<div id="readability-page-1">来了！全球大模型公司，终于有了真正可量化的财务样本。 港交所上市仅 52 天，MiniMax 交出 IPO 后首份年报成绩单： 2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 亿美元，2025 年营收同比增长 158.9%，毛利同比飙升 437%、亏损率显著收窄…… 但更关键的意义在于：作为全球首份大模型公司年报，它为市场洞察 “大模型如何商业化” 提供了宝贵窗口，更是衡量中国 AI 公司能否在全球竞争中胜出的重要风向标。 以此为起点，我们得以洞察的，不仅是 MiniMax 的下一步动作，还有整个 AI 大模型行业的进化动向。 <h2>全球首份大模型公司年报，表现如何？</h2> 2025 年，也就是 MiniMax 真正意义上开启商业化的第 2 年，公司全年总营收达到 7904 万美元，同比暴涨 158.9%，其中超过 70%的收入来自国际市场。 而公司过去的经调整净亏损为 2.5 亿美元，净亏损率已大幅收窄。简单理解就是：钱赚得越来越多，亏得越来越少。 MiniMax 的收入实现翻倍式增长，AI 原生产品和开放平台双轮驱动的局势更加明显。 具体到 MiniMax 的营收来源，主要可以分为面向C 端的 AI 原生产品，以及面向B 端的开放平台及其他基于 AI 的企业服务两大类。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f828cf4-7cd1-4a8f-a715-bccab5ae77da.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="352" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6f828cf4-7cd1-4a8f-a715-bccab5ae77da.jpeg"/> 来自 AI 原生产品的收入，指的是由MiniMax、MiniMax 语音、海螺 AI、星野等应用的订阅收入。 截至 2025 年末，MiniMax 已在超过 200 个国家及地区中，累计服务超过2.36 亿名用户。这用户量级，放在全球互联网产品里也是相当能打。 由于产品的商业化进程持续推进，以及用户参与度的提升、付费意愿的提高，2025 年，这部分业务为 MiniMax 贡献了 5308 万美元的营收，同比增长 143%，占据总营收的 67.2%。 而面向企业、开发者开放平台及其它基于 AI 的企业服务，通过按使用量计费，在去年为 MiniMax 带来了 2596.3 万美元的收入，同比增长 197.8%。 电话会上，MiniMax 创始人闫俊杰还透露了最新消息——文本模型驱动的生产力场景中，产品增速在今年更加明显。 例如，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均单日 token 消耗量已增长至 2025 年 12 月的超过 6 倍，其中来自 CodingPlan 的 token 消耗量增长超过 10 倍。 今年 2 月，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品中，新注册用户数已经达到 2025 年 12 月的 4 倍以上。 目前，MiniMax 拥有超过 100 个国家及地区的21.4 万企业客户以及开发者，并且在开发平台这类收入中，有超 50% 由海外市场贡献。 这种 “C 端 +B 端” 双轮驱动的商业模式，为 MiniMax 提供了稳定增长、可预测的经常性收入，也让盈利能力得到显著提升。 2025 年，MiniMax 的毛利为 2008 万美元，同比猛涨 437%，且明显高于营收增速。 同期，公司毛利率的增速同样惊人，已经从 2023 年的-24.7%，转正到 2024 年的 12.2%，2025 年又增长了 13.2 个百分点到25.4%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dcdcae-c12b-4e5a-9127-9c9288b2825a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="940" height="464" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dcdcae-c12b-4e5a-9127-9c9288b2825a.jpeg"/> 毛利水平的提高，主要是由于模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化所致。 结合明显收窄的净亏损率，从利润维度去解读，MiniMax 离可持续的商业化闭环更近了一步。 而想要具备这样的能力以及成绩，前期的投入和铺垫必不可少。 2025 年，MiniMax 的研发开支为 2.5 亿美元，同比增长 33.8%。而对于一家 AI 大模型公司而言，比起直观数字，更值得参考的还有研发效率这一指标： MiniMax 的研发开支占总营收的比重，已从 2024 年的 619%，下降到了 2025 年的 320%，可见研发效率正在逐步提升。 同时，“效率” 一词也体现在 MiniMax 的现金储备上。 截至 2025 年年末，公司现金储备为10.5 亿美元（包含现金及等价物、受限制现金及定期存款等等），高于 2024 年末的 8.8 亿美元。 且赴港上市后，资本市场用脚投票，MiniMax 的股价水涨船高，更让其现金 “弹药库” 愈发充足。 整体来看这份业绩，MiniMax 已经进入加速奔跑阶段。那么这样爆发式的成倍增长，是靠什么样的技术和产品来支撑的呢？ <h2>产品密集迭代，商业化加速落地</h2> 2025 年，对 MiniMax 而言，是技术全面进击、商业化加速落地的一年。 这一年，MiniMax 构建了全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。在自 2025 年第四季度至今年年初的 108 天时间内，MiniMax 连续完成 M2、M2.1、M2.5 三代语言模型产品更新，展现出了行业领先的模型迭代速度。 特别是在下半年，MiniMax 彻底拉开了产品大爆发的序幕。 顺着时间线往后看，就不难发现 MiniMax 从去年 10 月开始，就在模型迭代上一直处于狂飙模式。 M2 发布时，研发团队为了真实任务的稳定性，用回了传统的全注意力机制，并打破了智能水平运行速度与算力成本的不可能三角。 实际场景里，这个模型在香港大学的 AI-Trader 模拟 A 股大赛中拿了第一名，20 天用 10 万本金赚了将近三千块。 