《大行》摩通：百度回调缔造机会 昆仑芯基本面未变

摩根大通发表报告指出，百度 (BIDU.US) 美股及百度-SW(09888.HK) H 股股价从 2025 年 8 月至 2026 年 1 月中旬期间分别累涨约 85% 及 89%，主要因市场进入一个围绕百度 AI 基础设施 (以昆仑芯为主导) 的价值发现阶段，同时集团层面也经历了更广泛的重估。自 2026 年 1 月 22 日百度美股及 H 股分别回调了 24% 及 22%。该行认为，此次回调主要是由於资金风格从百度转向「纯 AI」上市公司 (如智谱 AI 和 MiniMax) 所致，而非昆仑芯基本面走势的改变。

该行认为，此次资金轮动创造投资机会，因为该行的研究表明，昆仑芯的长期盈利潜力比中国已上市的模型开发公司更高且更明确。该行将昆仑芯的独立估值定为 400 亿至 490 亿美元，而百度当前的市值仅为 430 亿美元。随着昆仑芯 IPO 的催化剂越来越具体化，该行建议投资者在股价疲弱时吸纳百度美股及港股。摩通给予百度美股目标价 200 美元，港股目标价 195 港元，评级均为「增持」。