《大行》招商证券：阿里构建全栈 AI 布局 续列为中国互联网首选

招商证券国际研究报告指，阿里-W(09988.HK) 构建了一个「底层基础设施 - 模型 - 产品应用生态」的全栈 AI 布局，包括通义千问、阿里云及平头哥三大核心板块。该行认为，集团的全栈 AI 优势体现在以下几方面。第一，平头哥搭建自主可控的算力基础设施，最新推出的高端 AI 晶片真武 810E 性能对标英伟达 H20。基於自研晶片开发模型，将有效透过模型优化和资源利用率改善降低单位成本。

第二，通义模型构建全球最大的开源生态，扩大用户覆盖范围，模型能力领先。第三，拥有丰富且完善的产品生态，高效协同数据 - 模型 - 产品。第四，云业务先发优势明显，截至去年第三季国内云市场份额提升至 36%，AI 需求爆发持续带动传统云服务销售增长。

整体而言，该行预计集团 2027 及 2028 财年归母净利润按年增速为 42% 及 28%；维持阿里巴巴 (BABA.US) 美股目标价 204 美元，H 股目标价 198 港元，维持「增持」评级，并续列为中国互联网首选。