《大行》高盛降小米目标价至 41 元 下调收入及经调整利润预测

高盛发表研究报告指，小米集团 (01810.HK) 因消费电子和汽车产业上游成本飙升，加上国家补贴及新能源车激励措施逐步取消，导致消费者需求转弱，成拖累集团盈利能力与估值的两大阻力。因此，高盛进一步下调小米 2025 至 2027 年收入预测至 2%、9% 及 8%，当中涵盖智慧型手机、AIoT 及智慧电动车各板块；下调经调整净利润预测 8%、24% 及 20%；并预期股价短期内将遭遇阻力。

高盛维持小米「买入」评级，目标价由 47.5 下调至 41 港元，上涨潜力为 23%；认为以 12 个月为基准，风险回报仍具吸引力。高盛 12 个月前瞻每股价值在熊市情景下为 27.5 港元，牛市则为 47 港元，分别意味着下跌 18% 和上涨 41%。

高盛认为，若该股在 12 个月后仍维持在当前水平，则其定价可能存在偏差，因为市场可能忽略了上游成本的周期性波动，以及公司在调整定价和产品策略方面的执行力，应能在短期内控制智能手机部门的亏损，并在中期实现更正常的利润率和更大的市场份额等。

对於 2025 年第四季度，高盛预测集团总收入按年增长 7% 至 1,160 亿元人民币 (下同)；经调整净利润按年降 29% 至 59 亿元；虽然利润下降归因於小米核心业务收入压力和营运杠杆效率下降，但相信集团或提供更高的存货拨备、计入小米商城优化相关的费用、限制投资收益等方式，为 2026 年的利润提供更多缓冲。

高盛又下调集团 2025 年收入预测 2%，及非国际财务报告准则净利润预测 8%，主要基於对小米核心业务和只能电动车业务的毛利率预测下调；降今明两年营收预测 8% 至 9%，并因毛利率假设和营运杠杆降低，而下调今明两年经调整净利润预测 19% 至 23%。

而集团主要催化剂则包括今年 3 月下旬将公布 2025 年第四季业绩，并正式发布 SU7 的新改款车型，以及可能的辅助驾驶技术升级；未来几个月可能有关於小米大语言模型的更新，例如 MiMo-v2-Pro；2026 年年中前后，YU7 GT 车型的正式发布等。