<p>肿瘤研究所 NASDAQ: TOI 报告了 2025 年第四季度和全年的业绩，管理层称这是公司作为上市公司在调整后 EBITDA 基础上首次实现盈利的季度，同时其按人头计费和药房发放业务持续增长。</p>
<p>首席执行官 Daniel Virnich 表示，公司重申了其在 2026 年实现全年正向调整后 EBITDA 的预期，指出扩展按人头计费模式的势头，特别是旨在更全面管理肿瘤福利并与支付方合作伙伴对齐激励的委托安排。</p>
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<h2>2025 年增长里程碑和运营举措</h2>
<p>管理层表示，2025 年收入同比增长约 28%，首次超过 5 亿美元。Virnich 将增长归因于扩展的按人头计费覆盖范围和公司的 Part D 发放平台，同时指出旨在提高效率的运营举措。</p>
<ul>
<li>TOI 在 2025 年在加利福尼亚州、佛罗里达州和内华达州启动了九个新的按人头计费合同，代表约 26 万名额外患者的管理，Virnich 说。</li>
<li>Part D 发放平台的收入接近 2.7 亿美元，为年度贡献了近 5000 万美元的毛利润，管理层表示。</li>
<li>2025 年 SG&amp;A 同比下降 2%，Virnich 表示这表明公司在扩张过程中实现了运营杠杆。</li>
<li>公司在年内将其临床试验运营外包，Virnich 表示此举旨在让医生和护理团队专注于临床护理，同时保持患者参与试验的机会并支持可扩展性。</li>
<li>TOI 将其可转换优先票据的债务减少了 2400 万美元，并在 2025 年结束时拥有 3360 万美元现金，管理层表示，这得益于第四季度的正向自由现金流。</li>
</ul>
<h2>佛罗里达州委托按人头计费模式扩展</h2>
<p>管理层反复强调委托按人头计费是其进展的关键驱动因素。Virnich 表示，TOI 在佛罗里达州与 Elevance Health 的委托按人头计费合作在第四季度持续增长，并预计在 2026 年将在全州继续扩展，他表示这将 “使当前的合作关系翻倍”。公司报告在 Elevance 合作中约有 7 万名患者处于按人头计费安排中。</p>
<p>Virnich 还指出，委托成员在 2025 年底占总按人头计费患者的比例不到 5%，但占据了约三分之一的按人头计费收入，反映出委托安排的每成员每月（PMPM）结构较高以及他们服务的高使用人群。</p>
<p>此外，管理层表示在第四季度与 Humana 和 CarePlus 在佛罗里达州启动了按人头计费协议，代表约 2.2 万名额外的医疗保险优势患者。问答环节中，公司将 Humana 和 CarePlus 描述为新增的支付方合作伙伴，委托给市场中的风险承担医疗集团。管理层拒绝对这些人群的现有肿瘤提供者发表评论，但表示相信 TOI 赢得了业务，得益于其在获取、优质护理和与转诊初级护理医生协调方面的声誉。</p>
<p>TOI 还讨论了其佛罗里达肿瘤网络的 “混合模式”，该模式结合了 TOI 关联诊所和独立诊所的护理交付，属于委托网络的范畴。Virnich 表示，佛罗里达州参与的提供者数量增加到约 207 名医生和高级实践提供者。在另一场交流中，管理层表示在五个州拥有 “80 个雇佣的护理地点”，而佛罗里达网络的 “按人数计算超过 200”，使总数接近 “300”。</p>
<h2>第四季度业绩：收入、利润率和调整后 EBITDA</h2>
<p>首席财务官 Rob Carter 报告第四季度收入为 1.42 亿美元，较去年同期的 1 亿美元增长 41.6%。患者服务收入（按人头计费和按服务收费）为 5980 万美元，同比增长 19.2%，占总收入的 42.2%。药房收入为 8140 万美元，同比增长 71.1%，占总收入的 57.4%。</p>
<p>本季度的毛利润为 2270 万美元，而 2024 年第四季度为 1460 万美元。毛利率为 16.0%，而一年前为 14.6%。患者服务的毛利润为 710 万美元（11.9% 的利润率），而去年同期为 450 万美元（8.9% 的利润率）。药房的毛利润为 1490 万美元（18.3% 的利润率），而一年前为 810 万美元，Carter 指出更高的发放量和改善的药品采购是推动因素。</p>
<p>SG&amp;A（不包括折旧和摊销）为 2800 万美元，占收入的 19.7%，而一年前占收入的 24.8%，反映出超过 500 个基点的减少。调整后 EBITDA 为 14.7 万美元，较 2024 年第四季度的 -780 万美元有所改善。</p>
