<p>胜科工业（(SG:U96)）已举行其第四季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。</p>
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<p>胜科工业最新的财报电话会议描绘了在压力下的韧性。管理层强调了稳固的盈利基础、更强的现金生成和不断上升的股息，但也承认新加坡的利润压缩、在中国的减产和政策变化以及英国需求疲软带来的日益严峻的挑战，使得短期前景微妙平衡。</p>
<h2>韧性的盈利基础支持投资案例</h2>
<p>胜科预计 2025 财年的基础净利润约为 10 亿美元，强调其盈利平台的耐久性。基础每股收益为 0.564 美元，股本回报率为 18.2%，较去年略有下降，但仍显示出相较于许多地区公用事业公司的强劲盈利能力。</p>
<h2>收入下降但 EBITDA 保持稳定</h2>
<p>集团营业额为 58 亿美元，反映出在更严峻的市场条件下同比下降约 10%。尽管如此，调整后的 EBITDA 仍然保持在 20.16 亿美元，仅下降约 2%，这表明成本控制和更为多元化的盈利组合帮助缓解了收入压力。</p>
<h2>管理层加大现金回报，股息上调</h2>
<p>董事会提议最终股息为 0.16 美元，使全年派息提升至 0.25 美元，比 2024 年的 0.23 美元增长 9%。管理层重申了逐步提高派息比例和收益的意图，将该股票视为一个由经常性现金流支持的增长型收入故事。</p>
<h2>现金生成和流动性支撑增长计划</h2>
<p>经营现金流达到约 12 亿美元，而在扩张和投资之前的自由现金流约为 21 亿美元，包括胜科废物的收益，排除后约为 17 亿美元。集团年末的可用流动性约为 36 亿美元，结合了 11 亿美元的现金和 25 亿美元的未提取承诺融资。</p>
<h2>可再生能源规模超过 20 GW，管道可见</h2>
<p>胜科在 2025 财年新增 3.6 GW 的可再生能源，使集团可再生能源总容量达到 20.4 GW。另有 5.4 GW 已获得或在建，预计将在 2026 年至 2030 年间逐步投入使用，为能源转型提供中期增长可见性。</p>
<h2>中国以外的可再生能源收益小幅上升</h2>
<p>整体可再生能源部门的收益同比增长约 5%，得益于来自印度、中东和东南亚的更强贡献。这些地区的净利润从 9400 万美元增加到 1.18 亿美元，增长约 26%，显示出超越中国的多元化正在取得成效。</p>
<h2>长期合同增强可见性</h2>
<p>公司获得了 370 MW 的长期容量合同，包括与美光的 150 MW 交易，以及总计约 1.5 GW 的各种购电协议和新建项目。值得注意的签约包括 2027 年开始的胜科萨拉拉的 10 年购电协议，以及与 Meta 签署的 150 MW 浮动太阳能的 25 年可再生能源购电协议。</p>
<h2>城市解决方案提供更稳定的经常性收入</h2>
<p>在综合城市解决方案中，可租赁的建筑面积从 50 万平方米翻倍至 110 万平方米，而运营工业物业的入住率从 76% 上升至 96%。因此，经常性收入现在占 IUS 收益的约 20%，而三到四年前约为 10-12%，使这一部分变得更像年金收入。</p>
<h2>尽管扩张，资产负债表仍然稳健</h2>
<p>净债务约为 78 亿美元，调整后的 EBITDA 净债务比率约为 3.9 倍，管理层认为在增长需求下是可控的。加权平均债务成本略微下降至 4.5%，平均债务到期时间延长至 5.2 年，76% 的借款为固定利率，降低了利率风险。</p>
<h2>M&amp;A 管道以 Alinta 机会为主导</h2>
<p>胜科强调了待收购的 Alinta，预计将在 2026 年上半年完成，作为关键的增长催化剂。该交易应在澳大利亚增加规模，增强经常性收益，并带来可观的可再生能源管道，尽管投资者必须考虑在完成时约 2.08 亿澳元的一次性交易成本。</p>
<h2>收入和利润率压力影响增长</h2>
<p>管理层承认，收入下降 10% 和调整后 EBITDA 的小幅下降反映了广泛的市场压力。这些压力，涵盖电力市场和区域需求疲软，可能会在短期内继续抑制盈利势头，尽管运营有所改善。</p>
<h2>新加坡火花差价压缩成为拖累</h2>
<p>在新加坡，火花差价从之前的高峰急剧下降，重新签约和较低的综合差价预计在 2025 财年减少约 6000 万至 7000 万美元的收益。胜科在新加坡的投资组合中约有 3-5% 将在 2026 年到期重新签约，随着合同以不太有利的水平续签，利润率面临压力。</p>
<h2>Senoko 重新签约增加 2026 年收益不确定性</h2>
<p>Senoko Energy 面临重大重新签约风险，约 47-50% 的投资组合将在 2026 年到期续约。新合同的火花差价约为每兆瓦时 30-35 美元，而之前的高点为 70-80 美元，这一重置可能会大幅压缩利润并降低明年的收益可见性。</p>
<h2>中国可再生能源受减产和政策变化影响</h2>
<p>中国可再生能源的净利润从 2024 年的 8900 万美元下降至 2025 年的 7400 万美元，因为减产和关税压力加剧。风能的平均减产从 8% 上升至 14%，太阳能从 9% 上升至 16%，使中国收益减少约 3000 万美元，预计 2026 年增值税退税政策变化将再减少约 1200 万美元。</p>
<h2>在胜科废物剥离后进行投资组合重塑</h2>
<p>出售 SembWaste 使其在 2025 年的经常性收益贡献消失，改变了各个业务部门的利润结构。然而，此次处置产生了约 3.83 亿美元的净收益和大约 1.35 亿美元的特殊收益，增强了现金流，并为 Sembcorp 提供了更多的灵活性，以将资本重新投入到增长领域。</p>
<h2>外汇波动扭曲报告利润</h2>
<p>由于印度卢比对新加坡元贬值 10-11%，导致递延支付票据产生了约 1.54 亿美元的非现金外汇损失。虽然这一转换影响了报告的净利润，但管理层强调这并未影响现金流，并且是由公允价值会计驱动的。</p>
<h2>英国天然气疲软和货币逆风</h2>
<p>在英国，Wilton 天然气业务受到价格疲软和需求减弱的影响，包括 SABIC 活动的关闭，使 “其他地区” 的天然气收益减少了约 2000 万美元。此外，新加坡元对主要货币的升值通过转换效应使基础收益减少了约 3200 万美元。</p>
<h2>脱碳和时机影响对回报的压力</h2>
