《大行》中银国际料小米上季经调整净利润 55 亿至 60 亿人币

中银国际发表报告，预计小米 (01810.HK) 2025 年第四季度收入将大幅放缓至按年增长 8%，但环比增长 4% 至 1,176 亿元人民币，这受到智能手机出货量疲软和物联网业务明显弱势的影响，部分被电动汽车销售的韧性所抵消。整体毛利率预计将从第三季度的 22.9% 收缩 2 个百分点，主要受内存价格上涨、IoT 促销以及电动汽车产品组合变差的压力影响，尽管互联网服务板块利润率保持稳定。结合年底营运支出增加和投资收益减少，预计小米 2025 年第四季经调整净利润为 55 亿至 60 亿元人民币。

展望 2026 年，内存价格飙升将进一步加剧全球大众市场智能手机行业的压力，影响小米的出货前景。为了应对这些挑战，该行预计小米将在国内加速高端化策略，同时通过区域定制化方法深化在战略性海外市场的布局。对於智能电动汽车业务，由於首季因车型换代和整个行业疲软导致销量回落，认为即将发布的新车及其市场反应将是小米重新获得增长动力的关键催化剂。

该行将小米 2026-2027 年收入预测下调 2% 及 1%，各至 5,100 亿/5,970 亿元人民币，调整后净利润预测下调 8% 及 7% 至 350 亿及 480 亿元人民币，以反映更黯淡的智能手机出货前景、上升的 BOM 成本和压缩的电动汽车利润率。虽然小米短期内盈利面临全面压力，但认为其在人工智能、机器人和芯片领域的激进投入有望在今年带来早期收益，支撑股价估值。维持「买入」评级，目标价维持 47.88 元。