<p>中东地缘冲突对全球液化天然气（LNG）市场造成的冲击正在超出此前预期。高盛警告称，作为全球核心供应商的卡塔尔，其 LNG 出口面临的停摆时间将显著延长，这一巨大的供应真空将迅速收紧全球天然气市场平衡，并迫使短期气价中枢进行结构性上调。</p>
<p>根据卡塔尔能源部长上周的表态，恢复运营的前提是该地区敌对行动完全停止，随后还需数周至数月才能全面达产。据追风交易台消息，高盛大幅调整了出口预期时间表，<strong>目前预计卡塔尔的 LNG 出口在 3 月下旬之前将一直维持在 “零” 的水平，随后在 4 月份的大部分时间里经历缓慢的产能爬坡，直至 5 月份才能完全恢复至 79 mtpa（百万吨/年）的正常水平。</strong></p>
<p>供应端的持续中断直接推高了市场的定价逻辑。高盛全面上调了 2026 年二季度的天然气价格预测，<strong>将欧洲基准 TTF 价格预期从 45 欧元/兆瓦时大幅上调至 63 欧元/兆瓦时（约 22 美元/百万英热单位），并将亚洲基准 JKM 价格预期从 16 美元/百万英热单位上调至 23 美元/百万英热单位。</strong>这一调整不仅高于目前的远期曲线定价，也表明两大消费市场正面临激烈的替代气源争夺。</p>
<p>占全球 20% 的 LNG 供应突然停滞，其连锁反应已开始在产业端显现。为了平衡市场，欧洲天然气价格被迫推升至足以触发燃料替代的区间，而部分对价格敏感的亚洲新兴市场国家已经开始出现工业天然气需求被破坏的初步迹象。</p>
<h2>停工时间线延后，欧洲面临库存收紧压力</h2>
<p>高盛分析师 Samantha Dart，Laura Cyr 以及 Frederik Witzemann 在 8 日发布的报告中指出，受更长时间的供应中断影响，3 月和 4 月卡塔尔 LNG 的年化交付量预计将分别暴跌至 18 mtpa 和 43 mtpa，远低于冲突爆发前预期的 74 mtpa 和 76 mtpa。</p>
<p>这一供应冲击将直接导致欧洲市场进口量锐减。高盛预计，3 月和 4 月西北欧的 LNG 进口量将分别降至 207 mcm/d（百万立方米/日）和 195 mcm/d，较此前的预期大幅下调。报告强调，尽管西北欧近期的温和天气在一定程度上部分抵消了 LNG 进口下降的影响，但如果没有任何其他补偿机制，卡塔尔 LNG 供应每完全中断两周，西北欧天然气库存的收紧幅度就将相当于总库容的近 4%。</p>
<h2>气价挺进 “气改油” 区间，亚洲溢价吸引跨区套利</h2>
<p>为了弥补巨大的供应缺口，欧洲天然气价格（TTF）必须在更长时间内维持在更高的水平，以触发燃料替代机制。高盛指出，目前的 “气改油”（Gas-to-Oil）转换区间底部为 55 欧元/兆瓦时（燃料油），顶部为 80 欧元/兆瓦时（馏分油）。<strong>高盛将 4 月和 5 月的 TTF 价格预测上调至 75 欧元/兆瓦时和 70 欧元/兆瓦时，</strong>这意味着气价已完全进入石油替代区间，以激励市场转向硬煤和石油产品，从而抵消欧洲 LNG 进口的损失。</p>
<p>与此同时，亚洲市场为了填补卡塔尔供应的缺失，必须从大西洋盆地吸引额外的 LNG 船货。为此，高盛将 4 月和 5 月的 JKM 价格预测上调至 29 美元和 25 美元/百万英热单位。通过维持 JKM 对 TTF 的正溢价，亚洲能够有效引导跨区套利货物的流向。此外，据高盛引述的市场报告指出，在印度，巴基斯坦和孟加拉国，已经开始出现工业需求破坏的传闻和证据。</p>
<h2>尾部风险呈现双向特征，美国市场相对绝缘</h2>
<p>围绕当前的基准预测，<strong>高盛认为市场面临双向风险。</strong>如果能源流动的中断持续到 4 月之后（如霍尔木兹海峡关闭时间超预期），TTF 和 JKM 价格可能需要逼近 100 欧元/兆瓦时的极端高位，以引发更广泛的工业需求破坏，从而为下一个冬季保留足够的天然气库存。相反，如果冲突得到快速降级，TTF 价格可能会迅速回落至 40 欧元/兆瓦时左右的煤炭转换区间。</p>
<p>值得注意的是，尽管全球天然气市场风暴再起，但美国市场并未受到实质性波及。高盛重申，尽管美国 Henry Hub 天然气价格在盘中交易时偶尔会受到欧洲 TTF 走势的情绪化影响，但从基本面来看，美国天然气价格仍将与欧洲和全球 LNG 价格的飙升保持绝缘。这是因为美国是 LNG 净出口国，且其出口终端目前基本上没有闲置产能可以增加额外出口。</p>
<h2>长期扩产计划受挫，但远期看跌逻辑未变</h2>
<p>冲突不仅冲击了当下的现货市场，也对卡塔尔的长期产能扩张造成了阻碍。受当前的施工暂停影响，高盛将卡塔尔北方气田东部扩建项目（NFE）1 号生产线的预期投产时间从 2026 年 10 月推迟至 2027 年 1 月，随后的 7 条生产线也预计将面临同等程度的延期。</p>
<p>这一调整导致 2027 至 2030 年间，全球 LNG 年均新增供应量减少 2.8 mtpa。受此微调影响，高盛对 2027 年的天然气价格预测进行了小幅上修，TTF 预估上调至 23 欧元/兆瓦时，JKM 预估上调至 8.30 美元/百万英热单位。不过该行强调，当前的紧缩冲击对长期远期平衡的传导依然有限，这并不妨碍其对 2028 和 2029 年全球天然气价格的极度看跌观点，相关长期预测目前保持不变。</p>


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<p>高盛警示中东冲突将导致卡塔尔 LNG 出口停摆至 3 月下旬，随后在 4 月经历缓慢的产能爬坡，直至 5 月份才能完全恢复至 79 mtpa（百万吨/年）的正常水平。受此冲击，高盛将二季度 TTF 价格预期从 45 大幅上调至 63 欧元/兆瓦时，JKM 预期从 16 上调至 23 美元/百万英热单位。虽然美国市场保持绝缘，但亚欧市场将面临激烈的气源争夺，亚洲部分新兴经济体已出现工业需求受损迹象。</p>

- 中东冲突使全球液化天然气（LNG）市场遭遇重大冲击。  
- 高盛预计卡塔尔 LNG 出口将维持低谷，欧洲气价大幅上调。  
- 此外，长期产能扩展计划受阻，未来供应减少。

高盛：卡塔尔 LNG 供应中断超预期，出口或 “归零” 至 3 月下旬、5 月才完全恢复