《大行》中金：蒙牛乳业春节表现好於预期 今年基本面有望逐步回暖

中金发表研究报告指出，蒙牛乳业 (02319.HK) 春节表现好於预期，需求端 2026 年有望企稳。据公告收入区间，2025 年下半年收入按年下降 7.1% 至 9.1%，主因需求疲弱、终端竞争加剧等影响，该行预计常温白奶最为承压，奶酪及奶粉业务按年增长双位数，低温酸按年微增，低温鲜奶按年增长双位数。

公司於 2025 年积极调整销售结构和经销模式变革，并调降基础款特仑苏出厂价以改善渠道利润，2025 年渠道健康度显着提升。该行预计今年春节公司动销及出货表现良好，产品新鲜度提升，库存良性，终端服务力度加强，预计 2026 年液奶需求有望企稳，收入增速有望回正。

中金维持蒙牛乳业「跑赢行业」评级，目标价 23 元。