美股市场正在上演一场前所未有的 ETF 交易狂潮，在地缘政治紧张局势持续发酵的背景下，ETF 成交量占比和做空规模均逼近历史极值。
据高盛 Prime Brokerage 最新数据，美国上市 ETF 空头头寸周五单日增幅创下高盛有记录以来第二大涨幅，仅次于 2025 年 4 月 2 日&#34;关税日&#34;。与此同时，过去九个交易日 ETF 成交量连续占据整体市场成交额的 35% 以上，为高盛数据集中第二长连续纪录。
值得注意的是，上一次出现类似连续纪录时，VIX 指数高于 70，而当前波动率水平远低于彼时，这一背离令市场人士深感警惕。
高盛首席美国交易员 John Flood 在接受彭博采访时警告，对冲基金总杠杆率目前接近历史最高水平 307%，由持续的 ETF 做空（对冲）驱动，这意味着一旦地缘政治出现积极信号，指数层面的轧空风险将极为剧烈。&#34;如果出现宣布冲突结束的消息，指数可能直线上涨 2% 至 3%，其中大部分来自宏观产品的空头回补。&#34;他说。
<h2 style="text-align: left">ETF 做空规模逼近历史极值</h2>
高盛 Prime Brokerage 数据显示，在市场波动加剧与地缘政治紧张持续的背景下，美国上市 ETF 空头头寸单日增幅达 +10%，为 2016 年有记录以来第二大单日增幅。此前一周，ETF 空头已上涨 +8%，本周再度攀升 +12%，月度累计涨幅达 +23%。
从更宏观的视角来看，以宏观产品（指数与 ETF 合并计算）空头敞口占 Prime 账簿美国总市值的比例衡量，当前水平已升至 2022 年 9 月以来最高，处于五年历史数据的第 97 百分位，逼近五年高点。
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在成交量层面，ETF 的市场占比同样创下纪录。高盛数据显示，过去五年 ETF 平均占每日名义交易量的 28%，2026 年这一比例已升至 32%。而在近期市场波动最为剧烈的单日，ETF 成交量占比一度接近 40%，高盛将其描述为&#34;接近历史纪录&#34;。
<h2 style="text-align: left">轧空风险高度积聚，市场流动性告急</h2>
ETF 做空规模的急剧膨胀，正在为市场积累极端的右尾风险。John Flood 指出，对冲基金总杠杆率接近历史最高的 307%，主要由通过 ETF 进行的持续做空（对冲）所驱动。一旦地缘政治局势出现明确缓和信号，空头回补将在指数层面引发剧烈的价格冲击。
市场已在近期出现预演。特朗普表示伊朗战争将&#34;很快&#34;解决后，标普 500 指数当日收涨 0.8%，此前盘中一度下跌 1.5%，交易员将这一逆转主要归因于市场参与者回补此前做空的 ETF 头寸。
与此同时，市场流动性正在急剧恶化，逼近 2025 年&#34;关税日&#34;崩盘时的水平。高盛估计，E-mini 标普 500 期货的盘口深度目前约为 400 万美元，远低于历史均值约 1400 万美元，而低于 700 万美元通常被视为市场压力信号。&#34;这意味着每当机构试图大规模买卖时，对价格的冲击都会大得多，&#34;Flood 说。
<h2 style="text-align: left">散户支撑力度减弱，市场脆弱性上升</h2>
在机构通过 ETF 大规模对冲的同时，此前一直是市场重要需求来源的散户投资者，其买入力度正在明显退潮。
据摩根大通最新零售雷达报告，自伊朗冲突爆发以来，散户投资者呈现出&#34;持续疲软迹象&#34;，周度买入规模较此前下降约 30%。此前，散户曾连续数月逆季节性规律持续买入，2 月份买入规模创下历史第三高。
在 ETF 层面，散户已将每周 ETF 净流入削减 22%，打破了此前长达三个月的稳定支撑态势。单股买入同样有所收缩，周一更出现近一个月来最大规模的单股净卖出，尽管周二和周三有所恢复，但仍低于年初至今的平均水平。
John Flood 对此表示，若就业市场出现实质性恶化，散户支撑将面临进一步瓦解的风险。&#34;如果我们开始看到多个负面就业数据，那将令人担忧，散户买盘可能撤退，市场可能出现抛售。&#34;他同时补充，目前仅凭一份疲软的非农数据，尚不足以得出这一结论。
高盛的底线判断是：地缘政治的积极进展可能触发股市急涨，但若局势长期悬而未决，市场承压将持续加剧。&#34;市场寄望于未来两周内看到某种解决信号，&#34;Flood 说，&#34;但如果这种状态持续更长时间且没有积极进展，我们将在指数层面面临一个严峻的问题。&#34;

标普 500 ETF - SPDR

中盘价值股 ETF - Vanguard

电子商务 ETF - GlobalX

美股 ETF 市场正逼近历史极值，空头头寸单日增幅创 2016 年以来第二高，对冲基金总杠杆率接近历史峰值 307%，市场流动性跌至去年” 关税日” 崩盘水平。高盛警告，一旦地缘政治出现缓和信号，指数轧空可能引发 2% 至 3% 的急速拉升；但若僵局持续，散户买盘退潮叠加流动性枯竭，市场将面临” 严峻问题”。

- 美国上市 ETF 空头头寸达历史高位，单日增幅近 10%。  
- ETF 成交量占市场比例创新高，触及 40%。  
- 散户投资者买入力度减弱，市场流动性告急。

华尔街见闻

费城交易所 半导体 ETF - iShares

做空标普 500 ETF - ProShares

标普 400 中盘价值股 ETF - Vanguard

纳斯达克综合指数 ETF - Fidelity

零售业 ETF - VanEck Vectors

超大盘股价值 ETF - Vanguard

Avantis US Large Cap Value ETF

罗素 2000 价值股指数 ETF - iShares

2 倍做空纳斯达克指数 ETF - ProShares

物联网 ETF - GlobalX

半导体 ETF - VanEck Vectors

核心标普美国增长 ETF - iShares

道琼斯美股 ETF - iShares

纳斯达克 100 指数

纳斯达克 100 平均加权指数 ETF - First Trust

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核心美国价值 ETF - iShares

3 倍做多标普 500 ETF - ProShares

纳斯达克 100 指数 ETF - Invesco

标普生物技术 3 倍做空 - Direxion

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纽交所高增长板生物技术指数 ETF - First Trust

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iShares MSCI欧澳远东成长指数ETF

罗素 1000 成长指数 ETF - iShares

2 倍做多纳斯达克生物技术 ETF - ProShares

标普生物技术 3 倍做多 - Direxion

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标普 500 ETF - iShares

生物科技 ETF - VanEck Vectors

纳斯达克生物科技指数 ETF - iShares Nasdaq

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2 倍做多标普 500 ETF - ProShares

3 倍做空道指 30 ETF - ProShares

标普零售指数 ETF - SPDR

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美国小盘价值股 ETF - Vanguard

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标普 500 指数

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3 倍做多纳指 ETF - ProShares

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2 倍做多纳斯达克 100 指数 ETF - ProShares

标普软件与服务 ETF - SPDR

线上零售 ETF - Amplify

Global X NASDAQ 100 Collar 95-110 ETF

全美成长股指数 MSCI ETF - Vanguard

标普 600 小盘价值股 ETF - SPDR

纳指 100 ETF - Invesco

3 倍做空标普 500 ETF - ProShares

医药突破 ETF - ALPS

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