《大行》摩通：港交所上季盈利强劲 维持「增持」评级

摩银大通发表报告指，港交所 (00388.HK) 公布 2025 年第四季净利润 43 亿港元，按季下跌 12%，按年增长 15%，较该行预期高出 19%。2025 财年全年纯利 178 亿港元，按年升 36%，较市场预期高 2%。业绩优於预期主要受收入带动。交易及结算费收入按季跌幅 (-14%/-16%) 较该行预期温和，尽管成交量呈季节性疲弱 (现货股票日均成交额按季跌 21%)。此等收入抵销了表现逊於预期的托管费及市场数据费。盈利受惠於非上市股权投资估值录得 1.63 亿港元非经常性收益，以及港交所企业资金回报提升，足以抵销自去年 10 月起向市场参与者调整旗下结算所向其参与者支付的现金抵押品利息的计算方法，并下调对非现金抵押品的融通费用的影响。上述因素带动净投资收益表现强劲 (12 亿港元，按季升 20%)，成为业绩优於预期的主要原因。值得留意的是，即使撇除 1.63 亿港元收益，除税前利润 50 亿港元仍录得按年 16% 增长，较该行预测高出 15%。成本管控符合预期，总开支按年增加 7%。

摩通表示，这是港交所表现强劲的一季，尽管第四季成交量转弱，盈利仍能保持稳健。净投资收益表现强势令人惊喜，或可成为 2026 财年盈利上调的来源。经历 2025 年 12 月的季节性淡静后，成交量已重拾强势，年初至今香港市场日均成交额约 2,600 亿港元，已计入上星期农历新年期间的淡静市况。此外，进入 2026 年，港交所有超过 400 宗活跃上市申请，较 2025 年第三季的 297 宗显着增加。该行预期股价将走强，维持对港交所的「增持」评级，目标价 540 港元。