《预测》券商料阿里上季经调整净利润按年跌逾 43% 聚焦 AI、即时零售投资及分拆「平头哥」计划
阿里巴巴-W(09988.HK) 将於下周四 (19 日) 公布截至 2025 年 12 月底止的 2026 财年第三财季业绩，受内地疲弱的消费、激烈的行业竞争影响，料旗下中国电商客户管理收入 (CMR) 增长放缓 (受 2024 年 9 月起开始收取支付手续费的基数及全站推技术影响)、即时电商亏损及人工智能投资等影响，抵销了云业务增长稳固的因素，综合 8 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季非公认会计准则净利润料介乎 250.99 亿至 318.58 亿元人民币，对比去年同期 510.66 亿元人民币，按年下跌 37.6% 至 50.8%，中位数 289.36 亿元人民币，按年跌 43.3%，按季 (对比第二财季经调整净利润达到 103.52 亿人民币) 则升近 1.8 倍。
综合 14 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季经调整 EBITA 料介乎 242.64 亿至 337 亿元人民币，对比去年同期 548.53 亿元人民币，按年减少 38.64% 至 55.8%，中位数 275.85 亿元人民币，按年减少 49.7%。本网综合 15 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季收入料介乎 2,854.59 亿至 2,950 亿元人民币，对比 2025 财年第三财季 2,801.54 亿元人民币，按年增加 1.9% 至 5.3%，中位数 2,893.02 亿元人民币，按年上升 3.3%。
投资者将关注集团正加大在人工智能及即时零售的投资，此两者均导致「其他业务」板块的亏损增加，观望阿里巴巴上财季电商客户管理收入 (CMR) 增长放缓情况及前景指引、淘宝闪购 GMV 增长、补贴及未来营运协同效应 (如何强化淘天、淘闪、飞猪及高德等)，市场亦将关注即时电商策略，公司如何逐步把焦点转至优化单位经济及经营效率、关注云业务增长及 GPU 供应及 AI 业务资本开支、千问等营运情况及策略、潜在分拆晶片业务「平头哥」独立上市进展等。
【料中国电商 CMR 低增长 即时电商亏损收窄】
摩根士丹利预测，阿里上财季非公认会计准则净利润 318.58 亿人民币按年跌 44.6%，估计季内收入 2,862 亿人民币按年升 2.2%，其中料云智能集团收入按年增长逾 35%，强化了其作为「中国最佳 AI 赋能者」的论点，料 2027 财年相关业务增速将加快至 40%，而云智能业务 EBITA 利润率稳定在 9%(与上季增速一致)。但值得留意是因内地消费疲弱，其核心电商业务开始恶化，料阿里旗下客户管理收入 (CMR) 录 1,057.36 亿元人民币按年增长 3%(对比 2026 财年第二财季 CMR 增速为 10%)，导致中国电商业务 EBITA(不包括即时零售) 下滑 3%，并估计季内旗下即时零售亏损收窄至 230 亿人民币 (对比 2026 财年第二季亏损 350 亿人民币)，料令其中国电商集团 EBITA 录 360.09 亿元人民币按季升 2.4 倍 (按年则跌 41%)。大摩估计阿里巴巴阿里云增长保持强劲，公司此前曾扬言未来三年资本支出指引可能维持在 3,800 亿元人民币以上。公司近期加速推进 AI 2C 项目，包括升级千问应用、重塑夸克品牌、推出夸克眼镜，以及升级高德地图评分系统。
瑞银预测阿里季度收入按年升 2% 至 2,854 亿元人民币，部分受第一方线下零售资产除并表影响。其中中国电商的毛交易总额增长预测料为按年持平，客户管理收入料按年升 1%。该行预测淘天集团业务 EBITA 按年跌 7%，即时电商 EBITA 亏损 250 亿元人民币，整个部门季度 EBITA 料为 320 亿元人民币。云业务季度收入料按年升 36%，按季加速 3 个百分点，源於持续强劲的外部需求。EBITA 利润率料维持在 9%。
大和指，阿里中国电商客户管理收入季度增长逊预期，料仅按年升 2%，按季放缓 8 个百分点，主要受宏观疲弱及平台之间竞争加剧影响。即时电商方面，该行指公司优先争取订单量及毛交易总额市占，并寻求最终成为领先者，高端非食品类别投资持续。但相信云业务收入按年增长达 35%，按季加快 1 个百分点，受内部人工智能用量及外来需求推动。该行预测公司季度经调整 EBITA 按年跌 39% 至 333 亿元人民币，即时电商 EBITA 亏损收窄至 200 亿元人民币，加上客户管理收入增长放缓、用户体验投资及竞争，季度中国电商 EBITA 料跌至 387 亿元人民币。