<p>在回应分析师关于发放表现超预期的问题时，管理层将强劲的季度归因于减少处方流失到外部专科药房的执行以及与按人头计费合同扩展相关的患者接触增长。</p>
<h2>2026 年展望、IRA 评论和利润率预期</h2>
<p>对于 2026 年全年，公司重申了在 1 月份之前提供的指导，预计：</p>
<ul>
<li>收入为 6.3 亿至 6.5 亿美元</li>
<li>按人头计费收入约为 1.5 亿美元</li>
<li>毛利润为 9700 万至 1.07 亿美元</li>
<li>调整后 EBITDA 为 0 万至 900 万美元</li>
<li>自由现金流为 -1500 万至 500 万美元</li>
</ul>
<p>卡特表示，由于患者自付额重置和年度药品价格上涨未立即反映在报销率中，第一季度通常是季节性最低的。因此，公司预计第一季度的调整后 EBITDA 将亏损 300 万至 100 万美元。他还提到，2025 年第一季度包括一项重新谈判的药品分销协议带来的 160 万美元的一次性收益。</p>
<p>在药房方面，公司对 2026 年的假设包括与 2025 年下半年每月约 2700 万美元的收入运行率相符的表现，以及与在 TOI 诊所捕获的新按人头计费生命相关的 3% 至 5% 的适度增量增长。</p>
<p>管理层表示，预计毛利润将略微超过收入增长，毛利率将改善 100 至 200 个基点，主要受益于相对于收入的直接医疗费用改善，并通过商业采购和利用管理支持药品支出的改善。SG&amp;A 预计将略微下降至约 16% 的收入比例，尽管卡特表示，公司将继续优先考虑增长举措，改善的幅度 “不会达到” 2025 年所见的程度。</p>
<p>在谈到《通货膨胀削减法案》时，卡特表示，TOI 预计 2026 年对 IMBRUVICA 的影响较小——占总药房收入和毛利率的不到 1%。他补充说，TOI 有 “多个杠杆” 来抵消 IRA 的影响，包括通过集中利用管理优化药房组合，以及随着公司采购能力的提高，重新评估与制造商和分销商的类别经济。因此，公司表示不预计 IRA 会实质性改变长期经济或平台的轨迹。</p>
<p>在问答环节中，管理层还讨论了新推出合同的医疗损失率（MLR）预期。卡特表示，关于量和 MLR 的表现符合预期。对于在佛罗里达州推出的委托合同，管理层表示，预计到 2026 年底 85% 的 MLR 是一个合理的预期，同时指出加利福尼亚州的狭窄网络合同预计会有较低的 MLR，并且增长速度更快。</p>
<p>管理层补充说，目前不对 CAR T 疗法承担风险，理由是发生率低且社区可用性有限，但表示如果社区模型扩大且利用率随时间增长，将考虑将其纳入基于价值的合同中。</p>
<p>在分析行业动态时，维尔尼奇认为，医疗保险优势计划费率的压力对 TOI 是一个顺风，表示其医疗保险优势计划的报销不是按保费的百分比计算，并且不受风险调整的影响。他补充说，较紧的支付方经济可以增加对改善利用管理的护理模型的需求，并表示 TOI 的雇佣加网络模型提供了对医生实践模式的更强控制，并允许其以竞争性价格定价合同。</p>
<h2>关于肿瘤研究所 NASDAQ: TOI</h2>
<p>肿瘤研究所公司是一家肿瘤公司，在美国提供各种医学肿瘤学服务。该公司通过三个部门运营：药房、患者服务和临床试验及其他。它提供医生服务、内部输液和药房、临床试验、放射治疗、门诊血液产品输血和患者支持服务，以及教育研讨会、支持小组和咨询服务。该公司还提供管理临床试验、姑息治疗项目、干细胞移植服务和与非社区基础的学术和三级护理设置相关的其他护理交付模型；并为一系列制药和医疗设备公司进行临床试验。</p>
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<p>肿瘤研究所（NASDAQ:TOI）在 2025 年第四季度报告了作为上市公司的首个盈利季度，年收入增长 28%，超过 5 亿美元。首席执行官 Daniel Virnich 强调了其按人头收费护理模式的扩展以及与 Elevance Health、Humana 和 CarePlus 的合作。第四季度收入达到 1.42 亿美元，同比增长 41.6%，药房服务贡献显著。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）从一年前的 780 万美元亏损改善至 14.7 万美元。公司在 2025 年末现金余额为 3360 万美元，债务减少 2400 万美元</p>

肿瘤研究所第四季度财报电话会议亮点