<p>[香港] 随着油价的急剧上涨扰动全球运输市场，航空公司面临着额外的威胁：航空燃料的价格上涨速度远远超过原油价格。</p>
<p>即使是使用对冲合同来保护自己免受油价突然飙升影响的航空公司，也在迅速宣布涨价、燃油附加费和削减运力，因为自美以战争开始以来，精炼利润的前所未有的激增让他们感到压力。</p>
<p>航空燃料价格通常与油价同步波动，但自伊朗冲突以来，航空燃料价格已翻倍，远远超过原油价格的三分之一上涨，这给利润带来了阴影，并让全球航空公司感到不安。</p>
<p>“这是一个戏剧性的增长，” 国泰航空首席财务官 Rebecca Sharpe 在香港报告收益后表示。“我们的对冲是针对原油而不是航空燃料。因此，虽然我们确实有一些来自对冲的保护，但显然，这并不能完全保护我们免受航空燃料价格的影响。”</p>
<p><strong>赢家与输家</strong></p>
<p>美国和中国的主要航空公司没有对冲合同，使它们完全暴露于燃料价格的波动之中，航空专家 Hans Joergen Elnaes 表示，历史上在中东危机等动荡事件中，燃料价格往往会维持在高位数月。</p>
<p>“传统上，历史表明，低成本航空公司承载着最敏感价格的客户。在这种环境下，他们是受到挤压最多的，” 美国银行亚太区交通运输研究负责人 Nathan Gee 表示。</p>
<p>对冲仍然是一把双刃剑。虽然它可以通过使用衍生合同保护航空公司免受燃料成本的突然飙升，但当价格下跌时，它也会带来损失，使航空公司在掉期交易中面临高于市场的利率——这是一种在过去曾让一些航空公司受损的对冲合同。</p>
<p>在欧洲，对冲是常见的，JPMorgan 表示，航空燃料价格持续上涨 10% 可能会使预算航空公司 Wizz Air 的运营利润下降多达 31%，而法航 - 荷航、汉莎航空、英国航空母公司 IAG 和瑞安航空的影响在 3% 到 10% 之间。</p>
<p>Wizz 曾表示，由于中东冲突将遭受 5000 万欧元（7370 万新元）的损失，已对 83% 的航空燃料需求进行了对冲，直到 3 月，但在截至 2027 年 3 月的年度内仅覆盖 55%。其首席执行官 Jozsef Varadi 上周对路透社表示，公司保护良好，“并非毫无防备”。</p>
<p>在亚洲，冲突前航空燃料价格比油价高出约 21 美元/桶，但精炼利润在 3 月 4 日扩大至高达 144 美元，并在周三保持在异常高的 65 美元。</p>
<p>“这就是上周暴涨的原因，也是每个人保护较少的地方，” 美国银行的 Gee 表示。</p>
<p>新西兰航空和澳大利亚的澳航甚至不飞往中东，并且在截至 6 月的半年内对原油的对冲超过 80%，但他们已经提高了票价以保护利润。</p>
<p>美国银行表示，假设没有价格抵消，亚洲航空公司 2026 年的净利润可能因精炼利润每桶增加 10 美元而平均下降 6%。</p>
<p>许多亚洲航空公司没有对冲，或者仅对布伦特油价基准进行了对冲，行业分析师表示，新加坡航空和维珍澳大利亚在航空燃料价格上涨方面的保护更为突出。</p>
<p>国泰的 Sharpe 表示，许多航空公司缺乏航空燃料对冲，因为这是一个规模较小且对冲成本更高的市场。</p>
<p>“市场非常薄弱，这使得对冲成本非常高，” 她说。“燃料价格可能高度波动，我们没有水晶球来预测未来会发生什么。” REUTERS</p>

WIZZ

<p>航空公司面临重大挑战，因为自美国 - 以色列对伊朗战争爆发以来，航空燃料价格激增，涨幅超过原油价格的上涨。尽管采取了对冲策略，但许多航空公司由于前所未有的炼油利润，正在提高票价并削减运力。低成本航空公司尤其脆弱，因为它们服务于对价格敏感的客户。分析师预测，航空燃料价格的持续上涨可能会严重影响多家航空公司的运营利润，其中一些公司，如 Wizz Air，已经报告了巨大的财务损失。航空燃料对冲市场仍然稀薄且成本高昂，使许多航空公司面临波动风险</p>

<p>[HONG KONG] As a sharp rise in oil prices rattles global transport markets, airlines face an additional threat: the price of jet fuel has risen far faster than crude prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 随着油价的急剧上涨扰动全球运输市场，航空公司面临着额外的威胁：航空燃料的价格上涨速度远远超过原油价格。</p>
</div><p>Even airlines that use hedging contracts to protect against sudden spikes in oil prices are rapidly announcing fare hikes, fuel surcharges and capacity cuts as they grapple with an unprecedented jump in refining margins since the start of the US-Israeli war on Iran.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是使用对冲合同来保护自己免受油价突然飙升影响的航空公司，也在迅速宣布涨价、燃油附加费和削减运力，因为自美以战争开始以来，精炼利润的前所未有的激增让他们感到压力。</p>
</div><p>Jet fuel prices normally move in tandem with oil prices, but they have doubled since the Iran conflict, far outpacing a one-third rise in crude prices, casting a shadow over margins and rattling carriers around the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>航空燃料价格通常与油价同步波动，但自伊朗冲突以来，航空燃料价格已翻倍，远远超过原油价格的三分之一上涨，这给利润带来了阴影，并让全球航空公司感到不安。</p>
