《大行》花旗升百济神州目标价至 430 美元 评级「买入」

花旗发表报告，预期百济神州 (06160.HK) 继续在慢性淋巴细胞白血病的领域保持主导地位，并将在今年与既有竞争对手相比扩大市场份额。该行对基於早期强劲数据的 zanu 及 sonro 组合寄予厚望，预期该联合疗法将在百济神州目前未有涉足的固定疗程市场占据主导地位，可能从含有 vene 的疗程方案中夺取市场份额。

该行指出，2026 年值得注意的催化剂包括 sonro 可能在上半年於美国推出用於治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤，以及 BTK 降解剂在下半年用於治疗复发/难治性慢性淋巴细胞白血病的数据，或於 2026 年底或 2027 年初提交加速批准申请。

百济神州 2025 年总收入约 53 亿美元，达到指引范围 51 亿至 53 亿美元的上限水平，并超过花旗及市场预期。全年自由现金流约 9.42 亿美元，按年增加约 16 亿美元，现金产生能力令人印象深刻。管理层对今年总收入指引介乎 62 亿至 64 亿美元，以中位数计算，意味着按年增长约 19%。尽管市场预期处於指引的上限范围，可能对股价构成压力，但该行认为指引合理，与非常强劲的增长一致。该行将百济神州 (ONC.US) 美股目标价由 405 元上调至 430 美元，评级「买入」。