<div id="readability-page-1"><p>高盛日前发布研报称，韩国存储芯片行业基本面依然强劲，但投资者的担忧清单正在不断拉长。</p> <p>研报表示，高盛团队过去几周与投资者进行了约 60 场会议和电话沟通，讨论韩国科技板块的投资前景。整体来看，投资者对存储行业依然保持乐观态度，但同时对多项潜在下行风险的关注明显增加。</p> <h2>投资者整体仍看多存储行业，AI 需求仍被视为关键支撑</h2> <p>研报称，在所有讨论话题中，存储行业仍然是投资者关注的核心。<strong>多数投资者认为，当前行业基本面依然稳固，尤其是存储价格持续上涨以及盈利能力提升，使得市场情绪保持偏多。</strong></p> <p>不过，与几个月前相比，投资者对潜在风险的提问明显增多。主要担忧包括：AI 资本开支可能放缓、智能手机和 PC 需求可能出现下滑、存储厂商可能激进扩产导致供给增加、存储现货价格可能回落，以及从 2026 年二季度开始，存储价格涨幅可能出现放缓。</p> <p>尽管如此，多数投资者仍认为行业基本面至少在中期内仍然健康。</p> <p><strong>高盛表示，即使上述风险部分兑现，大多数投资者仍倾向继续持有存储股，甚至在回调时加仓。</strong></p> <p>唯一可能改变市场情绪的因素，是 AI 资本开支出现明显下降。如果这种情况发生，投资者普遍认为整个科技供应链股票都可能出现较大幅度回调。</p> <h2>存储价格上涨周期或持续至 2027 年</h2> <p>研报表示，在多数会议中，投资者最关心的问题之一是：本轮存储价格上涨的幅度以及持续时间。</p> <p>投资者普遍认为，存储价格很可能至少在今年全年继续上涨，并可能延续到 2027 年。同时，由于行业供给持续紧张，短期内市场对价格的预期仍可能进一步上修。</p> <p>整体来看，投资者对 NAND 供应的担忧明显高于 DRAM，主要原因在于 NAND 的技术门槛相对更低。</p> <h2>HBM 需求强劲，或带来更高定价</h2> <p>在 HBM（高带宽存储）领域，投资者重点关注 HBM3E 和 HBM4 的需求前景以及竞争格局。</p> <p>由于 HBM4 对引脚速率（pin speed）的要求更高，技术难度也更大，市场正在关注各家公司在技术推进方面的进展。如果 HBM4 量产难度较高，可能进一步强化供需紧张，从而支撑 HBM 价格上涨。</p> <p>不少投资者认为，存储厂商可能同时利用以下几个因素争取更高价格：HBM 需求强劲、传统 DRAM 供需仍然紧张，以及 HBM4 量产爬坡存在难度</p> <h2>存储资本开支或高于市场预期</h2> <p>资本开支也是投资者关注的焦点。</p> <p>根据研报，由于 DRAM、NAND 和 HBM 三大领域的供需均较为紧张，许多投资者认为，未来存储行业资本开支可能高于市场当前的普遍预期。</p> <p>在估值方法上，投资者的偏好也在发生变化。越来越多投资者开始更关注市盈率（P/E）估值，而不是传统上更常用的市净率（P/B）。原因在于，市场对存储企业盈利能力持续性的信心明显增强。</p> <p>分析认为，这种信心主要来自两方面，一是 AI 带来的结构性需求增长，其次是行业内更加克制的供给扩张。</p> <p>此外，长期供货协议（LTA）增加，也可能降低过去周期中需求大幅波动的情况。</p> <h2>三星电子关注度上升</h2> <p>根据研报，在个股层面，投资者对三星电子（Samsung Electronics）和 SK 海力士（SK Hynix）整体都持积极态度，并没有明显偏好。</p> <p>不过，与几个月前相比，更多投资者对三星电子的看法在边际上转为更加积极。这主要是因为三星在传统存储市场的敞口更大、短期基本面表现更强、公司在 HBM4 技术方面已经取得一定进展。</p> <p>与此同时，投资者仍普遍认为，SK 海力士在未来几年仍将保持 HBM 市场份额领先地位。此外，如果公司未来推动 ADR 上市，也可能有利于估值提升。</p> <p>高盛指出，两家公司未来都可能产生可观的自由现金流（FCF），股东回报提升的潜力也是投资者持续看好的重要原因。</p> <h2>非存储公司中，三星电机最受关注</h2> <p>在非存储公司中，三星电机（Samsung Electro-Mechanics）获得了最多关注。研报称，这可能与其股价在 2 月份大幅上涨有关——当月涨幅超过 60%，而 KOSPI 指数涨幅约为 20%。</p> <p>投资者主要关注两大因素，包括 MLCC 价格可能进入新一轮上涨周期，以及 AI 服务器需求和新客户带来的 ABF 载板业务增长机会</p> <p>对于 LG 电子（LG Electronics），投资者主要关注机器人业务的发展潜力，以及这一业务是否能够带来盈利和估值的提升。同时，市场也关注其家电和电视业务在成本上升背景下的盈利前景。</p> <p>对于 LG 显示（LG Display），讨论重点集中在 OLED 在电视、手机和 IT 等终端市场的需求前景，以及行业竞争格局。</p> <p>LG Innotek 方面，投资者则重点关注存储成本上升带来的潜在风险，因为该公司在智能手机摄像头模组领域的业务敞口较大。此外，公司在 ABF 等基板业务上的进展也成为市场关注的重点。</p><p>风险提示及免责条款</p>           <p>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p></div>

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<p>高盛发布研报称，韩国存储芯片行业基本面强劲，但投资者对潜在下行风险的关注增加。尽管 AI 需求被视为关键支撑，投资者对存储行业仍持乐观态度，预计存储价格将持续上涨至 2027 年。主要担忧包括 AI 资本开支放缓、智能手机和 PC 需求下滑等。投资者普遍认为，存储价格在短期内可能进一步上修，尤其是 NAND 供应的担忧高于 DRAM。</p>

- 高盛研报指出，韩国存储芯片行业基本面强劲，投资者乐观。  
- 投资者对潜在风险关注增加，包括 AI 需求放缓与市场供给过剩的担忧。  
- 存储价格或持续上涨，资本开支高于预期，三星电子关注度上升。

担忧清单越来越长，存储价格还能涨多久？