<p>脱碳解决方案部门的损失扩大至 2300 万美元，而之前为 2000 万美元，主要由于可再生能源证书库存的减值，因为 REC 价格下跌。集团的股本回报率（ROE）从 20% 降至 18.2%，因为开发阶段项目的资本支出和年末的投产稀释了短期回报。</p>
<h2>指引显示 2026 年面临逆风但回报稳定</h2>
<p>展望未来，管理层指引保持稳定的回报和适度的增长，以 2025 财年的指标为基础，预计营业额为 58 亿美元，调整后的 EBITDA 约为 20.2 亿美元，基础利润约为 10 亿美元。尽管 2026 年将面临新加坡和 Senoko 以更低的火花价重新签约，以及进一步的中国限电和增值税影响，Sembcorp 预计持续的可再生能源扩张、IUS 增长、强劲的自由现金流和潜在的 Alinta 收购将支持股息和中期收益。</p>
<p>Sembcorp 的财报电话会议描绘了一家正在转型但并未退缩的公司，平衡着韧性的核心利润和上升的股东回报，面对明显的市场和监管逆风。对于投资者而言，故事现在取决于管理层在可再生能源和城市解决方案增长方面的执行效果、Alinta 的整合，以及在新加坡电力市场重置和中国政策风险中的应对能力。</p>

胜科工业

<p>胜科工业公布了其第四季度财报，强调在挑战中展现出的韧性。尽管收入下降 10% 至 58 亿美元，公司仍保持了约 10 亿美元的净利润（2025 财年）。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）保持稳定，为 20.16 亿美元。提议派发最终股息 0.16 美元，使全年派息总额达到 0.25 美元。胜科的可再生能源装机容量超过 20 吉瓦，来自中国以外地区的收益显著增长。然而，由于新加坡火电差价下降和重新签约风险，特别是与 Senoko Energy 的合同，公司面临利润压力</p>

<p>Sembcorp Industries ((SG:U96)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>胜科工业（(SG:U96)）已举行其第四季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。</p>
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</div><p>Sembcorp Industries’ latest earnings call painted a picture of resilience under pressure. Management highlighted a solid earnings base, stronger cash generation, and a rising dividend, yet acknowledged mounting headwinds from margin compression in Singapore, curtailment and policy shifts in China, and softer demand in the U.K., leaving the near‑term outlook finely balanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>胜科工业最新的财报电话会议描绘了在压力下的韧性。管理层强调了稳固的盈利基础、更强的现金生成和不断上升的股息，但也承认新加坡的利润压缩、在中国的减产和政策变化以及英国需求疲软带来的日益严峻的挑战，使得短期前景微妙平衡。</p>
</div><h2>Resilient earnings base supports investment case</h2>
<div class="lb-trans"><h2>韧性的盈利基础支持投资案例</h2>
</div><p>Sembcorp maintained underlying net profit at about $1.0 billion for FY2025, underscoring the durability of its earnings platform. Underlying EPS stood at $0.564 with return on equity at 18.2%, marking a slight decline from last year but still signalling robust profitability versus many regional utilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>胜科预计 2025 财年的基础净利润约为 10 亿美元，强调其盈利平台的耐久性。基础每股收益为 0.564 美元，股本回报率为 18.2%，较去年略有下降，但仍显示出相较于许多地区公用事业公司的强劲盈利能力。</p>
</div><h2>Revenue dip but EBITDA holds up</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收入下降但 EBITDA 保持稳定</h2>
</div><p>Group turnover came in at $5.8 billion, reflecting roughly a 10% year‑on‑year decline amid tougher market conditions. Even so, adjusted EBITDA was a resilient $2,016 million, only about 2% lower, suggesting cost discipline and a more diversified earnings mix helped cushion the top‑line pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>集团营业额为 58 亿美元，反映出在更严峻的市场条件下同比下降约 10%。尽管如此，调整后的 EBITDA 仍然保持在 20.16 亿美元，仅下降约 2%，这表明成本控制和更为多元化的盈利组合帮助缓解了收入压力。</p>
</div><h2>Dividend raised as management leans into cash returns</h2>
<div class="lb-trans"><h2>管理层加大现金回报，股息上调</h2>
