《大行》大和：升哔哩哔哩目标价至 250 元 重申「买入」评级

大和发表研究报告指出，哔哩哔哩－W(09626.HK) 2025 年第四季广告收入按年增长加速至 27%，受人工智能相关广告客户的广告预算增加及效率提升带动。人工智能相关广告预算在 2025 年第四季按年增长 180%，势头延续至 2026 年第一季。

除哔哩哔哩持续展现优势的传统强势垂直领域外，该行欣喜看到教育及家居装饰等新兴垂直领域正获得市场关注。2025 年第四季，哔哩哔哩在搜寻、PC、互联网电视及小程序释出更多广告库存，所有这些领域的广告开支均录得超过 60% 的按年增长。日活跃用户按年增长 10% 至 1.13 亿，为增长连续第五个季度加速。监於人工智能驱动的目标定位能力增强、广告加载率仍处低位，以及用户基础日趋成熟且购买力不断提升，该行仍持乐观态度，预测 2026 年第一季广告收入将按年增长 28%。

大和下调哔哩哔哩 2026 至 2027 年预测每股盈利 9% 及 11%，以反映人工智能投资增加。重申「买入」评级，目标价由 245 元上调至 250 元，相当於预测市盈率 35 倍 (此前为 31 倍)。