到了 12 月，MiniMax 通过了港交所聆讯，紧接着便又推出了旗舰级 Coding&amp;Agent 模型 M2.1。 M2.1拿下了多语言编程的全球 SOTA，而且补齐了 Vibe Coding 的一大短板，把前后端开发规范都拿捏住了。 甚至到后来有了 OpenClaw 之后，OpenClaw 的作者还夸赞 M2.1 是（当时）最好的开源模型。 M2.1 上线不到两个月，大约是在春节前，M2.5 模型也上线了，依然是主打代码与智能体能力，但变得更轻、更快，也更省钱。 它的推理速度可以飙到 100TPS，能搞定前端后端数据库的完整开发，而且作为智能体跑一个小时只要 1 美金。 就在今天，Notion 联合创始人 Akshay Kothari 宣布，Notion Custom Agents 正式引入首个开源权重模型 MiniMax M2.5，也意味着 MiniMax M2.5 不断深入国际主流生产力工具的核心场景。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3592c604-10a9-4f70-84b9-f96a883cb91f.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="778" height="1028" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3592c604-10a9-4f70-84b9-f96a883cb91f.jpeg"/> 在模型不断升级的这段时间里，MiniMax 还把模型 Agent 能力的 “脚手架”——MiniMax Agent 平台更新了两次。 今年 1 月，MiniMax Agent 上线 2.0 版本，推出了桌面版，能深度融入本地工作环境，直接读取电脑里的文件干活。 还有同时上线的 Experts 系统，让大家能通过各种任务场景的独特知识和工作流，捏出专属的垂直领域专家。 春节后，Agent 平台再次迎来更新，Experts 系统的社区共建进一步加强，应用数量已经破万。 回到 MiniMax 的产品迭代路径，MiniMax Agent 平台跟进 OpenClaw 热点搞了MaxClaw模式。用户不用管底层复杂配置，网页上一键就能完成云端部署，零基础吃到龙虾。 <h2>迎接 2026 的三个超级 PMF，成为 AI 平台型公司</h2> 如今，大模型赛道的迭代速度越来越快，也意味着竞争更加激烈，市场瞬息万变。 能赢下未来的下一代 AI 公司，不可能是纯技术提供商，而是技术、产品、商业化等多方面综合实力都过硬的组织。 未来的赢家，首先得是一家告别做题家思维的行动派公司。 现在的竞争不再是看谁跑分高，要看谁能在真实的混沌商业环境中拿结果。 拿 MiniMax 最新推出的 M2.5 来说，它就具备了包揽后端逻辑和数据库设计的真全栈交付能力。 配合 MiniMax Agent 打通云端与本地电脑环境，让 AI 主动读取本地文件并消化业务隐性经验，大模型真正成为了懂行的长期 “数字合伙人”。 决定一家大模型公司生死存亡的，还有技术判断力、市场嗅觉和进化速度。 用 MiniMax CEO 闫俊杰在财报电话会议上的话来说，就是拥有定义新智能范式的能力，并且为此未雨绸缪、提前准备。 从 2025 年下半年开始，MiniMax 就已经积极准备迎接他们认为今年会涌现的几个超级 PMF： <ul> <li> 编程领域：AI 编程将迎来 L4 至 L5 级别的智能，AI 将从 “工具” 走向 “同事级” 协作，L4 可以理解为对于工程、复杂的算法问题能提出创新性的解法；L5 级别则需要多个智能体像人类一样被有效组织和协作； </li> <li> 办公领域：各职业的 workspace 办公场景，是一个覆盖范围更广，市场空间更大的场景，会比编程更加复杂，但 MiniMax 相信办公场景将复刻去年编程领域的进步速度； </li> <li> 多模态创作：AI 创作工具将能够生成 “直出可交付” 的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态，例如 MiniMax 已经在海螺 AI 产品中升级了 Media Agent，支持全模态全能创作、一键成片。 </li> </ul> 这意味着，新的技术挑战即将来临，更大规模的智能供给将要爆发，应用层将迎来巨大的创新窗口期。 像 MiniMax 一类的、以多模态模型为核心的 AI 公司，所承载的需求会被放大，Token 量级很可能出现 1-2 个数量级的增长。 为此，MiniMax 组织已经做好了准备，正在研发的 M3 和 Hailuo3 系列模型，就是针对这些挑战设计。 面对这样的机会，MiniMax 将从一家大模型公司，全面升级为“AI 平台型公司”，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动 AI 成为全球新一代生产基础设施。 在 MiniMax 看来，当智能边界突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。 有能力定义这个智能边界，并且产品和商业上能享受到这种边界带来的红利的公司，就是他们所定义的 “AI 平台型公司”。 用更通俗的说法来解释，一家 AI 时代平台公司的价值，可以简单估算成提供智能的密度×Token 吞吐。当两者都足够强时，平台价值自然会显现。 而在 MiniMax 的路线图中，M3 与 Hailuo 3 正是这一估算公式的极致践行者——M3 及 Hailuo 3 系列模型研发，将会持续优化推理架构与算力效率。 可以预见，智能的边界正在被重新定义，2026 年将是 AI 从 “工具时代” 迈向 “生态时代” 的关键分水岭。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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MiniMax 发布了全球首份大模型公司年报，显示 2025 年营收达 7904 万美元，同比增长 158.9%。毛利同比增长 437%，亏损率显著收窄。2026 年预计 ARR 突破 1.5 亿美元，70% 收入来自国际市场。MiniMax 的收入主要来源于 AI 原生产品和开放平台，用户已超过 2.36 亿，展现出强劲的商业化潜力。

- MiniMax IPO 首份年报显示 2025 年营收 7904 万美元，同比增长 158.9%。
- AI 原生产品贡献 67.2% 收入，商业化进程持续推进。
- 研发支出同比增长 33.8%，现金储备达 10.5 亿美元。

全球首份大模型业绩报！MiniMax 预判 2026 三大超级 PMF，AI 平台公司启程了