<ul>
<li>伊朗冲突推高能源价格，提升美国收益率和美元</li>
<li>美元/日元反弹，利率差异重新成为主导驱动因素</li>
<li>日元下滑，市场通过抛售日本国债和货币来考验日本</li>
<li>美联储和日本央行的决策临近，干预风险上升</li>
<li>阻力位在 160.23 和 161.95，支撑位在 159.45</li>
</ul>
<h2>能源冲击提升收益率和美元</h2>
中东冲突的升级继续为美元提供强劲的顺风，给美国带来了积极的贸易条件冲击，同时提升了全球通胀风险。
随着能源价格飙升，市场开始解除对美联储激进降息的预期，推动国债收益率在更长期限内上升。对于美国而言，能源自给自足、收益率上升和重新燃起的避险需求的结合，形成了强有力的组合，帮助美元指数升至自 2025 年中以来的最高水平。
这一走势对高度依赖能源进口的货币施加了新的压力，日元是最脆弱的货币之一。日本仍然严重依赖进口能源，这意味着价格的飙升以及美元的走强加速了日元的下滑。
这些因素在未来一周可能仍将持续发酵，此前美国对伊朗的哈格岛进行了打击，该岛是该国主要的石油出口中心。尽管此次攻击针对的是军事资产而非石油基础设施，但升级风险使能源市场保持紧张，强化了已经在全球市场流动的通胀冲动。
<h2>国债收益率掌控局面</h2>
在传统关系难以维持的时期后，美元/日元再次回归其最可靠的驱动因素：利率差异。
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来源：TradingView
如上图所示，美元/日元与美国收益率之间的相关性在最近几天显著增强。在过去五个交易日中，与美国 10 年期国债收益率的相关性飙升至 0.90，表明两者几乎同步移动。与美日 10 年期收益率差的关系也有所增强，在同一时期内达到了 0.74。
重要的是，最新的走势似乎与更高的能源价格的直接影响关系不大，而更多地与其对通胀和利率的影响有关。随着市场对潜在供应中断可能持续多久进行猜测，国债收益率曲线已向上移动，尤其是在短期内，投资者降低了对美联储降息的预期。
这有助于解释为什么美元/日元当前与美国收益率的关系最为紧密，而不是传统的风险驱动因素。通胀担忧似乎对收益率施加了更大的影响，帮助提升收益率并强化美元的强势。
日本的脆弱性在这一过程中也变得更加明显。尽管日本国债收益率最近也有所上升，但这一走势对日元的下滑几乎没有起到遏制作用，因为国债收益率的上升速度更快。结果是利率差异的扩大，这一背景历史上有利于美元/日元的上涨。
<h2>日本感受到压力：日元和日本国债下滑</h2>
尽管美国收益率在美元/日元最新上涨中发挥了重要作用，但日本的情况却呈现出不同的故事。
如下面的图表所示，日本国债收益率曲线在最近几周出现了熊市陡峭化，收益率在从短期到超长期的各个期限上均有所上升。这一走势类似于今年早些时候日本选举前的抛售，表明市场再次在推动更高的政策利率。
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来源：TradingView
与此同时，日元继续下滑。图表右下角显示的更广泛的日元货币指数在国内收益率上升的情况下仍然下跌，突显出上升的日本国债收益率对货币的支持作用微乎其微。
随着能源价格飙升，日本对进口的高度依赖使投资者再次质疑该国的财政前景。结果是对日元和日本国债市场的双重压力。
实际上，市场似乎正在通过抛售两者来考验政策制定者。实际上，如果被迫选择，政府更可能优先考虑债券市场的稳定，而不是货币。
<h2>日本央行：关注异议</h2>
由于本周的会议不会包括更新的经济预测，因此注意力将转向上田的新闻发布会和投票结果，以寻找政策前景的线索。
在一月份，只有一位董事会成员对加息表示异议。如果这一数字增加，可能会增强市场对日本央行即将收紧政策的信心。
目前，市场几乎没有立即采取行动的机会，预计此次会议加息的概率约为 10%。预期则集中在四月份，作为下次收紧的现实机会，目前市场对 25 个基点加息的概率约为 60%。
随着伊朗冲突的升级，这一概率在最近几天有所下降，可能加剧日元的疲软，并促使财政部长片山皓司再次发出警告，称当局准备对过度的货币波动采取行动。
然而，在当前环境下，干预可能效果有限。由于美元需求更多是由避险流动和上升的能源价格驱动，而非投机性头寸，任何反应可能仅限于口头警告或利率检查，而不是直接干预，至少在日本央行会议之前。
<h2>美联储会议风险成为配角</h2>
在这种背景下，除非政策制定者带来真正的惊喜，否则美联储的决定风险成为美元/日元的配角。
