《大行》高盛：老铺黄金下半年纯利胜预期 上调目标价至 1,168 元

高盛发表报告指出，老铺黄金 (06181.HK) 於昨日 (11 日) 发布盈利预告，预期 2025 年全年收入介乎 270 亿至 280 亿元人民币 (下同)，纯利介乎 48 亿至 49 亿元，经调整纯利介乎 50 亿至 51 亿元。这意味着 2025 年下半年纯利介乎 25.3 亿至 26.3 亿元，较高盛预测高出 9% 至 13%，较市场共识高出 5% 至 10%。2025 年，公司净开设 10 间门店，并优化或扩张 9 间门店。

该行指，老铺黄金 2025 年下半年隐含的利润率表现将优於市场共识预期，考虑到金价飙升及公司在 10 月价格调整前加价幅度不及金价涨幅；股价在公布后反应正面。相较高盛预测，2025 年下半年隐含纯利率高出 1.9 至 2.4 个百分点。该行认为，这很可能受惠於提前准备的库存，以及营运开支承诺增幅低於预期。

该行上调老铺 2025 年纯利预测至 48.3 亿元，并将 2026 年预测盈利上调 4% 至 74 亿元，反映在加价更充分、提前准备库存及年初至今销售表现强於预期支持下，毛利率有所提升。该行维持老铺黄金「买入」评级，上调目标价由 1,128 元升至 1,168 元。