《大行》招银国际降中兴目标价至 38.6 元 收入组合变化令利润承压

招银国际研究报告指，中兴通讯 (00763.HK) 2025 年收入按年增长 10.4% 至 1,340 亿元人民币 (下同)，较该行及市场预期低 7.7% 及 3.9%。净利润按年下跌 33.3% 至 56 亿元，较该行及市场预期低 30% 及 24%。毛利率按年收窄 7.7 个百分点至 30.3%，主要因企业及政府业务销售占比提升。

单计第四季，收入 333 亿元，按年及按季增长 6.8% 和 15.2%；净利润 2.96 亿元，按年下跌 42.9%，按季则增长 11.9%。

展望未来，该行对收入增长维持正面看法，因企业及政府客户的伺服器销售持续扩张，而营运商业务在国内电讯商资本开支偏软下，预期将大致持平。不过，收入组合变化可能令利润率持续受压。该行维持「买入」评级，目标价由 42 港元下调至 38.6 港元。