<ul>
<li>人工智能的担忧使得私募股权公司重新评估数据公司的收购</li>
</ul>
<ul>
<li>FactSet、晨星和高特纳的股价因人工智能干扰担忧而下跌</li>
</ul>
<ul>
<li>由于人工智能对商业模式和估值的影响，私募股权公司变得谨慎</li>
</ul>
<p>作者：Milana Vinn, Amy-Jo Crowley 和 Echo Wang</p>
<p>纽约，3 月 5 日（路透社）- 财务数据提供商 FactSet（FDS.N）在最近几个月引起了 Thoma Bravo 和 Hellman &amp; Friedman 的关注，这两家私募股权公司在人工智能干扰担忧导致其股价在过去六个月内下跌 39% 后，正在对潜在收购进行评估，三位知情人士表示。</p>
<p>竞争对手晨星（MORN.O）和数据研究公司高特纳（IT.N）的股价自去年九月初以来也分别下跌了 27.6% 和 29.5%，这也引发了投资者对潜在出售的兴趣，约十位银行家和投资者表示。但股价的急剧回落使得这三家公司都成为了吸引收购的目标，同时也使得私募股权公司重新评估任何潜在交易，这些知情人士要求匿名，因为内部讨论是私密的。随着 Anthropic 上个月发布其 Claude Cowork AI 工具的最新升级，抛售加剧，影响了微软等大公司，以及会计公司、法律公司和数据提供商——无论它们与人工智能干扰的关联程度如何。投资者担心人工智能可能会复制他们打包和销售的大部分建议和信息。银行家表示，如果高管无法预测他们的商业模式是否会随着人工智能的发展而演变或被取代，他们就无法准确评估公司的价值。</p>
<p>FactSet、Thoma Bravo 和 H&amp;F 拒绝置评，而高特纳没有回应置评请求。晨星也拒绝置评，但首席执行官 Kunal Kapoor 在最近的一封信中告诉股东，他相信公司 “在人工智能的增长中处于有利位置”。</p>
<p>市场将走向何方？“公共市场投资者正在试图弄清楚世界的走向，” 风险投资公司 Radical Ventures 的联合创始人 Jordan Jacobs 表示。“人工智能是一项如此新颖的技术，在新应用领域的改进如此显著，新机会发生得如此迅速，以至于很难提前几年预测。”</p>
<p>像 FactSet 这样的软件和数据公司，向机构投资者和公司提供财务数据，现在的交易价格出现了明显的 “人工智能折扣”，而它们曾经以溢价交易。它们可预测的基于订阅的收入和强劲的利润率吸引了投资者，并使其相对于其他蓝筹股的估值保持在高位。</p>
<p>FactSet 的所谓企业价值与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率是其价值的一个关键指标，目前约为 12，低于去年八月的 21 和 2022 年的 30，根据 LSEG 编制的数据。该比率衡量其市场价值与息税折旧摊销前利润的比率。晨星和高特纳的比率也分别为 12.6 和 14.8，低于一年前的约 20 和 23。</p>
<p>FactSet 的收入和所谓的年度订阅价值（指未来一年潜在的订阅收入）在截至 11 月 30 日的最新季度同比增长了 6.9% 和 5.9%。但投资者表示，这一增长大部分来自现有订阅的价格上涨，而非新客户，提供了稳定的现金流，但对杠杆收购的上行空间有限。</p>
<p>现金与增长 这种成熟的现金生成型特征可能适合一些重视长期现金生成而非增长的私募股权公司，但即便如此，这一策略也依赖于对人工智能不会侵蚀 FactSet 定价能力的信心，以及没有人会为这种投资支付溢价。该公司的当前市值略高于 84 亿美元，低于一年前的 175 亿美元。</p>
<p>“即使你增长 25%，软件业务的估值也不会与纯粹的颠覆性人工智能相同，后者面临着 6000 亿美元的市场机会，” 风险投资公司 Viola Ventures 的联合创始人 Shlomo Dovrat 说，他还是 Facetune 创作者 Lightricks 的董事会成员。</p>
<p>成熟的订阅业务——即使是那些盈利能力强的业务——也正通过人工智能替代风险的视角受到审视，压缩估值并减缓收购势头。</p>
<p>对于私募股权公司而言，问题不再仅仅是软件相对于历史是否便宜，而是其经济学在一个充斥人工智能的世界中是否仍然具有防御性。银行家和投资者表示，深度嵌入商业流程的软件可能会保留价值，而以任务为导向的工具可能会被侵蚀。FactSet 正在努力演变。2 月 24 日，当 Anthropic 将其命名为开发新技术工具的合作伙伴时，其股价上涨了 6%，这给人们带来了希望，即人工智能开发者将与成熟的企业软件公司合作，而不是取而代之。“随着软件市场的分化，一些模型将面临生存威胁，但更多的是，将会有巨大的机会，” 普华永道的合伙人、技术、媒体和电信业务负责人 Alex Baker 表示。“那些在真正防御性位置上、展现出收入稳定性的企业将利用人工智能作为加速器，并显著超越。”</p>