</div><p>The board proposed a final dividend of $0.16, lifting the full‑year payout to $0.25, up 9% from $0.23 in 2024. Management reiterated an intention to steadily increase the payout ratio and yield over time, framing the stock as a growing income story backed by recurring cash flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>董事会提议最终股息为 0.16 美元，使全年派息提升至 0.25 美元，比 2024 年的 0.23 美元增长 9%。管理层重申了逐步提高派息比例和收益的意图，将该股票视为一个由经常性现金流支持的增长型收入故事。</p>
</div><h2>Cash generation and liquidity underpin growth plans</h2>
<div class="lb-trans"><h2>现金生成和流动性支撑增长计划</h2>
</div><p>Operating cash flow reached about $1.2 billion, while free cash flow before expansion and investments was roughly $2.1 billion including SembWaste proceeds and around $1.7 billion excluding them. The group ended the year with about $3.6 billion of on‑demand liquidity, combining $1.1 billion in cash and $2.5 billion of undrawn committed facilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>经营现金流达到约 12 亿美元，而在扩张和投资之前的自由现金流约为 21 亿美元，包括胜科废物的收益，排除后约为 17 亿美元。集团年末的可用流动性约为 36 亿美元，结合了 11 亿美元的现金和 25 亿美元的未提取承诺融资。</p>
</div><h2>Renewables scale passes 20 GW with visible pipeline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>可再生能源规模超过 20 GW，管道可见</h2>
</div><p>Sembcorp added 3.6 GW of renewables in FY2025, taking total group renewable capacity to 20.4 GW. A further 5.4 GW is already secured or under construction and is expected to come online progressively between 2026 and 2030, providing medium‑term growth visibility in the energy transition.</p>
<div class="lb-trans"><p>胜科在 2025 财年新增 3.6 GW 的可再生能源，使集团可再生能源总容量达到 20.4 GW。另有 5.4 GW 已获得或在建，预计将在 2026 年至 2030 年间逐步投入使用，为能源转型提供中期增长可见性。</p>
</div><h2>Renewables earnings ex‑China edge higher</h2>
<div class="lb-trans"><h2>中国以外的可再生能源收益小幅上升</h2>
</div><p>Overall renewables segment earnings rose about 5% year on year, helped by stronger contributions from India, the Middle East, and Southeast Asia. Net profit from these regions increased from $94 million to $118 million, roughly 26% growth, showing that diversification beyond China is paying off.</p>
<div class="lb-trans"><p>整体可再生能源部门的收益同比增长约 5%，得益于来自印度、中东和东南亚的更强贡献。这些地区的净利润从 9400 万美元增加到 1.18 亿美元，增长约 26%，显示出超越中国的多元化正在取得成效。</p>
</div><h2>Long‑term contracts bolster visibility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>长期合同增强可见性</h2>
</div><p>The company secured 370 MW of long‑term capacity contracts, including a 150 MW deal with Micron, alongside various PPAs and greenfield wins totalling about 1.5 GW. Notable signings included a 10‑year power purchase agreement for Sembcorp Salalah starting 2027 and a 25‑year renewable energy PPA with Meta for 150 MW of floating solar.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司获得了 370 MW 的长期容量合同，包括与美光的 150 MW 交易，以及总计约 1.5 GW 的各种购电协议和新建项目。值得注意的签约包括 2027 年开始的胜科萨拉拉的 10 年购电协议，以及与 Meta 签署的 150 MW 浮动太阳能的 25 年可再生能源购电协议。</p>
