<p>科技行业正在热议一个曾经听起来像科幻小说的故事——机器正在抢夺我们的工作。市场领导者如 亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 和 <strong>Block</strong> (NYSE: XYZ) 正在裁员，而官方备忘录则归因于 “人工智能驱动的效率。”</p>
<p>但是，深入分析软件公司的资产负债表，可以明显看出，人工智能并不总是导致这些裁员的原因。一个大问题是科技高管们忽视了十年的结构性数学错误，他们终于没有了可以掩盖的变量。</p>
<h3>现金在哪里？</h3>
<p>危机归结为一个残酷的二元选择。为了留住顶尖人才，软件公司历史上一直以大量股票支付他们的薪水。如果他们改为用现金支付这些薪水，他们的自由现金流将会崩溃。</p>
<p>但如果他们在估值从疫情高点下跌的情况下继续以股票支付，他们最终会将股东稀释到无以复加。到 2026 年，市场停止奖励不计成本的增长，开始要求 “调整股票补偿的自由现金流”——基本上是指在考虑所有 “免费” 股票后，剩下多少真实的现金。</p>
<h3>过度招聘的影响</h3>
<p>X 用户 <strong>BuccoCapital</strong> 指出 <strong>HubSpot</strong> (NYSE: HUBS) 是一个教科书般的例子。这家成立 20 年的公司拥有数十亿的收入，但其 GAAP 营业利润率历史上一直徘徊在零附近。这种情况是由于其巨额的股票补偿负担。同时，股票年初至今下跌约 30%。</p>
<p>当公司报告健康的 “调整后” 现金流时，扣除分配给员工的股权成本后，实际产生的现金通常只是一个四舍五入的误差。HubSpot 并不是唯一的例子；它只是一个成熟企业的完美例子，仍在努力在没有大规模稀释的情况下使数学运作。</p>
<p>他们在 COVID-19 繁荣期间增加了员工，赌注是需求会持续增长。但事实并非如此。现在，他们面临的成本结构在投资者实际上希望看到分红的世界中根本没有意义。</p>
<p>这就是人工智能作为完美替罪羊的地方。它允许首席执行官在不显得在基本商业规划上失败的情况下裁减员工。</p>
<p><strong>彼得·蒂尔</strong> 早早捕捉到了这一趋势。在 2024 年的 采访 中，这位科技亿万富翁指出，这次自动化浪潮的影响有所不同。</p>
<p>“对于数学人才来说，情况似乎比对于文字人才要糟糕得多，” 蒂尔说，他指出编程和基础工程等技能——正是科技公司过度招聘的领域——恰恰是人工智能最擅长处理的。告诉董事会公司正在 “利用智能工具” 要比承认在资金便宜时过度招聘 40% 要容易得多。</p>
<h3>裁员作为转型</h3>
<p><strong>杰克·多尔西</strong> 在 Block 的最近举动是这种 “结构重置” 的激进版本之一。最初被宣传为 10% 的裁员，但计划在过去一个月演变为大规模的 40% 裁员。多尔西现在面临裁员 4000 人的局面，这一逻辑勾勒出了新的现实。</p>
<p>“一个显著更小的团队，利用我们正在构建的工具，可以做得更多，做得更好，” 他 告诉 股东。这是一个引人注目的故事，使股票在过去 30 天内上涨近 25%，但这也是一种迫切的必要性。当股票受到重创且稀释严重时，管理层必须找到缩小分母的方法。</p>
<p>不舒服的真相是，科技公司终于在接受现实，而人工智能是让这一切变得容易的糖衣。通过裁员那些理论上可以被人工智能替代的人，他们同时解决了两个问题：通过削减工资提高现金流，并停止股东稀释的损失。</p>
<p>到 2026 年，成为一家 “精简” 的软件公司不是选择，而是生存的必要条件，在一个不再相信代码是魔法的市场中。</p>
<p><em>照片：Shutterstock</em></p>