市场已经大幅降低了对放松政策的预期。现在预计 2026 年仅有 22.5 个基点的降息，且在接下来的两次会议上几乎没有降息的概率。当前 6 月的降息可能性仅约为 22%。
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来源：TradingView
这种温和的放松政策预期与 2025 年 12 月经济预测摘要中的中位点大致一致，该摘要仅标示 2026 年将有一次降息。相同的预测在 2027 年仅预期有一次额外的降息，长期中位点设定在 3%，即估计的长期中性水平。
本周更新的预测可能会显示出广泛的观点分歧，因为 FOMC 内部存在明显的分歧以及经济前景高度不确定。如果存在风险，可能是足够多的政策制定者看到劳动市场的下行风险，从而使预测比三个月前略微偏向鸽派，即使在更强的通胀背景下。
这样的结果可能会让市场感到意外，因为最近的重新定价已经减少了降息预期，并可能对美元产生适度的压力。未来的走势将很大程度上取决于更新的点阵图对 2026 年和 2027 年的信号，长期预测在很大程度上取决于成员们对利率适当水平的看法。
然而，重大惊喜似乎不太可能。声明、预测和鲍威尔的新闻发布会几乎肯定会强调围绕前景的异常高的不确定性。
<h2>曲线紧张使拍卖成为焦点</h2>
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来源：TradingView
除了美联储和日本银行的决策外，经济日历几乎没有可能对美元/日元产生实质性影响的事件。因此，下面的日历已被简化，仅包括可能实际影响该货币对的事件。
其中最重要的是美国和日本的 20 年期国债拍卖，因近期收益率曲线长端的疲软。由于美元/日元再次与利率差异紧密相关，任何拍卖需求的意外变化都有可能影响收益率，并进而影响该货币对。
所有列出的时间均为美国东部时间。
<h2>技术面看涨，官员可能不然</h2>
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来源：TradingView
从技术角度来看，美元/日元仍然明显偏向上涨，尽管地缘政治和干预风险使局势复杂化。
在右侧的周线图上，该货币对在过去四周内实现了自 2024 年底以来最强劲的四周上涨，期间上涨了 4.63%。这种单边走势通常会引起日本财政部的关注，特别是该货币对再次接近之前促使干预的水平。红线标记了日本银行被指示进入市场的早期事件，而蓝线则突出了今年早些时候的美国国债利率检查。
左侧的日线图也指向持续的看涨动能。价格已经突破了 1 月初的高点，并保持在强劲的上升趋势中。相对强弱指数（RSI）和移动平均收敛发散指标（MACD）均在上升，尚未达到极端水平，而 50 日和 200 日移动平均线则呈现正斜率。
从水平来看，阻力位在 160.23 和 161.95，均标志着当局之前干预的区域。在下行方面，1 月高点 159.45 在周五突破后可能会转为支撑。在此之下，50 日移动平均线、156.53 和 155.64 是需要关注的水平。

美国短期国债 ETF - Charles Schwab

美国中期国债 ETF - iShares

美国短期国债指数 ETF - iShares

美元/日元的前景受到美国收益率上升和由于伊朗冲突导致的能源价格上涨的压力。由于日本严重依赖能源进口，日元面临贬值风险。美元/日元与美国国债收益率之间的相关性增强，表明利率差异正在推动货币的波动。日本银行即将召开的会议可能会揭示政策情绪的变化，预计在四月可能会有收紧政策的预期。然而，随着当局监测过度的货币波动，干预风险正在上升

USD/JPY Weekly Outlook: Rally pressures Japan as yields surge ahead of Fed, BoJ

Forex

道富SPDR彭博1-3个月美国国债ETF

日元指数 ETF - CurrencyShares

20 年期以上美国国债 ETF - iShares

2 倍做多日元 ETF - ProShares

德银美元指数 做多 - PowerShares

彭博美元指数 做多 - WisdomTree

德银美元指数 做空 - PowerShares

2 倍做空日圓 ETF - ProShares

SPDR Portfolio Treasury ETF

7-10 年美国国债 ETF - iShares

美元/日元本周展望：在美联储和日本央行会议前夕，收益率飙升对日本构成压力