<div id="readability-page-1">根据高盛最新发布的宏观商品研报，全球原油市场正处于一个关键的重塑期。 据追风交易台，高盛 2 月发布研报的核心观点指出：随着风险溢价的消退以及经合组织（OECD）商业库存增加导致公允价值下降，布伦特和 WTI 原油价格将在 2026 年第四季度双双触底，分别跌至 60 美元/桶和 56 美元/桶。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55bbd84b-7c9c-4a2f-b14e-907fd7425889.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="680" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/55bbd84b-7c9c-4a2f-b14e-907fd7425889.png"/> 对投资者的直接影响： 对于能源投资者而言，这意味着未来几个季度市场的核心交易逻辑将是 “供给过剩的消化”。研报明确指出，2026 年全球原油市场将面临高达 230 万桶/日的巨大过剩。 然而，空头狂欢不会持续太久。投资者必须提前为结构性反转进行头寸布局——高盛预测，原油市场将在 2027 年下半年重新陷入供应短缺。尽管基准预测价格将下探，但高盛警告称，未来的价格风险是双向的，且整体风险偏向上行。投资者在做空 2026 年周期的同时，需密切对冲 2027 年因结构性短缺带来的剧烈反弹风险。 <h2>风险溢价消退：2026 年 Q4 油价将探明 “铁底”</h2> 高盛研报指出，原油市场的下行周期将在 2026 年末达到极点。预计在2026 年第四季度，布伦特原油将触及 60 美元/桶的底部，而 WTI 原油将触及 56 美元/桶。 驱动这一价格重估的核心逻辑在于两个方面：一是地缘政治等因素带来的风险溢价正在消退；二是原油公允价值的实质性下降。高盛的模型显示，公允价值的计算综合了 1 个月/36 个月的跨期价差以及 36 个月远期合约的估值。 目前，大量海上的受制裁原油增加，这成为了压制 OECD 商业库存预期的重要砝码。随着 OECD 商业库存（按远期需求天数计算）的增加以及利率环境的影响，跨期价差的公允价值受到压抑；同时，结合高盛顶级项目成本曲线和剩余产能预估，远期合约的估值也随之下调。 <h2>数据透视供需基本面：从 230 万桶/日过剩到 2027 年重现赤字</h2> 高盛的量化数据揭示了一条陡峭的供需动态曲线。全球市场将经历一段极度的供应充裕期，随后被需求缓慢消化。 <blockquote> <ul> <li> 2025 年： 市场已经处于供应过剩状态，日均过剩量为 170 万桶/日。 </li> <li> 2026 年（过剩顶峰）： 供需失衡将急剧恶化，全年平均过剩达到 230 万桶/日。其中，2026 年第一季度的过剩量将达到惊人的 290 万桶/日。从供给端看，2026 年全球总供应量将攀升至 1.078 亿桶/日（同比增长 180 万桶/日），其中美国总产量将增至 2290 万桶/日，OPEC 供应量也将增至 3530 万桶/日。而全球需求为 1.055 亿桶/日，无法消化庞大的新增供给。 </li> <li> 2027 年（供需逆转）： 这是市场格局的转折之年。2027 年全年平均过剩量将大幅收窄至 60 万桶/日。最关键的是，下半年市场将重归赤字时代。数据显示，2027 年第三季度的过剩量仅剩 30 万桶/日，而到了 2027 年第四季度，市场将出现-30 万桶/日的供应缺口。这一缺口得益于全球需求进一步攀升至 1.066 亿桶/日，而全球供应量则微降至 1.075 亿桶/日。 </li> </ul> </blockquote> <h2>区域分化：非 OECD 国家主导需求版图变迁</h2> 在需求端，研报数据展现了明显的区域结构性分化。OECD 国家的需求在未来三年内几乎停滞，稳定在 4590 万至 4620 万桶/日的区间内。 全球需求的增量完全依赖于非 OECD 国家（从 2025 年的 5840 万桶/日增至 2027 年的 6050 万桶/日）。印度成为新引擎，需求呈现出最稳健的扩张态势，从 2025 年的 580 万桶/日，增长至 2026 年的 600 万桶/日，并在 2027 年进一步达到630 万桶/日。 尽管 2026 年基本面数据看似黯淡，但高盛在研报中明确强调：原油价格的风险分布虽然是双向的，但整体偏向上行。这意味着在市场经历痛苦的库存累积和价格寻底之后，任何未预期的供应中断或需求超预期复苏，都可能在 2027 年的缺口预期下，引发油价的剧烈报复性反弹。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

中国海油

高盛最新研报指出，全球原油市场将在 2026 年第四季度触底，布伦特和 WTI 油价分别降至 60 美元/桶和 56 美元/桶。预计 2026 年将面临 230 万桶/日的供给过剩，但 2027 年下半年可能出现供应短缺。投资者需关注 2027 年因结构性短缺带来的价格反弹风险。

原油市场曙光将至？高盛：2026 年底油价触底，2027 年或现供应缺口