HUBS

DTCR

全球科技股指数 ETF - iShares

<p>科技行业面临因人工智能而导致的裁员，但真正的问题在于由于过度招聘和股票补偿造成的结构性错误。像 HubSpot 这样的公司由于高额的股票薪酬而面临低运营利润率的困境，而市场领导者如 Block 则实施大规模裁员以改善现金流并减少股东稀释。随着市场转向更重视实际现金流而非增长，科技公司必须适应以求生存，利用人工智能作为必要裁员的替罪羊</p>

<p>The tech industry is buzzing with a narrative that used to sound like sci-fi material – the machines are after our jobs. Market leaders like Amazon (NASDAQ: AMZN) and <strong>Block</strong> (NYSE: XYZ) are handing out pink slips, while official memos credit &#34;AI-driven efficiency.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>科技行业正在热议一个曾经听起来像科幻小说的故事——机器正在抢夺我们的工作。市场领导者如 亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 和 <strong>Block</strong> (NYSE: XYZ) 正在裁员，而官方备忘录则归因于 “人工智能驱动的效率。”</p>
</div><p>But, looking deeper into the hard mechanics of a software company's balance sheet, it is evident that AI isn't always the cause of these layoffs. A big problem is a structural math error that tech executives have ignored for a decade, and they've finally run out of variables to hide behind.</p>
<div class="lb-trans"><p>但是，深入分析软件公司的资产负债表，可以明显看出，人工智能并不总是导致这些裁员的原因。一个大问题是科技高管们忽视了十年的结构性数学错误，他们终于没有了可以掩盖的变量。</p>
</div><h3>Where is the Cash?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>现金在哪里？</h3>
</div><p>The crisis boils down to a brutal binary. To keep top-tier talent, software companies have historically paid them in massive amounts of stock. If they switched to paying those salaries in pure cash, their free cash flow would tank.</p>
<div class="lb-trans"><p>危机归结为一个残酷的二元选择。为了留住顶尖人才，软件公司历史上一直以大量股票支付他们的薪水。如果他们改为用现金支付这些薪水，他们的自由现金流将会崩溃。</p>
</div><p>But if they keep paying in stock while their valuations are down from pandemic highs, they end up diluting their shareholders into oblivion. In 2026, the market has stopped rewarding growth-at-all-costs and started demanding “SBC-adjusted free cash flow”—basically, how much real money is left after accounting for all that “free” stock given away.</p>
<div class="lb-trans"><p>但如果他们在估值从疫情高点下跌的情况下继续以股票支付，他们最终会将股东稀释到无以复加。到 2026 年，市场停止奖励不计成本的增长，开始要求 “调整股票补偿的自由现金流”——基本上是指在考虑所有 “免费” 股票后，剩下多少真实的现金。</p>
</div><h3>Implications of Overhiring</h3>
<div class="lb-trans"><h3>过度招聘的影响</h3>
</div><p>X user <strong>BuccoCapital</strong> pointed at <strong>HubSpot</strong> (NYSE: HUBS) as a textbook example. A 20-year-old firm has billions in revenue, yet its GAAP operating margins have historically hovered around zero. That situation is due to its massive weight of stock-based compensation. Meanwhile, the stock is down about 30% year to date.</p>
<div class="lb-trans"><p>X 用户 <strong>BuccoCapital</strong> 指出 <strong>HubSpot</strong> (NYSE: HUBS) 是一个教科书般的例子。这家成立 20 年的公司拥有数十亿的收入，但其 GAAP 营业利润率历史上一直徘徊在零附近。这种情况是由于其巨额的股票补偿负担。同时，股票年初至今下跌约 30%。</p>
</div><p>When the company reports healthy &#34;adjusted&#34; cash flows, after subtracting the cost of equity distributed to employees, the actual cash generated is often a rounding error. HubSpot isn't alone; it's just a perfect example of a mature business that is still struggling to make the math work without massive dilution.</p>
<div class="lb-trans"><p>当公司报告健康的 “调整后” 现金流时，扣除分配给员工的股权成本后，实际产生的现金通常只是一个四舍五入的误差。HubSpot 并不是唯一的例子；它只是一个成熟企业的完美例子，仍在努力在没有大规模稀释的情况下使数学运作。</p>
