《大行》大和：长江基建出售 UKPN 长期回报卓越 维持「跑赢大市」

大和发表研究报告指出，长江基建 (01038.HK)、电能实业 (00006.HK) 及长实 (01113.HK) 宣布，向法国公用事业公司 Engie 出售其合共持有的 UK Power Networks(UKPN) 全部股权，交易股权价值约 105.5 亿英镑 (约 1108 亿港元)。长江基建形容此交易「好得难以抗拒」。相比 2022 年麦格理交易告吹时，UKPN 的监管资产价值已由约 70 亿英镑上升至约 95 亿英镑，主要由於通胀上升及奖励措施。

因此，管理层估计当前交易所得款项将较 2022 年可获得的高出逾 20 亿英镑，并将於约 15 年零 8 个月内带来超过 16% 的股权内部回报率。

该行预期，上述交易将为长江基建带来 440 亿港元所得款项，连同早前英国铁路交易的 95 亿港元现金，实际上将令长江基建由 2025 年预测的净负债 110 亿港元，转为 2026 年的净现金约 410 亿港元。尽管很可能处於净现金状况，该行预期长江基建及电能实业的股息政策均不会有重大变化，并考虑到从 UKPN 处置中回收的现金所产生的利息收入，认为其营运现金流将大致维持不变。该行认为出售英国电网主要是为了以合理倍数变现卓越的长期回报，把握通胀后监管资产价值提升的机会，并以非常强劲的现金状况最大化灵活性。对长江基建给予「跑赢大市」评级。