<p>著名的 “空头大鳄” 投资者 <strong>Michael Burry</strong> 对中国科技股的结构完整性发出了严厉警告，提醒投资者大多数人实际上并不拥有他们认为自己在投资的公司。</p>
<h2><strong>‘开曼壳’ 脆弱性</strong></h2>
<p>在最近的一系列 X 和他的 Substack 帖子中，Burry——这位著名预测 2008 年房地产市场崩溃的投资者——详细阐述了香港市场的一个关键法律缺陷。</p>
<p>他指出，几乎所有主要中国公司（排除 <strong>比亚迪</strong> 或 <strong>海底捞国际控股有限公司</strong> 等个别公司）所持有的证券仅仅是离岸实体的股份。</p>
<p>“首先，我们必须绕个大弯，全面审视几乎所有这些股票所面临的脆弱性，” Burry 写道。他澄清道：“投资者实际购买的股份是一个没有运营的 开曼群岛 壳公司股份。”</p>
<p>根据 Burry 的说法，这种结构性联系造成了公司运营成功与投资者对其价值的法律索赔之间的脱节。</p>
<blockquote>
<p>香港股票：结构与策略</p>
<p>在过去 10 年中，Netflix、Broadcom 和腾讯的收入均增长了 4.5-5 倍。Broadcom 和 Netflix 的表现领先，但腾讯的股票在过去五年几乎没有回报。</p>
<p>这就是问题所在…… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
<h2><strong>增长无回报</strong></h2>
<p>Burry 强调了企业收入与股票表现之间的令人担忧的背离。</p>
<p>他指出，尽管像 <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) 和 <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) 这样的巨头在收入增长的同时，股票也飙升，但中国科技领军企业 <strong>腾讯控股 ADR</strong> (OTC: TCEHY) 在过去五年中几乎没有回报，尽管收入几乎增长了五倍。</p>
<p>Burry 指出，这种停滞发生在 恒生指数 大约比 2007 年的水平低 15% 的情况下。</p>
<p>他建议，“宽松的信贷环境” 和政府可能的激进干预 “削弱了经济”，并阻碍了外国直接投资，无论中国劳动力的 “人性” 和动力如何。</p>
<blockquote>
<p>这是我在 2005 年给投资者的亚洲基金信的摘录。当时，腾讯、阿里巴巴、美团和其他具有全球雄心的巨头公司的出现是显而易见的，即使它们当时尚未显现。 pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
<p><strong>长期视角</strong></p>
<p>回顾他 2005 年的亚洲基金信，Burry 承认，尽管他在几十年前正确识别了 <strong>阿里巴巴集团控股有限公司 ADR</strong> (NYSE: BABA) 和腾讯等公司 “全球雄心” 的出现，但当前的 “数字游戏” 已经发生了变化。</p>
<p>他警告说，传统的衡量标准往往无法捕捉到范式转变的影响，直到 “影响迫在眉睫”，并建议对这些 “壳公司” 的当前估值进行 “深入审视其脆弱性、优点和价值”。</p>
<p><strong><em>免责声明：</em></strong> <em>此内容部分由 AI 工具生成，并经过 Benzinga 编辑审核和发布。</em></p>
<p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

富时中国香港大盘股 ETF - iShares

腾讯控股(ADR)

腾讯控股(ADS)

<p>迈克尔·伯里警告中国科技股存在脆弱性，强调许多投资者并不拥有他们认为自己在投资的公司。他指出，股票通常在离岸实体中，这导致了运营成功与法律索赔之间的脱节。伯里提到，尽管像腾讯这样的公司收入增长，但其股票表现停滞，五年来几乎没有回报。他强调需要对这些 “开曼壳公司” 及其结构缺陷进行更深入的审查</p>

