华尔街年底预测此前已连续多次落空，如今 2025 年底发布的过度乐观预测正因伊朗冲击再次 “被打脸”。高盛最新报告显示，在极端情景下，标普 500 指数可能从当前水平再跌 19%，触及 5400 点。
周一高盛美股首席策略师 Ben Snider 在最新周报中指出，尽管基准情景维持相对乐观，但伊朗战争叠加高油价带来的下行风险正在显著扩大。高盛给出了两个令人警醒的下行情景：
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温和增长冲击下，标普 500 跌至 6300 点；若油价冲击达到近几十年最严峻程度，指数将从当前水平下跌 19% 至 5400 点，对应市盈率压缩至 16 倍。
</blockquote>
高盛认为，当前股票投资者同时面临仓位与基本面的双重挑战。尽管标普 500 目前仅较历史高点下跌约 5%，但高企的总敞口与拥挤的共识仓位已导致市场内部出现剧烈轮动，对冲基金 VIP 篮子组合在过去数周下跌 6%，动量因子波动率明显抬升。
<h2 style="text-align: left">基准目标维持不变，但估值假设已悄然下调</h2>
高盛在此次报告中维持标普 500 年底目标价 7600 点不变，但支撑这一目标的内部逻辑已发生调整：
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<ul>
<li>
市盈率预期下调：年底预期市盈率从此前的 22 倍下调至 21 倍（基于一致预期远期 EPS）；
</li>
<li>
盈利预期上调对冲：2025 年标普 500 每股收益（EPS）实际实现 275 美元，略超预期，因此高盛维持 2026 年 EPS 增长 12%（309 美元）、2027 年增长 10%（342 美元）的预测；
</li>
<li>
AI 资本开支是关键支柱：今年约 7000 亿美元的 AI 投资热潮，预计将贡献标普 500 今年约三分之一的盈利增长，有效对冲了经济活动走弱的拖累。
</li>
</ul>
</blockquote>
Snider 指出，到 2026 年底，市场对战争走向和美联储路径将有更清晰的判断，但 AI 的不确定性仍将持续压制估值倍数。
<h2 style="text-align: left">两个下行情景：从&#34;难看&#34;到&#34;非常难看&#34;</h2>
高盛在报告中明确量化了两种下行情景，核心变量均指向伊朗战争引发的石油供应冲击程度。
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温和冲击情景：在&#34;中等增长冲击&#34;假设下，高盛预计标普 500 将跌至 6300 点，对应市盈率 19 倍，相当于从历史高点 7000 点下跌约 10%，同时情绪指标将出现 1 个标准差的下行。
严峻冲击情景：若油价冲击达到近几十年最严重水平，标普 500 将从当前水平下跌 19% 至 5400 点，市盈率压缩至 16 倍。
</blockquote>
高盛历史数据显示，在 1974 年、1980 年、1990 年和 2022 年的石油价格飙升期间，标普 500 中位跌幅为 12%，而从峰值到谷底的中位跌幅达 23%。值得注意的是，1979 年伊朗革命后的石油冲击是一个例外——美联储降息一度托举了股市，但市场最终在 1981 年经济陷入衰退时大幅下跌。
高盛经济学家估算，即便在极端情景下——即霍尔木兹海峡中断 60 天、油价 3 月均价升至 145 美元——美国 GDP 增速在 2026 年四季度同比口径下仍可接近 2%。报告同时指出，美国经济对石油的依赖程度已显著降低，本土石油产量的提升也在一定程度上缓冲了供应冲击的影响。
<h2 style="text-align: left">仓位风险不容忽视，周期交易窗口正在关闭</h2>
高盛的报告特别强调，当前市场的脆弱性不仅来自基本面，仓位结构同样构成隐患。
报告显示，高盛情绪指标目前读数为 0.0，反映股票投资者整体敞口处于中性水平，但对冲迹象已经显现。更值得关注的是，总敞口仍处于极高水平，而净敞口持续下降，这一组合导致市场内部轮动异常剧烈。
在策略层面，高盛认为，若冲突短期内得到解决，周期性股票可能出现快速反弹，但以 2026 年上半年经济加速为前提的周期交易窗口正在迅速收窄。

标普 500 ETF - SPDR

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3 倍做空标普 500 ETF - Direxion

高盛最新报告敲响警报，伊朗战争叠加油价冲击，极端情景下标普 500 或从当前水平再跌 19% 至 5400 点，市盈率压缩至 16 倍。尽管年底目标价 7600 点维持不变，但内部估值假设已悄然下调。当前资本开支热潮仍在支撑盈利预期，但高估值叠加地缘政治风险，使得风险收益比正在快速恶化。

- 高盛报告预测标普 500 指数在极端情境下可能跌至 5400 点。  
- 战争与高油价带来的风险显著增加，影响投资者情绪。  
- 当前仓位结构脆弱，市场轮动剧烈，需警惕潜在风险。

再跌 19%？高盛警告：如果油价冲击持续，标普 500 最坏情景或跌至 5400 点