<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/259f4727-be11-406a-bc62-84c451028b03.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2170" height="1182" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/259f4727-be11-406a-bc62-84c451028b03.png"/>
霍尔木兹海峡遭封锁之际，全球油市的命脉正系于两条管道之上。其是当前中东原油进入国际市场的仅有重要替代通道，其运营状况牵动着全球能源供应的神经。
两条管道分别是：沙特阿拉伯东西输油管道，将原油向西运输通往红海延布港；阿联酋哈布尚至富查伊拉管道（Habshan–Fujairah），绕过霍尔木兹海峡通往富查伊拉港。
沙特阿美首席执行官 Amin Nasser 周二表示，这是该地区油气行业迄今面临的最大危机，公司预计在数日内把东西管道输量推至日均 700 万桶的上限，其中约 500 万桶可流向国际市场，其余供给沙特国内炼厂。
IEA 数据显示，阿联酋的哈布尚至富查伊拉管道最大输送能力约为日均 180 万桶，战前已运行在约日均 110 万桶水平。
但这场 “续命” 也伴随新的脆弱点。沙特东西管道从未在长周期内满负荷运行。分析师警告，伊朗可能把打击目标从海峡转向陆上管道与港口，富查伊拉港上周已在一次未遂无人机袭击中受损。
<h2>霍尔木兹油轮通行量依然极度低迷，至少 25 艘油轮已转向红海</h2>
华尔街见闻此前发布文章指出，据摩根士丹利 3 月 10 日发布每日追踪报告，当日仅 3 艘原油及成品油油轮经由霍尔木兹海峡驶出波斯湾，LNG 及 LPG 船只过境数量为零，而正常水平约为 35 艘，通行量依然极度低迷。
但高盛报告与摩根士丹利数据不同，据华尔街日报援引高盛报告指出，周一该霍尔木兹海峡的石油流量略有上升，船舶数量已恢复至战前日均流量的 20%。
高盛提醒，数据可能存在波动，并且由于船舶关闭应答器以逃避侦测，油轮交通变得难以追踪。
与此同时，沙特阿美东西管道即将触及每日 700 万桶满负荷上限，阿联酋富查伊拉出口量单月暴增 45%，25 艘油轮已绕道红海延布港口重新部署。
<h2 style="text-align: left">两条管道是 “唯一可规模替代”，但只能缓解而非填平缺口</h2>
在霍尔木兹海峡受阻的情况下，沙特东西管道与阿联酋哈布尚至富查伊拉管道被视为目前仅有的两条、能够让 “显著规模” 原油绕开海峡进入国际市场的路径。
不过，管道无法覆盖全部被切断的流量。IEA 指出，沙特阿美仍有日均 80 万桶的成品油需要通过海峡，无法改道，此外还有来自科威特，伊拉克，巴林的原油滞留问题。
Sparta Commodities 的测算显示，即便两条管道全力运行，每日仍可能有约 1000 万桶原油被困在波斯湾，Sparta 的 Neil Crosby 称，“我们基本只解决了一半问题”。
<h2 style="text-align: left">沙特东西管道冲刺 700 万桶，延布装船量上探纪录区间</h2>
沙特东西输油管道是替代供应的核心。Amin Nasser 称，沙特阿美预计将把这条全长 746 英里的东西管道推至日均700 万桶的最大输送量，其中约 200 万桶供给沙特炼厂，约 500 万桶可用于出口。
IEA 表示，这一规模相当于战前沙特通过霍尔木兹海峡外运的大部分原油。
但这也是对基础设施的压力测试。IEA 强调，该管道从未在长时间内以满负荷运行。据 LSEG 数据，延布港 3 月前 9 天装船量均值为日均 220 万桶，较 2 月的日均 110 万桶显著上升。
Kpler 数据显示，3 月装船艘次可能达到至少 40 艘，或推动出口升至日均 400 万桶以上。交易员称，延布港处理能力超过日均 450 万桶，但历史上很少超过日均 250 万桶。
