标普：京东拓展新业务或削弱核心业务优势

评级机构标准普尔表示，京东 (09618.HK) 的业务正逐步增强。其快速成长的百货类别与物流业务，使公司更具韧性。拟议收购德国 Ceconomy AG 亦将有助於投资组合。然而，外卖等新业务的亏损依然庞大，将限制盈利增长。

标普预测，随着京东致力透过提升营运效率来减少外卖业务亏损，其 EBITDA 利润率将於 2026 年回升至 2.8%。京东的 EBITDA 利润率已由 2024 年的 5.3%，下降至 2025 年的 2.2%。2025 年，新业务的亏损蚕食了零售及物流业务营运利润的 82%。

标普认为，要实现扭转并非易事。京东的零佣金商家推广活动已於 2025 年结束，商家在没有此推广下会否继续留在其平台，仍有待观察。同时，竞争亦非常激烈：美团 (03690.HK) 和阿里 (09988.HK) 仍致力维持或扩大市场份额。

标普的基本情境假设外卖业务的竞争不会进一步加剧。若竞争加剧，京东的 EBITDA 利润率可能无法恢复，甚至可能较 2025 年水平更差，因为公司可能会透过增加补贴来保持竞争力。