《大行》瑞银：油价波动令电动车总持有成本变吸引 比亚迪、宁德及理想具良好风险回报

部份中资汽车及新能源股今日抽上，吉利 (00175.HK) 股价弹高 8.5% 报 17.44 元，宁德时代 (03750.HK) 抢高 7.5% 报 591 元。瑞银发表报告表示，就目前美以伊战事，与 2022 年当时俄乌战争爆发导致油价与锂价飙升的情况高度相似，国际油价与大宗商品同时推升燃油车的使用成本与电动车的制造成本。据该行最新现货价格估算，与 2025 年秋季相比，制造一辆纯电动汽车 (BEV)、增程式电动汽车 (EREV)、插电式混合动力汽车 (PHEV)、内燃机汽车 (ICE) 的成本分别上升约 7,000 元、6,000 元、5,000 元及 3,000 元人民币 (下同)；若油价维持当前水平，燃油车每年使用成本可能增加约 2,000 元。这使得电动车相对燃油车的经济性略有改善，部分抵消了 2026 年起刺激政策退场与新增购置税的压力。

该行指，回顾 2022 年初，当时油价由每桶 80 美元飙升至 130 美元，中国 95 号汽油零售价由 7.3 元升至 9 元/升。当前油价自 2 月的约 60 美元/桶跃升至 3 月最高点曾达 120 美元/桶，其后回落至 90 美元/桶。若油价维持在此水平，中国零售汽油价可能再度由 7.5 元/升至约 9 元/升，意味着家庭用燃油车每年支出增加约 2,000 元。由於纯电动汽车的制造成本比同级内燃机汽车车高约 4,000 元人民币，这相当於燃油车两年的额外使用成本。

瑞银表示，与四年前相比，当前情况有几个不同：金属价格的上涨幅度较 2022 年周期温和；电动车产品竞争力显着提升；海外销售增加，有助缓解大宗商品成本压力。

更重要的是，从总持有成本 (TCO) 角度看，电动车产业效率大幅提升：磷酸铁锂电池 (LFP) 电池价格已降至每千瓦时低於 500 元人民币，约为 2022 年初的一半，充电速度翻倍，而中国公共充电站数量已超过 30 万座，约为加油站的三倍，便利性大幅改善。

瑞银指，中国电动车股股价今年以来相对恒生指数已落后约 10%，该行认为第一季求疲弱已反映在股价中，商品价格上行带来的利润压力也已部分被投资者所消化。当前油价波动使电动车在总持有成本角度上更具吸引力。若市场对商品成本传导至车价的通膨预期形成，需求可能比投资者预期更快回暖，值得重新关注。该行认为比亚迪 (01211.HK)、宁德时代 (03750.HK) 与理想汽车 (02015.HK)(均为「买入」评级) 具备良好的风险回报特徵。