<div>
<h2 id="6b192444">历史溯源：为战事而生的钢铁动脉</h2>
</div>
沙特东西管道的建设初衷，正是为应对波斯湾危机。上世纪 80 年代初，两伊战争威胁波斯湾航运安全，沙特阿拉伯随即决定投入建设这条横贯阿拉伯半岛的输油动脉，以确保原油能够绕开战争阴影直达红海。
据沙特阿美 1983 年内部通讯，逾 7000 名工人历时四年完成了这一工程，项目由美孚石油旗下部门监督主导，首批原油于 1981 年输送。为同步建设配套天然气副产品输送管道，施工团队动用 2000 吨炸药在阿拉伯半岛上爆破出一条沟渠。
这条管道的设计初衷是使沙特出口更靠近西方市场，然而如今沙特绝大部分原油出口已转向亚洲。
历史还有过一次未竟的扩容机会。1990 年初，伊拉克与沙特联合开通一条大型管道，计划将伊拉克原油直接输往延布，进一步扩大红海出口能力。然而仅七个月后，萨达姆·侯赛因入侵科威特，这条管道从此搁置，至今从未投入使用。
<h2 style="text-align: left">富查伊拉通道提供 “第二出口”，但运费与价差开始重塑交易逻辑</h2>
阿联酋的哈布尚至富查伊拉管道，把阿布扎比原油输往阿曼湾的富查伊拉港，成为另一条绕开霍尔木兹的出口。
IEA 数据显示，该管道最大输送能力约为日均 180 万桶，战前已运行在约日均 110 万桶水平。
企业端也在感受到成本压力。Petrobras 表示，沙特已通过管道履行供货承诺，其首席执行官称当前主要问题转向航运成本上升。
替代原油的稀缺性正在体现在价格结构上。一个信号是，能在海峡外侧装船的阿曼原油出现对 “Dubai” 品种的溢价，后者从海峡内侧的 Fateh 港装运，难以改道。
<h2 style="text-align: left">安全风险从海峡外溢：管道，港口与红海航线成新 “软肋”</h2>
替代路线并非 “安全走廊”。市场人士担忧，随着这两条管道的重要性陡升，它们也可能成为更直接的打击目标。
分析师警告称，几乎没有太多因素能够阻止德黑兰把目标转向沙特与阿联酋管道。
港口层面的风险已经出现。富查伊拉港上周在一次未遂无人机袭击中受损，促使部分燃料供应商退出合同。
红海方向也有风险，2024 年，也门与伊朗结盟的胡塞武装对商船发动了数十起袭击。尽管在目前的战争期间他们没有重新发动袭击，但威胁仍然存在。英国海事安全机构 Ambrey 建议与美国和以色列有联系的船只避开红海。
据华尔街见闻 3 月 5 日发布文章，法意希三国联手，协调军事部署，保障红海航行自由，也显示出红海航道的重要性和当地复杂的军事博弈。
<h2 style="text-align: left">由此带来的影响当前油价的新变量</h2>
在霍尔木兹受阻的背景下，延布与富查伊拉的装船节奏，东西管道与哈布尚至富查伊拉管道的稳定运行，以及针对管道和港口的安全事件，正在共同决定 “供应缺口会扩大还是被压住”。
对投资者而言，关注点已从单一海峡通行，转向替代通道的产能兑现度，区域价差与运费变化，以及任何新的设施受损信号。

美国 WTI 原油 ETF

油气服务 ETF - Market Vectors

标普全球能源股指数 ETF - iShares

美国油气勘探与生产 ETF - iShares

油气开采 ETF - SPDR

能源业 ETF - SPDR

美国布伦特原油期货基金

沙特东西管道和阿联酋哈布尚至富查伊拉管道合计输油上限约 880 万桶/天（霍尔木兹海峡之前运油规模为约 2000 万桶/天），是仅有的两条能让大量原油绕开霍尔木兹海峡的路径。分析师警告，需警惕输油管道和相关港口可能遭受的潜在打击，或对油价产生二次冲击。

- 霍尔木兹海峡封锁，全球油市依赖沙特东西管道与阿联酋管道。  
- 沙特阿美预计东西管道将达到日产 700 万桶，然而仍有流量不足问题。  
- 替代通道面临安全风险，且无法完全替代霍尔木兹海峡的输油能力。

霍尔木兹替代路线：中东战火纷飞，全球油市全靠这两条管道 “续命 “！