<div id="readability-page-1"><div> 作者 | 周智宇 &#34;3 月（航空燃油价格）比起 1、2 月差不多是翻倍了。&#34; 国泰集团行政总裁林绍波在 3 月 12 日抛出的一组数据，道出了眼下航空业遇到的难题。一天前集团刚刚交出连续第三年盈利的成绩单，场面本该轻松。 国泰集团 2025 年应占溢利 108 亿港元，2024 年是 99 亿。航空公司及附属公司贡献 100 亿，联属公司贡献 4.47 亿。整体来看，业绩受惠于运力提升、乘客运载率稳健和货运需求韧力，但被客运收益率正常化和香港快运的亏损所抵销。 但中东局势不给面子。 布伦特原油 1 月在 60 美元附近。2 月下旬霍尔木兹海峡航运中断。3 月 3 日，85 美元。3 月 7 日，92 美元，单周涨近 28%，1991 年以来最大。3 月 9 日盘中冲到 119.5 美元又砸回 83 美元，24 小时内振幅超过 40%。 航空燃油是航司最大的单项成本，占运营支出近三成。油价翻倍，成本端受到的冲击是急性的。 林绍波给出了应对方案。一，燃油套保。他说今年 30% 的燃油做了套期保值；二，燃油附加费上调。客运货运都调。这是航空业的标准动作，也是最终会传导到票价上的动作。 他指出，&#34;我们的目的是希望保住我们所有的运力，不需要因为成本上涨而减少航班。&#34; 不过事情不只有成本这一面。 林绍波向华尔街见闻讲了需求端发生的变化。中东航司运力骤降，原来走迪拜、多哈转机去欧洲、美洲、澳洲的旅客，需要找别的枢纽。&#34;短期我们看到我们长途航班需求是有所上升。&#34;货运同理。中东航司在货运方面的运力也不小，&#34;国泰货运的短期需求也看到有所增加。&#34; 阿联酋航空、卡塔尔航空、阿提哈德航空，三家加在一起承载全球约一成国际航空客运量。运力突然缺位，旅客要找替代路径。新加坡、东京、香港，都在接。国泰占香港机场刚刚超过一半的份额，这个体量的枢纽航司在中东运力真空期的承接能力不会小。 成本端在失血，需求端在进账。哪边速度更快，取决于冲突持续多久。 如果几周内降温，油价回落，国泰会收获一段需求溢出叠加成本下降的窗口。如果拖上一两个月，高油价下附加费和套保能覆盖的缺口会被甩开。 林绍波没有把中东当成一个孤立事件来讲。他表示，不管是中东危机还是贸易战，航空业正常化之后，外部冲击一个接一个。他说要趁现在状态最好的时候把成本效益做好，以后不管碰到什么都能稳住，不至于像历史上那样出现大规模裁员。 这段话的信号很明确：管理层不认为 108 亿港元可以线性外推。他们要为不确定性做准备。 这也是理解这份成绩单的一个切入角度。 收益率正常化是一个值得注意的信号。 疫后三年航空业享受的供需错配红利正在消退，票价回归常态。刘凯诗在沟通会上没有回避这一点，但她强调的是量——集团全年载客 3600 万人次，同比增长 27%，跑赢香港机场 15% 的客运增速。全年新开 20 个航点，网络覆盖超过 100 个目的地，内地新增 5 个航点。2026 年运力预计再增 10%。 香港快运需要单独说。运力增长超过三成，载客接近 800 万人次，20 个新航点里贡献了 12 个。 货运方面，电商因关税问题在货运组成中有所减少，但高科技、AI 硬件和鲜活农产品增长明显。刘凯诗说团队在灵活调整航线网络和寻找新货源，货运覆盖全球 40 个目的地，内地每周 36 个航班直达 6 个城市。香港连续第 14 年蝉联全球最繁忙货运市场，国泰是其中最大的货运运营商。 内地市场是另一个被反复强调的关键词。 郑家驹第一次以中国内地董事身份出席，开场就把内地定位为&#34;未来增长的重要引擎&#34;。内地航点已达 24 个，是往来香港与内地最多的非内地航司。大湾区的多式联运正在向长三角延伸。内地员工超过 4000 人，其中 800 名空乘。 他特别提到蛇口码头的精品门户——专属贵宾室、专属值机柜台，旅客可以从蛇口码头直接到香港机场出境区，不需要出入境香港。 分红方面，全年派发每股 84 仙普通股股息，合计 52 亿港元。员工除了 2026 年的加薪，还通过花红及利润分享的形式，拿到超 11 个星期工资。 林绍波说团队规模已经重建到 33000 人，今年基本只需要维持。过去三年累计盈利超过 300 亿港元，用他的话说，&#34;已经可以超过了我们在疫情 300 亿的亏损&#34;。 账面数字好看。但林绍波在沟通会上多次用&#34;巩固&#34;这个词，而不是&#34;扩张&#34;。他说未来五年已经做得好的要巩固，要做得更好的继续提升。措辞谨慎。 2026 年是国泰新五年计划的第一年，也是 80 周年。今年接收 8 架新机（快运 5 架、国泰 3 架），明年迎来首架波音 777-9 长途机，2028 年接收 A330-900 和 A350F 货机。后面还有超过 100 架新飞机排队交付，总投资远超 1000 亿港元。 所有扩张计划都摆在桌上了，中东打乱的只是节奏。 林绍波在沟通会临近结束时说，过去这么多年面对很多挑战，都一一地胜过了。 他紧跟着说了下半句：&#34;我希望也相信，这次也可以找到一个方法去胜过这个挑战。&#34; </div>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

国泰航空

国泰集团面临航空燃油价格翻倍的压力，导致成本急剧上升。尽管 2024 年和 2025 年预计盈利，但中东局势影响了航运，导致需求变化。林绍波提到，燃油套保和附加费上调是应对措施。同时，由于中东航司运力下降，国泰的长途航班和货运需求有所上升，显示出在运力缺口中，国泰的市场机会。

- 国泰集团面临航空燃油价格翻倍的压力。
- 尽管利润达 108 亿港元，但成本上涨影响明显。
- 公司计划通过燃油套保和调整附加费来应对挑战。

中东变局下的国泰：成本承压，需求突升