<div id="readability-page-1"><div id="conimg_0"> <p>随着中东局势恶化，导致油价飙升至逾百元，市场已忧虑重演 70 年代能源危机。中国经济学家任泽平旗下分析平台「泽平宏观」发文指出，回顾 1970 年代的两次石油危机，均会出现「五大规律」，最终导致全球股市承压。至于美伊战争会否重演 70 年代能源危机，则取决于冲突是速战速决、持续数周还是持续数月以上，一旦战争持续超预期，将可能引发通胀及货币收紧预期，影响全球资产定价，以至各国加大能源和军备竞赛。</p><h2>1973 年爆第一次石油危机</h2><p>文章指出，第一次石油危机发生于 1973 年至 1974 年，当时热战仅持续 20 天，但影响深远。阿拉伯产油国为报复西方支持以色列，首次宣布对美国、荷兰等国实施石油禁运，又将油价提高 70%，并每月递减 5% 的石油产量，直到以色列撤军，最终油价短短 3 个月内由每桶 3 美元暴涨近 4 倍至 13 美元，引发资源危机和资产价格巨变。</p><p>值得留意的是，1971 年布雷顿森林体系（Bretton Woods System）解体，即当时战争正值黄金与美元脱钩期，令美元信用动摇，黄金则开启了长达十年的超级牛市，在 1973 年至 1980 年期间，金价曾飙升 9.5 倍。相反，受高油价和滞胀影响，美股道指在 1973 至 1974 年的熊市中暴跌超过 45%，连带英国及日本等国股市也遭遇重挫。</p><h2>1978 年爆第二次石油危机</h2><p>第二次石油危机发生于 1978 年至 1980 年期间，伊朗当时作为世界第二大石油出口国，于 1979 年爆发伊斯兰革命，并引致石油暂停出口长达 60 天，引发市场恐慌性囤积，油价由 13 美元飙升至 34 美元。到了 1980 年两伊战争全面爆发，两国合计每天约 400 万桶的石油中断，占 OPEC 产量的 15%，进一步将油价推上 41 美元历史高位。</p><p>不过，金价今次走势呈现前高后低，未有出现长期上涨。虽然在 1979 至 1980 年伊朗革命、全球通胀及地缘恐慌阶段，金价曾于 1980 年 1 月较 1978 年 4 月上涨 285% 至 675.3 美元；但自踏入两伊长期消耗战后，市场避险情绪逐渐释放，黄金年均价于 1982 年最低曾降至 300 美元以下。</p><p>美国方面，油价暴涨引发当地通胀报复性反弹至 15%，时任联储局主席沃尔克（Paul Volcker）于 1977 年 8 月持续加息至 1980 年 3 月，利率最高突破 19 厘，幅度超过 1400 个点子，令美国经济在 1980 年和 1982 年陷入衰退，股市亦持续受压。</p><h2>归纳五大规律 资产价格「三步走」</h2><p>从这两段历史中，文章归纳出五大规律。第一，表面是历史争端，背后实为资源争夺，从古到今的焦点始终都是石油；第二，资产价格「三步走」，第一阶段是情绪驱动，避险资产上涨；第二阶段是通胀传导，大宗价格上涨，企业盈利分化；第三阶段是通胀引发货币政策收紧，股市、债市及黄金均承压。</p><p>第三，油价冲击取决于「供需紧平衡」程度，由于前两次石油战争正值石油占比逾煤炭达 40%，中东出口占全球 60%，高度依赖的格局放大了冲击；第四，黄金短期避险，长期回归三大属性。第五，全球股市承压，如果引发能源危机和通胀，货币政策被迫收紧，企业盈利受通胀侵蚀，同时受风险厌恶和无风险利率压制。</p><p>针对美国总统特朗普今次掀起「第三次能源战争」，文章更认为背后有四大目的，当中包括控制关键资源、维护「石油美元」的金融霸权体系、服务中期选举，以及鼓励制造业回流。同时，美军早前突袭委内瑞拉效果超预期，事件并没有演变为持续的区域冲突，委内瑞拉很快屈服，美国收获大量石油利益，资本市场亦反应有限，给予特朗普极大信心发动袭击伊朗。</p><h2>一旦冲突持续 影响全球资产定价</h2><p>对于今次美伊战争对资产价格的影响，文章认为目前美伊冲突正向「中等烈度区域冲突」演进，资产价格影响取决冲突是速战速决、持续数周抑或持续数月以上，一旦战争持续时间超预期，可能引发通胀进而触发货币收紧预期，影响全球资产定价，以至各国加大能源和军备竞赛。</p><p>各类资产中，若美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁持续，石油出口将大幅下降，油价可能大涨；金价则受避险情绪利好，但通胀预期利空，长期仍受去美元化影响；股市方面预期整体受压，主因油价上涨侵蚀企业盈利，并可能引发利率上行，尤其利空科技与高负债行业，但资源及能源板块受益于涨价预期，有望走出独立行情。</p><p>此外，伊朗除了拥有石油之外，还有丰富的天然气、尿素、乙烯、甲醇等产能，其中天然气占全球总储量约 17%，稳居全球第二位，尿素产能占全球总产能 5.42%，甲醇产能占全球总产能的 9.2%，电解铝产量则占全球 0.8%，如果冲突持续，不排除掀起涨价潮。</p> </div></div>

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<p>随著中东局势恶化，油价飙升至逾百元，市场担忧重演 70 年代能源危机。分析指出，历史上两次石油危机均出现五大规律，导致全球股市承压。冲突持续时间将影响通胀及货币政策，进而影响全球资产定价。1973 年和 1978 年的石油危机分别引发了油价大幅上涨和股市暴跌，然而金价走势却未必受益。</p>

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