美伊冲突已持续近两周，市场的耐心正在消磨。油价重返三位数区间，美股承压下行，而历史上一场鲜为人知的冲突，或许能为当前局势提供最贴切的市场参照。
巴克莱策略团队指出，市场目前仍预期冲突短期结束，情绪尚属稳定。但他们警告，若霍尔木兹海峡封锁持续、油价站稳 100 美元/桶以上，市场对&#34;特朗普政府通过政策手段为股市兜底的预期&#34;的信心将受到考验。
在此背景下，花旗全球宏观策略团队梳理过去五次石油危机认为，1980 年代两伊战争期间的&#34;油轮战争&#34;，比外界习惯援引的 1970 年代危机更贴近当前现实，对投资者的资产配置具有更实际的指导意义。
<h2 style="text-align: left">1970 年代类比为何失效</h2>
面对中东石油危机，市场的本能反应是回溯 1973 年赎罪日战争和 1979 年伊朗革命——彼时爆发的两次石油冲击曾令全球经济陷入剧烈动荡。然而，花旗全球宏观策略团队认为，这一类比并不成立。
核心原因在于当时的市场结构差异。策略师们指出，1970 年代油价长期处于人为钉住状态，价格管制压制了市场波动。&#34;钉住汇率通常会压抑波动性，一旦钉住机制打破，被抑制的波动会集中释放，破坏力远超灵活市场下的自然调整。&#34;
与此同时，当前情形还有两个关键不同：美国如今已是石油净出口国，而全球经济对石油的依赖程度也已大幅下降。这两点使得当前局势与 1970 年代的可比性大打折扣。
<h2 style="text-align: left">&#34;油轮战争&#34;：更贴近现实的历史镜像</h2>
策略师们将目光投向了 1980 年代的两伊战争。彼时，伊朗与伊拉克在波斯湾互相袭击对方及第三方油轮，导致霍尔木兹海峡油轮通行量一度骤降 20%，最终迫使美国海军出面护航。
从价格走势来看，这段历史与当前更为契合。油价在 1987 年 7 月一艘美国船只触雷后达到峰值，但标普 500 指数在整个这一时期却维持了上行趋势，尽管其间经历了同年 10 月的&#34;黑色星期一&#34;。
这意味着，即便在石油危机叠加市场崩盘的极端环境下，股市仍展现出相对韧性。花旗策略师认为，这一历史走势与当前市场格局存在相似之处，值得重点参照。
<h2 style="text-align: left">超配美股大盘科技，但需等待波动率回落</h2>
面对持续升温的地缘风险，全球投资者的持仓已出现明显变化。花旗策略师对比开战前后的资产配置后发现，目前最显著的调整是：
投资者大幅削减了对韩国综合指数（Kospi）和英国富时 100 指数的超配；与此同时，对纳斯达克指数的低配程度有所收窄，而对罗素 2000 小盘股指数的低配则进一步加深。
策略师认为，这是市场对前几个季度&#34;板块扩散交易&#34;的系统性回撤。防御性资金向大盘科技股集中，并远离对经济周期更为敏感的小盘股。在资产配置建议上，花旗维持超配美股，但已将美国小盘股从超配降至中性。
花旗策略师还特别指出，国际能源署（IEA）主导的全球协调释放储备油举措未能推动油价明显下行，这一信号值得警惕。&#34;我们需要等待波动率回落，才能进一步加仓。&#34;他们表示。
<h2 style="text-align: left">散户情绪：软化但未崩溃</h2>
巴克莱策略师团队亦对散户情绪进行了跟踪。数据显示，当前零售投资者情绪已有所降温，但远未跌至通常与市场大幅抛售相关联的极度悲观水平。
巴克莱表示，近期与客户的沟通印证了这一判断——大多数投资者选择观望，部分人买入下行对冲保护，但尚未出现明显的集中出逃。
这与市场仍在押注冲突短暂收场的整体预期相吻合。但策略师提醒，这种韧性存在条件边界：一旦霍尔木兹海峡局势演变为持久对峙，市场对特朗普结束冲突维稳股市的信心或将加速褪色。

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花旗指出，“油轮战争” 期间，油轮运输量下降 20%，美军出动护航，油价在一艘美国船只触雷后达到峰值，标普 500 整个时期维持上行趋势，与当前情况相近；建议超配美股大盘科技，远离小盘股，同时指出加仓需等待波动率回落。巴克莱警示，若霍尔木兹海峡封锁持续，市场对特朗普结束快速冲突维稳股市的信心或将消退。

- 美伊冲突已近两周，油价重回三位数，美股承压。  
- 巴克莱警告霍尔木兹海峡封锁可能影响市场信心。  
- 花旗团队认为 1980 年代油轮战争更贴近当前局势，建议参考历史。

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