</div><p>They staffed up during the COVID-19 boom, betting that demand would stay vertical. It didn't. Now they are sitting on cost structures that simply don't make sense in a world where investors actually want to see a dividend.</p>
<div class="lb-trans"><p>他们在 COVID-19 繁荣期间增加了员工，赌注是需求会持续增长。但事实并非如此。现在，他们面临的成本结构在投资者实际上希望看到分红的世界中根本没有意义。</p>
</div><p>This is where AI enters the chat as the perfect scapegoat. It allows a CEO to slash headcount without appearing to have failed at basic business planning.</p>
<div class="lb-trans"><p>这就是人工智能作为完美替罪羊的地方。它允许首席执行官在不显得在基本商业规划上失败的情况下裁减员工。</p>
</div><p><strong>Peter Thiel</strong> caught the trend early. In a 2024 interview, the tech billionaire noted that the automation wave is hitting differently this time.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>彼得·蒂尔</strong> 早早捕捉到了这一趋势。在 2024 年的 采访 中，这位科技亿万富翁指出，这次自动化浪潮的影响有所不同。</p>
</div><p>&#34;It seems much worse for the math people than the word people,&#34; Thiel said, pointing out that skills like coding and basic engineering—the very things tech companies overhired for—are exactly what AI handles best. It's a lot easier to tell the board that the firm is &#34;leveraging intelligence tools&#34; than to admit overhiring by 40% when money was cheap.</p>
<div class="lb-trans"><p>“对于数学人才来说，情况似乎比对于文字人才要糟糕得多，” 蒂尔说，他指出编程和基础工程等技能——正是科技公司过度招聘的领域——恰恰是人工智能最擅长处理的。告诉董事会公司正在 “利用智能工具” 要比承认在资金便宜时过度招聘 40% 要容易得多。</p>
</div><h3>Layoffs as Turnaround</h3>
<div class="lb-trans"><h3>裁员作为转型</h3>
</div><p><strong>Jack Dorsey</strong>'s recent move at Block is among the aggressive versions of this &#34;structural reset.&#34; Initially touted as a 10% reduction, the plan evolved over the last month to a massive 40% cut. Dorsey now looks at a layoff of 4,000, and that logic outlines the new reality.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>杰克·多尔西</strong> 在 Block 的最近举动是这种 “结构重置” 的激进版本之一。最初被宣传为 10% 的裁员，但计划在过去一个月演变为大规模的 40% 裁员。多尔西现在面临裁员 4000 人的局面，这一逻辑勾勒出了新的现实。</p>
</div><p>&#34;A significantly smaller team, using the tools we're building, can do more and do it better,&#34; he told shareholders. It's a compelling story that sent the stock jumping nearly 25% over the last 30 days, but it's also a desperate necessity. When the stock has been hammered and the dilution is high, the management has to find a way to shrink the denominator.</p>
<div class="lb-trans"><p>“一个显著更小的团队，利用我们正在构建的工具，可以做得更多，做得更好，” 他 告诉 股东。这是一个引人注目的故事，使股票在过去 30 天内上涨近 25%，但这也是一种迫切的必要性。当股票受到重创且稀释严重时，管理层必须找到缩小分母的方法。</p>
</div><p>The uncomfortable truth is that tech companies are finally taking their medicine, and AI is the sugar that makes it go down. By laying off the people AI can theoretically replace, they solve two problems at once: they boost cash flow by cutting payroll and stop the bleeding of shareholder dilution.</p>
<div class="lb-trans"><p>不舒服的真相是，科技公司终于在接受现实，而人工智能是让这一切变得容易的糖衣。通过裁员那些理论上可以被人工智能替代的人，他们同时解决了两个问题：通过削减工资提高现金流，并停止股东稀释的损失。</p>
</div><p>In 2026, being a &#34;lean&#34; software company isn't a choice. It's a necessity to survive in a market that no longer believes that code is magic.</p>
<div class="lb-trans"><p>到 2026 年，成为一家 “精简” 的软件公司不是选择，而是生存的必要条件，在一个不再相信代码是魔法的市场中。</p>
</div><p><em>Photo: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片：Shutterstock</em></p>
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