《大行》富瑞降小米目标价 30% 至 30.45 元兼削盈测 市场预测过高且记忆体成本飙升

富瑞发表报告，估计对绝大部分智能手机代工商 (OEM) 而言，今年记忆体成本将飙升 3.6 倍。因此该行估计小米-W(01810.HK) 智能手机量将大跌 55%，被销售均价升 31% 所部分抵销。主要削减集中於中至低端手机，而小米约 60% 出货量销售均价低於 150 美元。该行预估小米今年智能手机毛利率将大跌 7 个百分点，至 4% 创历史低位。

叠加该行下调对小米汽车毛利率预测，该行对小米今年收入及 EBIT 的预测较市场同业分别低出 16% 及 34%。以分类加总估算法计，该行大削小米目标价，由 43.36 元降近 30% 至 30.45 元，评级「持有」，指市场对公司预测过高，且记忆体维持对盈利带来下行风险。

富瑞料小米去年第四季在三大业务范畴 (手机/物联网/汽车) 将全面逊预期。该行已下调对小米去年末季预测，反映三大业务面临的压力。第三方数据反映小米去年末季手机付运跌 13%，跌幅大过预期；由於记忆体加价幅度大过预期，料末季手机毛利率降至不足 9%(原先估 10%)。物联网方面，该行降小米物联网末季收入预测 25%，因政府补贴减少致家电及穿戴类产品需求疲弱。即使今年首季补贴恢复，富瑞仍降长期收入预测 4%，并维持毛利率预测。小米汽车方面，该行料末季毛利率逊预期，因 SU7 Ultra 销售减少，税务优惠在去年 11 月驱动新订单。该行对小米末季收入及 EBIT 预测较市场分别低 2% 及 23%。

富瑞对小米今明两年汽车付运预测分别削 16% 及 13%。最新预测反映对小米今年手机及物联网 EBIT 预测大削 35%，往后预测则降 10%。