《大行》大摩：蒙牛去年经营溢利大致符预期 评级「增持」

摩根士丹利发表研究报告指出，蒙牛乳业 (02319.HK) 2025 年初步销售符合该行预测，2025 年下半年隐含总销售跌幅略大於上半年。蒙牛提及 2025 年下半年液态奶逐渐复苏。经营溢利亦大致符合大摩预测。撇除不考虑税务影响的减值，纯利中位数为 38 亿元人民币 (下同)，对比大摩预测 36 亿元及市场共识约 40 亿元。减值详情有待业绩公布，由於公司表示对营运无重大影响，市场或不会视之为风险。

该行预期市场焦点将是 2026 年的复苏步伐。根据该行在农历新年前后的渠道查验，液态奶年初至今增长优於预期。管理层对 2026 年展望的指引及原奶价格的转捩点为关注重点。大摩予蒙牛乳业「增持」评级，目标价 19 港元。