</div><p>“It’s a dramatic increase,” Cathay Pacific Airways chief financial officer Rebecca Sharpe said in Hong Kong after reporting earnings on Wednesday. “Our hedging is on crude oil rather than jet fuel. And therefore, while we do have some protection from that hedging, obviously, it’s not protecting against the jet fuel price in totality.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一个戏剧性的增长，” 国泰航空首席财务官 Rebecca Sharpe 在香港报告收益后表示。“我们的对冲是针对原油而不是航空燃料。因此，虽然我们确实有一些来自对冲的保护，但显然，这并不能完全保护我们免受航空燃料价格的影响。”</p>
</div><p><strong>Winners and losers</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>赢家与输家</strong></p>
</div><p>Major carriers in the US and China have no hedging contracts in place, leaving them fully exposed to jumps in the fuel price, which aviation expert Hans Joergen Elnaes said historically tended to remain elevated for months in events of unrest like the Middle East crisis.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国和中国的主要航空公司没有对冲合同，使它们完全暴露于燃料价格的波动之中，航空专家 Hans Joergen Elnaes 表示，历史上在中东危机等动荡事件中，燃料价格往往会维持在高位数月。</p>
</div><p>“Traditionally, the history is low-cost carriers that carry the most price-sensitive customers. They’re the ones that get squeezed the most in this environment,” said Nathan Gee, Bank of America’s head of Asia Pacific transportation research.</p>
<div class="lb-trans"><p>“传统上，历史表明，低成本航空公司承载着最敏感价格的客户。在这种环境下，他们是受到挤压最多的，” 美国银行亚太区交通运输研究负责人 Nathan Gee 表示。</p>
</div><p>Hedging remains a double-edged sword. While it can shield airlines from sudden spikes in fuel costs through the use of derivative contracts, it risks losses when prices fall, exposing carriers to above-market rates in swaps - a certain type of hedge contract that has burned some carriers in the past.</p>
<div class="lb-trans"><p>对冲仍然是一把双刃剑。虽然它可以通过使用衍生合同保护航空公司免受燃料成本的突然飙升，但当价格下跌时，它也会带来损失，使航空公司在掉期交易中面临高于市场的利率——这是一种在过去曾让一些航空公司受损的对冲合同。</p>
</div><p>In Europe, where hedging is common, a sustained 10 per cent increase in jet fuel prices could hit budget airline Wizz Air’s operating profit by as much as 31 per cent this year, according to JPMorgan, with impacts between 3 per cent and 10 per cent for Air France KLM , Lufthansa, British Airways-owner IAG and Ryanair.</p>
<div class="lb-trans"><p>在欧洲，对冲是常见的，JPMorgan 表示，航空燃料价格持续上涨 10% 可能会使预算航空公司 Wizz Air 的运营利润下降多达 31%，而法航 - 荷航、汉莎航空、英国航空母公司 IAG 和瑞安航空的影响在 3% 到 10% 之间。</p>