</div><h2>Urban solutions deliver steadier recurring income</h2>
<div class="lb-trans"><h2>城市解决方案提供更稳定的经常性收入</h2>
</div><p>In Integrated Urban Solutions, leasable gross floor area doubled to 1.1 million square metres from 0.5 million, while occupancy in operational industrial properties climbed to 96% from 76%. As a result, recurring income now contributes about 20% of IUS earnings versus roughly 10–12% three to four years ago, making this a more annuity‑like segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>在综合城市解决方案中，可租赁的建筑面积从 50 万平方米翻倍至 110 万平方米，而运营工业物业的入住率从 76% 上升至 96%。因此，经常性收入现在占 IUS 收益的约 20%，而三到四年前约为 10-12%，使这一部分变得更像年金收入。</p>
</div><h2>Balance sheet strengthened despite expansion</h2>
<div class="lb-trans"><h2>尽管扩张，资产负债表仍然稳健</h2>
</div><p>Net debt stood at about $7.8 billion, translating to a net debt to adjusted EBITDA ratio of roughly 3.9 times, which management framed as manageable given growth needs. The weighted average cost of debt eased slightly to 4.5%, with average debt maturity extended to 5.2 years and 76% of borrowings on fixed rates, reducing interest rate risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>净债务约为 78 亿美元，调整后的 EBITDA 净债务比率约为 3.9 倍，管理层认为在增长需求下是可控的。加权平均债务成本略微下降至 4.5%，平均债务到期时间延长至 5.2 年，76% 的借款为固定利率，降低了利率风险。</p>
</div><h2>M&amp;A pipeline led by Alinta opportunity</h2>
<div class="lb-trans"><h2>M&amp;A 管道以 Alinta 机会为主导</h2>
</div><p>Sembcorp highlighted the pending acquisition of Alinta, expected to complete in the first half of 2026, as a key growth catalyst. The deal should add scale in Australia, strengthen recurring earnings, and bring a sizeable renewables pipeline, though investors must factor in one‑off transaction costs of roughly AUD 208 million at completion.</p>
<div class="lb-trans"><p>胜科强调了待收购的 Alinta，预计将在 2026 年上半年完成，作为关键的增长催化剂。该交易应在澳大利亚增加规模，增强经常性收益，并带来可观的可再生能源管道，尽管投资者必须考虑在完成时约 2.08 亿澳元的一次性交易成本。</p>
</div><h2>Top‑line and margin headwinds weigh on growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>收入和利润率压力影响增长</h2>
</div><p>Management acknowledged that the 10% decline in revenue and modest fall in adjusted EBITDA reflected broad‑based market headwinds. These pressures, spanning power markets and regional demand softness, are likely to continue tempering earnings momentum in the near term despite operational improvements.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理层承认，收入下降 10% 和调整后 EBITDA 的小幅下降反映了广泛的市场压力。这些压力，涵盖电力市场和区域需求疲软，可能会在短期内继续抑制盈利势头，尽管运营有所改善。</p>
</div><h2>Singapore spark spread compression becomes a drag</h2>
<div class="lb-trans"><h2>新加坡火花差价压缩成为拖累</h2>
</div><p>In Singapore, spark spreads fell sharply from prior peaks, with recontracting and lower blended spreads cutting earnings by an estimated $60–70 million in FY2025. Around 3–5% of Sembcorp’s Singapore portfolio is due for recontracting in 2026, keeping pressure on margins as contracts roll over at less favourable levels.</p>