辉盛研究系统

全球科技股指数 ETF - iShares

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标普软件与服务 ETF - SPDR

晨星信息

北美科技软件股指数 ETF - iShares

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<p>人工智能的担忧使得私募股权公司重新评估对数据公司的潜在收购，例如 FactSet、Morningstar 和 Gartner，这些公司的股价因对人工智能对商业模式影响的担忧而大幅下跌。估值的下降使这些公司成为有吸引力的收购目标，但对人工智能影响的不确定性使投资者变得谨慎。FactSet 的企业价值与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率急剧下降，反映出在人工智能驱动的市场中，软件公司面临的更广泛的审查趋势。不断变化的市场环境为成熟公司带来了风险和机遇</p>

<ul>
<li>AI fears cause PE firms to reassess data company acquisitions</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>人工智能的担忧使得私募股权公司重新评估数据公司的收购</li>
</ul>
</div><ul>
<li>FactSet, Morningstar, Gartner shares drop amid AI disruption concerns</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>FactSet、晨星和高特纳的股价因人工智能干扰担忧而下跌</li>
</ul>
</div><ul>
<li>PE firms cautious due to AI’s impact on business models and valuations</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>由于人工智能对商业模式和估值的影响，私募股权公司变得谨慎</li>
</ul>
</div><p>By Milana Vinn, Amy-Jo Crowley and Echo Wang</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Milana Vinn, Amy-Jo Crowley 和 Echo Wang</p>
</div><p>NEW YORK, March 5 (Reuters) - Financial data provider FactSet (FDS.N) caught the eye of Thoma Bravo and Hellman &amp; Friedman in recent months, with both private equity firms running the numbers on a potential acquisition after AI disruption fears helped drive a 39% drop in its shares over the last six months, three people familiar with the matter say.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，3 月 5 日（路透社）- 财务数据提供商 FactSet（FDS.N）在最近几个月引起了 Thoma Bravo 和 Hellman &amp; Friedman 的关注，这两家私募股权公司在人工智能干扰担忧导致其股价在过去六个月内下跌 39% 后，正在对潜在收购进行评估，三位知情人士表示。</p>
</div><p>The shares of competitor Morningstar (MORN.O) and data research firm Gartner (IT.N) have similarly fallen by 27.6% and 29.5% since early September, also raising investor interest in a potential sale in recent months, about a dozen bankers and investors said. But the sharp pullback in shares that make all three attractive takeover targets is also causing the private equity firms to reassess any potential deals, the people said, asking not to be named because the internal deliberations are private. The selloff, which deepened after Anthropic released its latest upgrade to its Claude Cowork AI tool last month, is indiscriminately hitting big companies like Microsoft as well as accounting firms, law firms and data providers – regardless of their exposure to AI disruption. Investors worry that AI could replicate much of the advice and information they package and sell. Bankers say they can’t accurately value a company if executives can’t predict whether their business model will evolve with or get overtaken by AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>竞争对手晨星（MORN.O）和数据研究公司高特纳（IT.N）的股价自去年九月初以来也分别下跌了 27.6% 和 29.5%，这也引发了投资者对潜在出售的兴趣，约十位银行家和投资者表示。但股价的急剧回落使得这三家公司都成为了吸引收购的目标，同时也使得私募股权公司重新评估任何潜在交易，这些知情人士要求匿名，因为内部讨论是私密的。随着 Anthropic 上个月发布其 Claude Cowork AI 工具的最新升级，抛售加剧，影响了微软等大公司，以及会计公司、法律公司和数据提供商——无论它们与人工智能干扰的关联程度如何。投资者担心人工智能可能会复制他们打包和销售的大部分建议和信息。银行家表示，如果高管无法预测他们的商业模式是否会随着人工智能的发展而演变或被取代，他们就无法准确评估公司的价值。</p>
