《绩后》一文综合券商於百度公布业绩后最新目标价及观点
百度 (09888.HK) 股价昨日下滑 4.3%，昨收市后公布上季业绩，今早低开 1.1% 后反覆回升，最新报 125 元涨 1.3%，成交额 9.29 亿元。里昂指，百度旗下 AI 云基础设施已成为新的增长驱动力，AI 驱动的收入已占百度通用业务 (BGB，原百度核心) 的 43%。在 2025 年第四季度，百度的收入符合预期，利润则超出预期。BGB 总收入、调整后 EBIT 按年下降 6% 及 39%，各至 261 亿元及 28 亿人民币，主要受到线上行销收入按年约 16% 下滑的拖累。该行预测百度一般性业务在今年第二季恢复正增长，基於基数效应及新兴 AI 驱动业务收入的贡献增加，尤其在应成为新增长动力的 AI 云基建。AI 云及萝卜快跑各可获百亿美元计估值。该行见到百度有在本港主要上市潜在可能、股份回购及派息政策为下一股价催化剂。该行维持对百度「跑赢大市」评级，ADR 目标价 176 美元。该行亦预测百度今年至 2028 年的股本回报率介乎 6.8% 至 7.4%，高於去年的 2.1%，但低於 2024 年的 9.4%。
该股昨日 (26 日) 在公布业绩前显着下跌。公司昨日收市后公布去年第四季业绩，非公认会计准则净利润按年跌 42% 至 39.07 亿元人民币，高於本网综合 8 间券商预测上限的 38.75 亿元人民币。季度净利润按年跌 66% 至 17.82 亿元人民币，低於本网综合 5 间券商预测下限的 20.12 亿元人民币。总收入按年跌 4% 至 327.4 亿元人民币，按季增 5%，符合本网综合 10 间券商介乎按年倒退 3.6% 至 5.1% 预测。季内核心人工智能 (AI) 新业务收入 113 亿元，占百度一般性业务收入 43%。当中智能云基础设施、AI 应用、AI 原生营销服务收入分别为 58 亿、27 亿及 27 亿元人民币。百度指崑仑芯分拆及上市正在推进，集团近期亦宣布 50 亿美元新股份回购计划，并首次采纳股息政策，首笔股息或将於今年底前派付。
【券商推算季度核心广告收入按年跌 16%】
瑞银表示，纵使欣赏百度管理层对 AI 计划更清晰的重视，相信投资者需要时间就过往财务报表架构调整及理解业务动能。该行估算百度核心广告收入去年第四季按年跌 16%，并预期该收入於今年第一季录低双位数跌幅，其后季度见按季改善。该行下调对百度今年首季核心业务收入预测 2.5%，主要基於传统业务持续面对调战，但略上调核心业务非公认会计准则经营溢利率预测，基於公司持续集中於经营效益。该行以核心广告业务 5 倍市盈率，净现金及长期投资，云业务 3 倍市销率、萝卜快跑每股 15 美元估值 (对应小马智行) 及崑仑芯每股 49 美元估值，给予百度目标价 175 港元/180 美元，评级「买入」。
野村表示，据该行估算，百度去年第四季总广告收入，包括 AI 广告及传统搜寻方面，按年跌 16%，符合该行预测。AI 搜寻占总广告收入 18%。该行亦指，百度去年 12 月完成大规模人力资源优化，导致去年第四季一次性雇员补偿支出，有重组料在今年带来显着支出节省及效益增长。该行又表示，百度管理层批准新一轮 50 亿美元回购，同时首度批准派息政策，管理层澄清派息不包括在回购金额之内，并称派息将不晚於今年底进行，亦不排除派发股份作为股息，意味公司或直接向股东派发部分崑仑芯股份。该行相信投资者欢迎新年度派息政策，但市场预期在刚公布季绩中宣布派息，目前看来有所延迟。该行又指，管理层崑仑芯上市计划进行顺利，确认年内完成。该行维持百度「买入」评级及 ADR 目标价 196 美元，为预测市盈率 20 倍。
本网最新综合 6 间券商对百度 (BIDU.US) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
野村│买入│196 美元
花旗│买入│186 美元
美银证券│买入│180 美元
瑞银│买入│180 美元
里昂│跑赢大市│176 美元
摩根士丹利│与大市同步│150 美元
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券商对百度 (09888.HK) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
美银证券│买入│176 港元
瑞银│买入│175 港元
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券商│观点
野村│AI 驱动业务稳固，晶片业务上市计划上轨道
花旗│季度盈利胜预期，全年 AI 驱动业务按年升 48%
美银证券│季度整体业务总收入符预期，经调整经营溢利胜预测
瑞银│持续转向 AI 先行战略
里昂│AI 云基建成为新动力
摩根士丹利│季度收入符预期，经营现金流转正
高盛│季绩大致符预期，AI 驱动业务按季增长稳固