汇丰环球研究於 1 月初报告指，AI 主题料可持续推动阿里增长，按去年上半年中国云市场场份额，阿里云达到 36% 居行业首位 (字节火山引擎为 15%、华为云 13%、腾讯云 7%)，若按中国去年上半年企业领域模型即服务 (MaaS) 消耗 token 而言，阿里千问为 18%(字节豆包为 14%、DeepSeek 为 10%)，若按内地 2025 年第四季即时零售的日均单订的市场份额估算，料阿里相关日均单为 7,200 万张 (对比美团及京东同期各为 8,400 万及 1,700 万张)，料阿里 2025 年第四季即时零售亏损 150 亿人民币 (对比其 2025 年第三季亏损 190 亿人民币；该行料美团及京东 2025 年第四季即时零售亏损 210 亿及 70 亿)，若计外卖业务单位经济方面，汇丰环球研究料阿里、美团及京东均录亏损，料美团每单亏损约 2 元人民币，属三间企业中每单亏损最少、其次是阿里每单亏损逾 2 元人民币。
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综合 8 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季非公认会计准则净利润料介乎 250.99 亿至 318.58 亿元人民币，对比去年同期 510.66 亿元人民币，按年下跌 37.6% 至 50.8%，中位数 289.36 亿元人民币，按年跌 43.3%，按季 (对比第二财季经调整净利润达到 103.52 亿人民币) 则升近 1.8 倍。
券商│2026 财年第三财季非公认会计准则净利润预测 (人民币)│按年变化
摩根士丹利│318.58 亿元│-37.6%
申万宏源│299 亿元│-41.4%
大和│297.43 亿元│-41.8%
花旗│286.92 亿元│-43.8%
海通国际│290.41 亿元│-43.1%
中金│288.3 亿元│-43.5%
瑞银│263.73 亿元│-48.4%
里昂│250.99 亿元│-50.8%
按公司 2025 财年第三财季非公认会计准则净利润 510.66 亿元人民币计算
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综合 14 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季经调整 EBITA 料介乎 242.64 亿至 337 亿元人民币，对比去年同期 548.53 亿元人民币，按年减少 38.64% 至 55.8%，中位数 275.85 亿元人民币，按年减少 49.7%。
券商│2026 财年第三财季经调整 EBITA 预测 (人民币)│按年变化
招商证券国际│337 亿元│-38.6%
大和│332.62 亿元│-39.4%
汇丰环球研究│320 亿元│-41.7%
摩根士丹利│303.73 亿元│-44.6%
建银国际│295.88 亿元│-46.1%
中金│276.7 亿元│-49.6%
海通国际│271.57 亿元│-50.5%
里昂│264.38 亿元│-51.8%
巴克莱│262.83 亿元│-52.1%
花旗│277.33 亿元│-49.4%
富瑞│275 亿元│-49.9%
野村│267.99 亿元│-51.1%
华泰证券│259 亿元│-52.8%
瑞银│242.64 亿元│-55.8%
按公司 2025 财年第三财季经调整 EBITA 录 548.53 亿元人民币计算
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本网综合 15 间券商预测，阿里巴巴 2026 财年第三财季收入料介乎 2,854.59 亿至 2,950 亿元人民币，对比 2025 财年第三财季 2,801.54 亿元人民币，按年增加 1.9% 至 5.3%，中位数 2,893.02 亿元人民币，按年上升 3.3%。
券商│2026 财年第三财季收入预测 (人民币)│按年变化
汇丰环球研究│2,950 亿元│+5.3%
巴克莱│2,936.28 亿元│+4.8%
中金│2,930.55 亿元│+4.6%
招商证券国际│2,922 亿元│+4.3%
大和│2,903.68 亿元│+3.6%
华泰证券│2,900.64 亿元│+3.5%
花旗│2,897.93 亿元│+3.4%
海通国际│2,893.02 亿元│+3.3%
里昂│2,888.33 亿元│+3.1%
建银国际│2,871.82 亿元│+2.5%
富瑞│2,870 亿元│+2.4%
野村│2,866.38 亿元│+2.3%
申万宏源│2,866 亿元│+2.3%
摩根士丹利│2,862 亿元│+2.2%
瑞银│2,854.59 亿元│+1.9%
按公司 2025 财年第三财季收入 2,801.54 亿元人民币计算
