯面临 270 亿美元的资产减值，并预计 2025 年将出现净亏损，但零跑汽车正朝着其首个年度盈利的目标迈进。这一差异突显了电动车市场的竞争格局，促使其他汽车制造商重新考虑与中国公司的合作关系</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她本人。）</p>
</div><p>By Katrina Hamlin</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：卡特里娜·哈姆林</p>
</div><p>HONG KONG, Feb 25 (Reuters Breakingviews) - Stellantis (STLAM.MI) risks being overtaken by its Chinese partner. A 2023 joint venture agreement gave the $23 billion European carmaker exclusive rights to build, export and sell electric vehicles from Zhejiang Leapmotor Technology (9863.HK) outside the People’s Republic, plus a 21% stake in the upstart. At the time, the manufacturer led by Zhu Jiangming sold just over 100,000 cars in its home market, compared to Stellantis’ nearly 6 million annual global deliveries. But thanks to the alliance, that gap could narrow quickly - and could one day transform Leapmotor into a formidable competitor. It’s still early days, but the joint venture looks promising. In the first nine months of 2025, Leapmotor exported nearly 40,000 cars, a figure that Zhu reckons can rise to as much as 150,000 in 2026. Expansion beyond China should help the 10-year-old company hit an ambitious sales target of 4 million cars sold at home and abroad by the end of the decade. Analysts believe the JV, which is 51% owned by Stellantis, can be profitable within two years. For now gains depend on the European partner’s global distribution and sales network, which has allowed Leapmotor to enter over 40 markets in a matter of months. Selling its cars in Stellantis showrooms also helps build brand awareness. Crucially, Zhu and his lieutenants are accumulating valuable overseas experience: the Chinese company’s management had no prior knowledge of outside markets, Co-President Michael Wu once said in a podcast. As more compatriots expand abroad, that could prove a competitive edge. Even the $118 billion industry leader, BYD (002594.SZ) , has stumbled overseas. In exchange, Stellantis could in theory be gaining EV know-how and technology from its smaller partner, which makes roughly two-thirds of its auto components in-house. Yet earlier this month, Stellantis unveiled a $27 billion writedown after paring back its own EV ambitions, suggesting it has yet to reap those benefits from the joint venture. The group flagged that it will report a net loss when it presents annual results on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港，2 月 25 日（路透社 Breakingviews）- 斯特兰蒂斯（Stellantis，STLAM.MI）面临被其中国合作伙伴超越的风险。2023 年的一项合资协议赋予这家 230 亿美元的欧洲汽车制造商独家权利，在中华人民共和国以外制造、出口和销售来自浙江零跑科技（Leapmotor Technology，9863.HK）的电动车，并获得该新兴公司的 21% 股份。当时，由朱江明领导的制造商在其本土市场仅售出超过 10 万辆汽车，而斯特兰蒂斯的年全球交付量接近 600 万辆。但得益于这一联盟，这一差距可能会迅速缩小——并可能在未来将零跑转变为一个强大的竞争对手。虽然现在还为时尚早，但合资企业看起来前景可期。在 2025 年前九个月，零跑出口了近 4 万辆汽车，朱江明估计这一数字在 2026 年可以达到 15 万辆。超越中国的扩张应该能帮助这家成立 10 年的公司在十年末实现国内外销售 400 万辆汽车的雄心目标。分析师认为，这家由斯特兰蒂斯控股 51% 的合资企业在两年内可以实现盈利。目前的收益依赖于欧洲合作伙伴的全球分销和销售网络，这使得零跑在几个月内进入了 40 多个市场。在斯特兰蒂斯的展厅销售汽车也有助于提升品牌知名度。至关重要的是，朱江明和他的下属正在积累宝贵的海外经验：这家中国公司的管理层此前对外部市场没有任何了解，联合总裁吴伟曾在播客中表示。随着越来越多的同胞向海外扩展，这可能成为一种竞争优势。即使是 1180 亿美元的行业领导者比亚迪（BYD，002594.SZ）在海外也遭遇了挫折。作为交换，斯特兰蒂斯理论上可以从其较小的合作伙伴那里获得电动车的专业知识和技术，而后者大约三分之二的汽车零部件是内部生产的。然而，本月早些时候，斯特兰蒂斯公布了 270 亿美元的减记，因削减了自身的电动车雄心，这表明它尚未从合资企业中获得这些好处。该集团表示，在周四发布年度业绩时将报告净亏损。</p>
</div><p>That’s in sharp contrast to Leapmotor, which is on track to report its first annual net profit, of $95 million, in 2025, according to analyst forecasts on Visible Alpha. The diverging fortunes help explain why the Hong Kong-listed company trades on 9 times forecast 2027 earnings, about double Stellantis’ level.</p>
<div class="lb-trans"><p>这与零跑形成鲜明对比，后者预计在 2025 年将首次报告净利润 9500 万美元，根据 Visible Alpha 的分析师预测。两者的命运差异有助于解释为何这家在香港上市的公司以 2027 年预期收益的 9 倍进行交易，约为斯特兰蒂斯的两倍。</p>
</div><p>Other established marques will be paying attention as they seek out Chinese EV partners. Ford Motor (F.N) , for instance, has held discussions with Geely and BYD, Reuters and the Wall Street Journal reported earlier this year. But Leapmotor’s ascendance may give them pause for thought. Follow Katrina Hamlin on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他成熟品牌在寻求中国电动车合作伙伴时将会关注这一点。例如，福特汽车（Ford Motor，F.N）今年早些时候与吉利和比亚迪进行了讨论，路透社和《华尔街日报》报道。但零跑的崛起可能会让他们重新考虑。关注卡特里娜·哈姆林的动态，可以在 Bluesky 和 LinkedIn 上找到她。</p>
</div><h3>CONTEXT NEWS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>背景新闻</h3>
</div><p>Stellantis expects to log a net loss for the full year 2025 when it reports annual earnings on February 26, the company said in preliminary results released on February 6. The group booked charges of roughly 22 billion euro ($27 billion) related to plans to scale back electric-vehicles ambitions, according to the same statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯特兰蒂斯预计在 2025 年全年将录得净亏损，该公司在 2 月 6 日发布的初步结果中表示，将于 2 月 26 日报告年度收益。该集团因计划缩减电动车雄心而计入约 220 亿欧元（270 亿美元）的费用，正如同一声明所述。</p>
</div><p>Zhejiang Leapmotor Technology will report a net profit of around 670 million yuan ($97 million) for the full year 2025, per analyst estimates gathered by Visible Alpha.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Visible Alpha 收集的分析师估计，浙江零跑科技预计在 2025 年全年将报告约 6.7 亿元人民币（9700 万美元）的净利润。</p>
</div><p>Leapmotor exported 37,772 cars in the first nine months of 2025, according to results released in November. The company recorded 13,726 sales in 2024, its annual report shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 11 月发布的结果，零跑在 2025 年前九个月出口了 37,772 辆汽车。该公司的年度报告显示，2024 年销售了 13,726 辆。</p>
</div><p>Leapmotor’s shares have outperformed its partners</p>
<div class="lb-trans"><p>零跑的股票表现优于其合作伙伴。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/mopaomalmpa/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Robyn Mak; Production by Aditya Srivastav)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：罗宾·马克；制作：阿迪提亚·斯里瓦斯塔夫）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS- Stellantis 将中国合作伙伴转变为未来的竞争对手