《大行》交银国际：药明合联全球 CXO 赛道投融资、BD 交易延续高活跃度 维持「买入」评级

交银国际研究报告指出，药明合联 (02268.HK) 作为反映 CRDMO 业务需求的先行指标，全球 CXO 赛道的投融资和 BD 交易在 2026 年初延续了过去两年的极高活跃度。看好集团受益於这一行业景气度稳步提升的关键趋势，预计综合订单数量在 2025 至 2027 年将录得 20% 以上增长、后期/商业化订单贡献快速提升，扩大市场份额。

该行指，基於公司 2025 年盈利预告，略微下调集团 2025 至 2027 年收入和经调整净利润预测 1% 至 3%，至 58.8 亿、82.8 亿、111.1 亿元人民币 (下同），以及 16 亿、24.5 亿、34.2 亿元，分别对应 2025 至 2027 年 38%、46% 的 CAGR，强劲增速主要得益於综合 CMC 订单的快速增长、尤其是临床后期/商业化阶段订单贡献的提升。

交银国际的目标价为 91 港元，对应 2026 年市盈率 42 倍，维持「买入」评级，考虑到公司在高景气度的 XDC CRDMO 赛道中稳居全球领先地位、当前投资性价比极高，继续将公司选为 CXO 行业重点推荐标的。