<div class="lb-trans"><p>在新加坡，火花差价从之前的高峰急剧下降，重新签约和较低的综合差价预计在 2025 财年减少约 6000 万至 7000 万美元的收益。胜科在新加坡的投资组合中约有 3-5% 将在 2026 年到期重新签约，随着合同以不太有利的水平续签，利润率面临压力。</p>
</div><h2>Senoko recontracting adds 2026 earnings uncertainty</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Senoko 重新签约增加 2026 年收益不确定性</h2>
</div><p>Senoko Energy faces substantial recontracting risk, with around 47–50% of its portfolio up for renewal in 2026. New contracts have been struck at about $30–35 per megawatt‑hour spark spreads compared with prior highs of $70–80, a reset that could materially squeeze profits and reduce earnings visibility next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>Senoko Energy 面临重大重新签约风险，约 47-50% 的投资组合将在 2026 年到期续约。新合同的火花差价约为每兆瓦时 30-35 美元，而之前的高点为 70-80 美元，这一重置可能会大幅压缩利润并降低明年的收益可见性。</p>
</div><h2>China renewables hit by curtailment and policy shifts</h2>
<div class="lb-trans"><h2>中国可再生能源受减产和政策变化影响</h2>
</div><p>Net profit from China renewables fell from $89 million in 2024 to $74 million in 2025 as curtailment and tariff pressures intensified. Average curtailment increased to 14% from 8% for wind and to 16% from 9% for solar, shaving about $30 million from China earnings, with a policy change on VAT refunds expected to cut around $12 million more in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国可再生能源的净利润从 2024 年的 8900 万美元下降至 2025 年的 7400 万美元，因为减产和关税压力加剧。风能的平均减产从 8% 上升至 14%，太阳能从 9% 上升至 16%，使中国收益减少约 3000 万美元，预计 2026 年增值税退税政策变化将再减少约 1200 万美元。</p>
</div><h2>Portfolio reshaping after SembWaste divestment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在胜科废物剥离后进行投资组合重塑</h2>
</div><p>The sale of SembWaste removed its recurring earnings contribution in 2025, changing the mix of segment profits. However, the disposal generated about $383 million of net proceeds and an exceptional gain of roughly $135 million, bolstering cash and giving Sembcorp more flexibility to redeploy capital into growth areas.</p>
<div class="lb-trans"><p>出售 SembWaste 使其在 2025 年的经常性收益贡献消失，改变了各个业务部门的利润结构。然而，此次处置产生了约 3.83 亿美元的净收益和大约 1.35 亿美元的特殊收益，增强了现金流，并为 Sembcorp 提供了更多的灵活性，以将资本重新投入到增长领域。</p>
</div><h2>FX volatility distorts reported profit</h2>
<div class="lb-trans"><h2>外汇波动扭曲报告利润</h2>
</div><p>A non‑cash foreign exchange loss of about $154 million on the Deferred Payment Note arose from a 10–11% depreciation of the Indian rupee versus the Singapore dollar. While this translation hit reduced reported net profit, management stressed that it did not affect cash flow and was driven by mark‑to‑market accounting.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于印度卢比对新加坡元贬值 10-11%，导致递延支付票据产生了约 1.54 亿美元的非现金外汇损失。虽然这一转换影响了报告的净利润，但管理层强调这并未影响现金流，并且是由公允价值会计驱动的。</p>