</div><p>FactSet, Thoma Bravo, and H&amp;F declined to comment while Gartner didn’t respond to requests for comment. Morningstar also declined to comment, but CEO Kunal Kapoor told shareholders in a recent letter that he believes the company is “well placed to benefit from the growth of AI.”</p>
<div class="lb-trans"><p>FactSet、Thoma Bravo 和 H&amp;F 拒绝置评，而高特纳没有回应置评请求。晨星也拒绝置评，但首席执行官 Kunal Kapoor 在最近的一封信中告诉股东，他相信公司 “在人工智能的增长中处于有利位置”。</p>
</div><p>WHERE IS THE MARKET GOING? “Public market investors are trying to figure out where the world goes,” said Jordan Jacobs, co-founder of venture capital firm Radical Ventures. “AI is such a new technology, and the improvements in new application areas are so dramatic, and the new opportunities are happening so quickly, that it’s very hard to predict things years in advance.”</p>
<div class="lb-trans"><p>市场将走向何方？“公共市场投资者正在试图弄清楚世界的走向，” 风险投资公司 Radical Ventures 的联合创始人 Jordan Jacobs 表示。“人工智能是一项如此新颖的技术，在新应用领域的改进如此显著，新机会发生得如此迅速，以至于很难提前几年预测。”</p>
</div><p>Software and data companies like FactSet, which provide financial data to institutional investors and companies, are now trading at a sharp “AI discount” where they once traded at premiums. Their predictable subscription-based revenues and strong profit margins attracted investors and kept their valuations high relative to other blue-chip stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>像 FactSet 这样的软件和数据公司，向机构投资者和公司提供财务数据，现在的交易价格出现了明显的 “人工智能折扣”，而它们曾经以溢价交易。它们可预测的基于订阅的收入和强劲的利润率吸引了投资者，并使其相对于其他蓝筹股的估值保持在高位。</p>
</div><p>FactSet’s so-called enterprise-value-to-EBITDA ratio, a key measure of its worth, is now hovering around 12, down from 21 last August and 30 in 2022, according to data compiled by LSEG. The ratio measures its market value to its earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Morningstar and Gartner are similarly trading at ratios of 12.6 and 14.8, down from about 20 and 23 a year ago.</p>
<div class="lb-trans"><p>FactSet 的所谓企业价值与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率是其价值的一个关键指标，目前约为 12，低于去年八月的 21 和 2022 年的 30，根据 LSEG 编制的数据。该比率衡量其市场价值与息税折旧摊销前利润的比率。晨星和高特纳的比率也分别为 12.6 和 14.8，低于一年前的约 20 和 23。</p>
</div><p>FactSet’s revenue and so-called annual subscription value, which indicates potential revenue from subscriptions for the next year, rose 6.9% and 5.9% year-over-year in its latest quarter ending November 30. But investors say much of that growth has come from price increases in existing subscriptions rather than new customers, providing steady cash flow but limited upside for a leveraged buyout.</p>
<div class="lb-trans"><p>FactSet 的收入和所谓的年度订阅价值（指未来一年潜在的订阅收入）在截至 11 月 30 日的最新季度同比增长了 6.9% 和 5.9%。但投资者表示，这一增长大部分来自现有订阅的价格上涨，而非新客户，提供了稳定的现金流，但对杠杆收购的上行空间有限。</p>