</div><p>Wizz, which flagged a 50 million euro (S$73.7 million) hit from the Middle Eastern conflict, has hedged 83 per cent of its jet fuel needs through March, but is only 55 per cent covered in the year through March 2027. Its CEO Jozsef Varadi told Reuters last week that the company was well protected and “not naked”.</p>
<div class="lb-trans"><p>Wizz 曾表示，由于中东冲突将遭受 5000 万欧元（7370 万新元）的损失，已对 83% 的航空燃料需求进行了对冲，直到 3 月，但在截至 2027 年 3 月的年度内仅覆盖 55%。其首席执行官 Jozsef Varadi 上周对路透社表示，公司保护良好，“并非毫无防备”。</p>
</div><p>In Asia, jet fuel prices were about US$21 a barrel higher than oil before the conflict, but the refining margin widened to as much as US$144 on March 4 and remained unusually high at US$65 as of Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>在亚洲，冲突前航空燃料价格比油价高出约 21 美元/桶，但精炼利润在 3 月 4 日扩大至高达 144 美元，并在周三保持在异常高的 65 美元。</p>
</div><p>“That’s what blew out last week and that’s where everyone is less protected,” said BofA’s Gee.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这就是上周暴涨的原因，也是每个人保护较少的地方，” 美国银行的 Gee 表示。</p>
</div><p>Air New Zealand and Australia’s Qantas Airways do not even fly to the Middle East and are more than 80 per cent hedged against crude oil for the half-year ending in June, but they have already lifted fares to protect margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>新西兰航空和澳大利亚的澳航甚至不飞往中东，并且在截至 6 月的半年内对原油的对冲超过 80%，但他们已经提高了票价以保护利润。</p>
</div><p>BofA said Asian airlines’ 2026 net profits could drop by an average of 6 per cent for each US$10 per barrel increase in refining margins for 90 days, assuming no pricing offsets.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国银行表示，假设没有价格抵消，亚洲航空公司 2026 年的净利润可能因精炼利润每桶增加 10 美元而平均下降 6%。</p>
</div><p>Many Asian airlines had no hedging or only hedged against the Brent oil price benchmark, with Singapore Airlines and Virgin Australia standouts with more protection against jet fuel price rises, industry analysts said.</p>
<div class="lb-trans"><p>许多亚洲航空公司没有对冲，或者仅对布伦特油价基准进行了对冲，行业分析师表示，新加坡航空和维珍澳大利亚在航空燃料价格上涨方面的保护更为突出。</p>
</div><p>Cathay’s Sharpe said many airlines lacked jet fuel hedging because it was a far smaller market and more costly to hedge than oil.</p>
<div class="lb-trans"><p>国泰的 Sharpe 表示，许多航空公司缺乏航空燃料对冲，因为这是一个规模较小且对冲成本更高的市场。</p>
</div><p>“The market is very thin and it makes it very expensive,” she said. “Fuel prices can be highly volatile and we don’t have a crystal ball as to what the future will bring.” REUTERS</p>
<div class="lb-trans"><p>“市场非常薄弱，这使得对冲成本非常高，” 她说。“燃料价格可能高度波动，我们没有水晶球来预测未来会发生什么。” REUTERS</p>
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航空公司对冲策略未能如愿，航空燃油价格大幅上涨