《大行》摩通：中资保险股落后大市 偏好中国平安国寿

摩根大通发表报告指出，农历新年长假期结束后，中国 H 股保险公司的表现落后於大市。市场似乎关注：(1) 短期盈利风险，因主要保险公司尚未公布正面盈利预告；(2) 缺乏数据点，因未有披露每月保费收入；及 (3) 农历新年假期后的宏观走势。

该行预期，随着业绩公布期临近，板块将重拾动力。五大关键催化剂包括：(1) 加强股东总回报的讨论；(2) 管理层对 2026 财年寿险销售前景的乐观指引；(3) 2025 年第四季偿付能力资本状况稳健；(4) 资金成本下降；及 (5) 对寿险准备金合约服务边际 (CSM) 恢复的信心增强。该行偏好中国平安 (02318.HK)，因其寿险销售复苏及估值吸引；以及中国人寿 (02628.HK)，其在同样强劲的寿险销售增长前景之外，还提供加强股东回报的讨论。摩通对中国平安及国寿 H 股分别予「增持」评级，目标价分别 100 元及 40 元。

摩通认为，除非全年纯利变动超过 50%，否则保险公司无需发布盈利预告。该行预测 2025 财年国寿、中国平安及中国太保 (02601.HK) 纯利分别按年增长 47%、19% 及 10%。由於更关注核心盈利带来的可持续每股股息增长，以及新会计准则下纯利波动性增加，保险公司对自愿发布盈利预告更为审慎。该行不认为缺乏正面盈利预告是本季度的盈利风险。值得注意的是，市场共识 2026 财年纯利预测已显示按年下跌 9%，因此该行认为现阶段市场共识进一步下调的风险有限。