</div><p>CASH VS. GROWTH Such a mature, cash-generating profile could work for some PE firms that value long-term cash generation over growth, one of the people said. But even that strategy depends on confidence that AI will not erode FactSet’s pricing power and that no one will pay a premium for that kind of investment. The company is currently worth just over $8.4 billion, down from $17.5 billion a year ago.</p>
<div class="lb-trans"><p>现金与增长 这种成熟的现金生成型特征可能适合一些重视长期现金生成而非增长的私募股权公司，但即便如此，这一策略也依赖于对人工智能不会侵蚀 FactSet 定价能力的信心，以及没有人会为这种投资支付溢价。该公司的当前市值略高于 84 亿美元，低于一年前的 175 亿美元。</p>
</div><p>“Even if you grow 25%, the software business, you won’t get the same valuation you get for a pure disruptive AI, which has a $600 billion market opportunity ahead of it,” said Shlomo Dovrat, co-founder of venture capital firm Viola Ventures, and a board member of Facetune creator Lightricks.</p>
<div class="lb-trans"><p>“即使你增长 25%，软件业务的估值也不会与纯粹的颠覆性人工智能相同，后者面临着 6000 亿美元的市场机会，” 风险投资公司 Viola Ventures 的联合创始人 Shlomo Dovrat 说，他还是 Facetune 创作者 Lightricks 的董事会成员。</p>
</div><p>Established subscription businesses — even those with resilient earnings — are being scrutinized through the lens of AI substitution risk, compressing valuations and slowing buyout momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>成熟的订阅业务——即使是那些盈利能力强的业务——也正通过人工智能替代风险的视角受到审视，压缩估值并减缓收购势头。</p>
</div><p>For private equity, the question is no longer simply whether software is cheap relative to history. It is whether its economics remain defensible in an AI-saturated world. Bankers and investors say software that’s deeply embedded in business processes is likely to retain value, while task-focused tools may be eroded. FactSet is trying to evolve. Its shares jumped 6% when Anthropic named it as a partner to develop new tech tools on February 24, giving hope to the theory that AI developers will work with, rather than supplant — established enterprise software firms. “As the software market bifurcates, some models will be existentially threatened but, more so, there will be great opportunities,” said Alex Baker, a partner at PwC and lead of its technology, media and telecom practice. “The businesses in truly defensible positions that demonstrate revenue stability will leverage AI as an accelerant and meaningfully outperform.”</p>
<div class="lb-trans"><p>对于私募股权公司而言，问题不再仅仅是软件相对于历史是否便宜，而是其经济学在一个充斥人工智能的世界中是否仍然具有防御性。银行家和投资者表示，深度嵌入商业流程的软件可能会保留价值，而以任务为导向的工具可能会被侵蚀。FactSet 正在努力演变。2 月 24 日，当 Anthropic 将其命名为开发新技术工具的合作伙伴时，其股价上涨了 6%，这给人们带来了希望，即人工智能开发者将与成熟的企业软件公司合作，而不是取而代之。“随着软件市场的分化，一些模型将面临生存威胁，但更多的是，将会有巨大的机会，” 普华永道的合伙人、技术、媒体和电信业务负责人 Alex Baker 表示。“那些在真正防御性位置上、展现出收入稳定性的企业将利用人工智能作为加速器，并显著超越。”</p>
</div>

ANALYSIS-AI fears temper interest as private equity firms weigh data company deals

- 私募股权公司因 AI 干扰担忧降低对数据公司的收购兴趣。  
- FactSet、Morningstar 和 Gartner 股价分别下跌 39%、27.6% 和 29.5%。  
- 评估 AI 对商业模型的影响，使得交易变得不确定。

分析 - 由于对人工智能的担忧，私募股权公司在考虑数据公司交易时兴趣减弱