<p>Famous ‘Big Short’ investor <strong>Michael Burry</strong> has issued a stark warning regarding the structural integrity of Chinese technology stocks, cautioning that most investors do not actually own the companies they believe they are betting on.</p>
<div class="lb-trans"><p>著名的 “空头大鳄” 投资者 <strong>Michael Burry</strong> 对中国科技股的结构完整性发出了严厉警告，提醒投资者大多数人实际上并不拥有他们认为自己在投资的公司。</p>
</div><h2><strong>The ‘Cayman Shell’ Vulnerability</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>‘开曼壳’ 脆弱性</strong></h2>
</div><p>In a series of recent posts on X and his Substack, Burry—who famously predicted the 2008 housing market crash—detailed a critical legal flaw in the Hong Kong market.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近的一系列 X 和他的 Substack 帖子中，Burry——这位著名预测 2008 年房地产市场崩溃的投资者——详细阐述了香港市场的一个关键法律缺陷。</p>
</div><p>He noted that for nearly all major Chinese firms, excluding outliers like <strong>BYD</strong> or <strong>Haidilao International Holding Ltd.</strong> (OTC: HDALF), the securities held by international investors are merely shares in offshore entities.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，几乎所有主要中国公司（排除 <strong>比亚迪</strong> 或 <strong>海底捞国际控股有限公司</strong> 等个别公司）所持有的证券仅仅是离岸实体的股份。</p>
</div><p>“First, we must take a considerable detour and fully examine a vulnerability that applies to almost all these stocks,” Burry wrote. He clarified that “the actual shares bought by investors are shares of a Cayman Islands shell company with no operations.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“首先，我们必须绕个大弯，全面审视几乎所有这些股票所面临的脆弱性，” Burry 写道。他澄清道：“投资者实际购买的股份是一个没有运营的 开曼群岛 壳公司股份。”</p>
</div><p>According to Burry, this structural link creates a disconnect between a company's operational success and the investor’s legal claim to its value.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Burry 的说法，这种结构性联系造成了公司运营成功与投资者对其价值的法律索赔之间的脱节。</p>
</div><blockquote>
<p>Hong Kong Stocks: Structure &amp; Strategy</p>
<p>In the last 10 years, Netflix, Broadcom, and Tencent all increased revenue between 4.5-5X. Broadcom and Netflix have been leading performers, but Tencent's stock has almost exactly a 0% return over the last five years.</p>
<p>This is the problem.… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) February 26, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>香港股票：结构与策略</p>
<p>在过去 10 年中，Netflix、Broadcom 和腾讯的收入均增长了 4.5-5 倍。Broadcom 和 Netflix 的表现领先，但腾讯的股票在过去五年几乎没有回报。</p>
<p>这就是问题所在…… pic.twitter.com/rXaHHcmUEw</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
</div><h2><strong>Growth Without Returns</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>增长无回报</strong></h2>
</div><p>Burry highlighted a troubling divergence between corporate revenue and stock performance.</p>
<div class="lb-trans"><p>Burry 强调了企业收入与股票表现之间的令人担忧的背离。</p>
</div><p>He pointed out that while giants like <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) and <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) have seen their stocks soar alongside revenue, Chinese tech leader <strong>Tencent Holdings ADR</strong> (OTC: TCEHY) has delivered “almost exactly a 0% return over the last five years,” despite revenue increasing nearly fivefold.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，尽管像 <strong>Netflix Inc.</strong> (NASDAQ: NFLX) 和 <strong>Broadcom Inc.</strong> (NASDAQ: AVGO) 这样的巨头在收入增长的同时，股票也飙升，但中国科技领军企业 <strong>腾讯控股 ADR</strong> (OTC: TCEHY) 在过去五年中几乎没有回报，尽管收入几乎增长了五倍。</p>
</div><p>This stagnation occurs even as the Hang Seng Index sits roughly 15% lower than its 2007 levels, noted Burry.</p>
<div class="lb-trans"><p>Burry 指出，这种停滞发生在 恒生指数 大约比 2007 年的水平低 15% 的情况下。</p>
</div><p>He suggests that the “easy credit environment” and the potential for radical government intervention “undercut the economy” and deter foreign direct investment, regardless of the “human nature” and drive of the Chinese workforce.</p>
<div class="lb-trans"><p>他建议，“宽松的信贷环境” 和政府可能的激进干预 “削弱了经济”，并阻碍了外国直接投资，无论中国劳动力的 “人性” 和动力如何。</p>
</div><blockquote>
<p>This is an excerpt from my Asia Fund letter to investors in 2005. The emergence of Tencent, Alibaba, Meituan, and other giant companies with global ambitions was obvious back then, even if they were not yet apparent. pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) February 26, 2026</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>这是我在 2005 年给投资者的亚洲基金信的摘录。当时，腾讯、阿里巴巴、美团和其他具有全球雄心的巨头公司的出现是显而易见的，即使它们当时尚未显现。 pic.twitter.com/528YhjFla2</p>
<p>— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 2 月 26 日</p>
</blockquote>
</div><p><strong>A Long-Term Perspective</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>长期视角</strong></p>
</div><p>Reflecting on his 2005 Asia Fund letter, Burry acknowledged that while he correctly identified the emergence of “global ambitions” in companies like <strong>Alibaba Group Holding Ltd. ADR</strong> (NYSE: BABA) and Tencent decades ago, the current “numbers game” has shifted.</p>
<div class="lb-trans"><p>回顾他 2005 年的亚洲基金信，Burry 承认，尽管他在几十年前正确识别了 <strong>阿里巴巴集团控股有限公司 ADR</strong> (NYSE: BABA) 和腾讯等公司 “全球雄心” 的出现，但当前的 “数字游戏” 已经发生了变化。</p>
</div><p>He warned that traditional measures often fail to capture the impact of a paradigm shift until the “impact is imminent,” suggesting that the current valuation of these “shell companies” deserves a “deep look into vulnerabilities, virtues, and value.”</p>
<div class="lb-trans"><p>他警告说，传统的衡量标准往往无法捕捉到范式转变的影响，直到 “影响迫在眉睫”，并建议对这些 “壳公司” 的当前估值进行 “深入审视其脆弱性、优点和价值”。</p>
</div><p><strong><em>Disclaimer:</em></strong> <em>This content was partially produced with the help of AI tools and was reviewed and published by Benzinga editors.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>免责声明：</em></strong> <em>此内容部分由 AI 工具生成，并经过 Benzinga 编辑审核和发布。</em></p>
</div><p><em>Photo courtesy: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

Michael Burry Exposes 'Vulnerability' In Chinese Tech, Warns Of Hong Kong's 'Cayman Islands Shell' Trap

- 投资者迈克尔·巴里警告称中国科技股存在结构性缺陷，很多投资者误认为持有其股份。  
- 他指出国际投资者实际上持有的是开曼群岛的壳公司股份，与企业运营成功存在脱节。  
- 巴里还提到中资股收入增长与股价表现之间的严重差距，建议深入分析这些壳公司的潜在风险。

benzinga_article

Michael Burry 揭示中国科技行业的 ‘脆弱性’，并警告香港的 ‘开曼群岛壳公司’ 陷阱