当韩国股市（KOSPI）年内狂飙之后，一场财富效应正悄然重塑亚洲奢侈品消费版图。
2 月 27 日，据追风交易台消息，瑞银在最新研报中指出，韩国奢侈品需求正出现明显拐点——百货商店同店销售增速在 2025 年第四季度加速至 15%，中国游客入境激增，叠加韩元相对人民币贬值带来的价格套利窗口，三重驱动力共振之下，韩国市场有望成为欧洲奢侈品行业近期最重要的边际增量来源。
研报指出，最关键的信号是： 这意味着在韩国市场有较高敞口的欧洲奢侈品公司，如爱马仕、盟可睐、普拉达和博柏利，有望成为主要受益者。目前，欧洲奢侈品板块的估值已回落至历史相对估值区间的底部，任何确认需求持续改善的消息都可能推动该板块估值重估。
<h2 style="text-align: left">韩国消费者：奢侈品行业不可忽视的战略棋子</h2>
研报指出，韩国消费者在全球奢侈品版图中占据独特地位。
根据瑞银估算及各公司披露数据，韩国市场平均贡献奢侈品集团集团销售额的中至高个位数百分比（MSD 至 HSD%）。
瑞银表示，更重要的是，韩国消费者被业界公认为&#34;高度成熟、引领时尚潮流&#34;，其消费趋势对整个亚洲区域具有显著的风向标意义。
<blockquote>
尤其在当前后疫情时代奢侈品需求疲软的背景下，韩国市场因在疫情期间未经历严格封控，得以保持相对独立的消费节奏，成为观察亚洲奢侈品需求走向的重要先行指标。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">三重驱动力：需求拐点从何而来？</h2>
瑞银研报梳理出推动韩国奢侈品需求改善的三大核心因素：
第一，股市财富效应。韩国综合股价指数（KOSPI）年内累计上涨超 40%（2025 年全年涨幅约 76%），而韩国本地居民的股票市场参与率高于亚洲区域平均水平。股价上涨直接推升居民财富感知，进而刺激高端消费意愿。
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第二，中国入境游客激增。韩国对中国旅行团实施免签入境政策，叠加中日之间持续的地缘政治紧张局势，大量中国游客将消费目的地从日本转向韩国。韩国免税店协会数据显示，2026 年 1 月入境游客数量已明显回升。
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第三，汇率套利窗口打开。韩元相对人民币的持续走弱，使韩国本地奢侈品价格的吸引力大幅提升。截至 2026 年 1 月，韩国奢侈品价格已与欧洲基本持平，而 2025 年 1 月时韩国价格较欧洲尚有约 13% 的溢价。这一价差的消除，既吸引了中国游客赴韩购物，也刺激了韩国本地消费者的购买意愿。
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<h2 style="text-align: left">数据印证：百货销售加速，拐点信号明确</h2>
瑞银指出，硬数据层面，韩国百货商店同店销售增速已呈现清晰的加速态势：前三季度（9M）增速处于中个位数（MSD）水平，而 2025 年第四季度增速跃升至 15%，加速势头显著。
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与此同时，多个奢侈品品牌在 2025 年第四季度财报季的业绩交流会上，均对韩国市场发表了积极评论，进一步印证了需求改善的持续性。
<h2 style="text-align: left">谁是最大受益者？韩国敞口排名一览</h2>
根据瑞银的估计和公司披露，2025 年各奢侈品公司在韩国市场的销售敞口如下：
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<ul>
<li>爱马仕（Hermès）、盟可睐（Moncler）、普拉达（Prada）：约 9%</li>
<li>博柏利（Burberry）：约 8%</li>
<li>菲拉格慕（Ferragamo）：约 7%</li>
<li>开云集团（Kering）、历峰集团（Richemont）：约 6%</li>
<li>路威酩轩（LVMH）、斯沃琪（Swatch）：约 5%</li>
<li>杰尼亚（Zegna）：约 4%</li>
<li>布鲁内洛·库奇内利（Brunello Cucinelli）：约 3%</li>
<li>雨果博斯（Hugo Boss）：约 2%</li>
<li>潘多拉（Pandora）、依视路陆逊梯卡（EssilorLuxottica）：约 1%</li>
</ul>
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</blockquote>
基于这些数据，瑞银认为爱马仕（中性）、盟可睐（买入）、普拉达（中性）和博柏利（买入）最有可能成为韩国市场需求回暖的受益者。
从估值角度审视，当前欧洲奢侈品板块相对 MSCI 欧洲指数（剔除爱马仕）的溢价约为 58%，与 15 年历史均值基本持平，但显著低于 5 年均值约 75% 的水平。
瑞银认为，当前板块估值已处于历史相对估值区间的底部。一旦韩国市场需求持续改善的信号得到进一步确认，有望成为触发板块估值向区间顶部修复的重要催化剂。

爱马仕(ADR)

KLXY

瑞银认为，韩国股市狂飙引发财富效应，叠加中国游客激增及韩元贬值带来价格套利，三重驱动促使韩国奢侈品需求迎来显著拐点。韩国正成为欧洲奢侈品重要增量来源，在韩敞口较高的爱马仕、盟可睐等品牌将成最大赢家，有望推动处于估值底部的欧洲奢侈品板块实现重估。

- 韩国股市上涨带动奢侈品消费格局变化。  
- 主要因素包括财富效应、中国游客激增及汇率套利。  
- 欧洲奢侈品公司将成为主要受益者，尤其是爱马仕和普拉达。

韩股狂飙， “大赢家” 竟是欧洲奢侈品