</div><h2>U.K. gas weakness and currency headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>英国天然气疲软和货币逆风</h2>
</div><p>In the U.K., the Wilton gas business suffered from weaker prices and softer demand, including the closure of SABIC activity, cutting ‘rest of world’ gas earnings by about $20 million. On top of that, a stronger Singapore dollar against key currencies reduced underlying earnings by an estimated $32 million through translation effects.</p>
<div class="lb-trans"><p>在英国，Wilton 天然气业务受到价格疲软和需求减弱的影响，包括 SABIC 活动的关闭，使 “其他地区” 的天然气收益减少了约 2000 万美元。此外，新加坡元对主要货币的升值通过转换效应使基础收益减少了约 3200 万美元。</p>
</div><h2>Decarbonization and timing impacts weigh on returns</h2>
<div class="lb-trans"><h2>脱碳和时机影响对回报的压力</h2>
</div><p>The Decarbonization Solutions segment posted a larger loss of $23 million versus $20 million previously, notably due to a write‑down in renewable energy certificate inventory as REC prices fell. Group ROE slipped to 18.2% from 20% as capital drawdowns for development‑stage projects and late‑year commissioning diluted near‑term returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>脱碳解决方案部门的损失扩大至 2300 万美元，而之前为 2000 万美元，主要由于可再生能源证书库存的减值，因为 REC 价格下跌。集团的股本回报率（ROE）从 20% 降至 18.2%，因为开发阶段项目的资本支出和年末的投产稀释了短期回报。</p>
</div><h2>Guidance points to steady returns amid 2026 headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引显示 2026 年面临逆风但回报稳定</h2>
</div><p>Looking ahead, management guided towards maintaining steady returns and measured growth, anchored by FY2025 metrics of $5.8 billion turnover, about $2.02 billion in adjusted EBITDA and roughly $1.0 billion underlying profit. While 2026 will face Singapore and Senoko recontracting at much lower spark spreads and further China curtailment and VAT impacts, Sembcorp expects ongoing renewables expansion, IUS growth, robust free cash flow and the prospective Alinta acquisition to support dividends and medium‑term earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，管理层指引保持稳定的回报和适度的增长，以 2025 财年的指标为基础，预计营业额为 58 亿美元，调整后的 EBITDA 约为 20.2 亿美元，基础利润约为 10 亿美元。尽管 2026 年将面临新加坡和 Senoko 以更低的火花价重新签约，以及进一步的中国限电和增值税影响，Sembcorp 预计持续的可再生能源扩张、IUS 增长、强劲的自由现金流和潜在的 Alinta 收购将支持股息和中期收益。</p>
</div><p>Sembcorp’s earnings call portrayed a company in transition but not in retreat, balancing resilient core profits and rising shareholder returns against clear market and regulatory headwinds. For investors, the story now hinges on how effectively management executes its renewables and urban solutions growth, integrates Alinta, and navigates power‑market resets in Singapore and policy risks in China.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sembcorp 的财报电话会议描绘了一家正在转型但并未退缩的公司，平衡着韧性的核心利润和上升的股东回报，面对明显的市场和监管逆风。对于投资者而言，故事现在取决于管理层在可再生能源和城市解决方案增长方面的执行效果、Alinta 的整合，以及在新加坡电力市场重置和中国政策风险中的应对能力。</p>
</div>

胜科工业在保持韧性的同时应对不断加剧的挑战