《预测》券商料腾讯去年第四季经调整净利润升逾 16% 聚焦 AI 策略及资本开支计划 (更新)
腾讯 (00700.HK) 将於明天 (18 日) 公布去年第四季度业绩，受游戏长青游戏《王者荣耀》等基本稳定、《三角洲行动》等次游流水爬升、广告收入增长所推动，本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第四季非国际财务报告准则纯利料介乎 611.6 亿至 679.45 亿元人民币，对比 2024 年第四季 553.12 亿元人民币，按年增加 10.6% 至 22.8%，中位数 644 亿元人民币，按年增加 16.4%。
综合 8 间券商预测，腾讯 2025 年第四季净利润料介乎 508.63 亿至 589.17 亿元人民币，对比 2024 年第四季 513.24 亿元人民币，按年下跌 0.9% 至上升 14.8%，中位数 536.16 亿元人民币，按年增加 4.5%。本网综合 14 间券商预测，腾讯 2025 年第四季收入料介乎 1,916.27 亿至 1,977.39 亿元人民币，对比对上年度同期 1,724.46 亿元人民币，按年增加 11.1% 至 14.7%，中位数 1,935.14 亿元人民币，按年增加 12.2%。
市场近季对腾讯人工智能发展存在担忧，但随着腾讯宣布将 QQ 开放平台正式整合至 OpenClaw 的人工智能代理平台，引发的中国互联网用户最新一轮「龙虾」热潮，料可快速教育其用户使用人工智能代理，让其累积用户行为数据，对未来微信生态系统内系统及平台代理的开发及演变有所帮助。市场关注腾讯最新人工智能 (AI) 策略、AI 预算及资本开支、AI 小程序会否打通电商、出行及本地生活等场景，亦关注管理层对宏观展望的评论、规管环境、游戏产品线规划、广告市场情绪及广告负载量，以及视频号与微信 AI 搜寻最新表现。
摩根大通认为，投资者应聚焦能同时牵动市场情绪与基本面的 AI 讯号：今年资本支出强度与进度、GPU/AI 晶片采购与供应能见度、基础模型品质 (尤其多模态与推理能力) 的具体进展与迭代频率，以及透过微信搜寻、资讯流、小程序工作流程实现分发驱动变现的实证，广告技术效能提升，如定向投放、创意自动化及投资回报率，以及扩展这些计划对利润率与营运成本的影响。
【市场关注腾讯 AI 投资计划】
花旗预测腾讯去年第四季度非国际财务报告准则纯利按年升 17% 至 647 亿元人民币，该利润率为 33.7%。季度收入料按年升 11% 至 1,919 亿元人民币。其中线上游戏收入料按年升 15% 至 567 亿元人民币，本地及国际游戏收入料按年升 14% 及 18%，至 378 亿及 188 亿元人民币。线上广告收入料按年升 17% 至 410 亿元人民币，金融科技及企业服务收入按年升 7% 至 598 亿元人民币。包含 142 亿元人民币云业务收入及 455 亿元人民币金融科技收入，两者分别按年升 18% 及 3%。该行指，公司近期重组人工智能团队及加快模型更新进程，预计管理层将在业绩发布时分享最新人工智能策略，并希望见到「代理人工智能」微信生态圈得以升级。
摩根士丹利预测腾讯去年第四季非国际财务报告准则纯利按年升 11% 至 612 亿元人民币，季度收入料按年升 12% 至 1,927 亿元人民币。其中增值服务收入料按年升 12%，线上游戏收入按年升 16.7%：反映国内外游戏分别增长 12.5% 及 25.4%，得益於按递延收入估算去年首三季总收入增长 17%，并考虑去年第三季国际游戏因版权销售及并购带来的非经常性收益。据 Sensor Tower 数据，《三角洲行动》去年 11 月收入再创新高，《无畏契约》手游年化收入稳定，抵销了长青游戏如《王者荣耀》、《和平精英》及《地下城与勇士》手游等下滑。该行预测季度广告营收将年增 18.5%，主要驱动来自 AI 广告技术升级。受金融科技疲软拖累，预期金融科技与企业服务收入按年增长 7.5%。商业支付将拖累金融科技收入。尽管 GPU 供应限制，仍预期企业服务营收增速将加快至 17%。
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本网综合 12 间券商预测，腾讯 2025 年第四季非国际财务报告准则纯利料介乎 611.6 亿至 679.45 亿元人民币，对比 2024 年第四季 553.12 亿元人民币，按年增加 10.6% 至 22.8%，中位数 644 亿元人民币，按年增加 16.4%。
券商│2025 年第四季非国际财务报告准则纯利 (人民币) 预测│按年变幅
中金│679.45 亿元│+22.8%
摩根大通│656.06 亿元│+18.6%
海通国际│653.01 亿元│+18.1%
中银国际│650.44 亿元│+17.6%
花旗│647.52 亿元│+17.1%
里昂│645.04 亿元│+16.6%
华泰证券│643 亿元│+16.2%
野村│638.78 亿元│+15.5%
大和│626.36 亿元│+13.2%
高盛│625.51 亿元│+13.1%
建银国际│620.22 亿元│+12.1%
摩根士丹利│611.6 亿元│+10.6%
按公司 2024 年第四季非国际财务报告准则纯利 553.12 亿元人民币计算。
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综合 8 间券商预测，腾讯 2025 年第四季净利润料介乎 508.63 亿至 589.17 亿元人民币，对比 2024 年第四季 513.24 亿元人民币，按年下跌 0.9% 至上升 14.8%，中位数 536.16 亿元人民币，按年增加 4.5%。
券商│2025 年第四季净利润预测 (人民币)│按年变幅
中金│589.17 亿元│+14.8%
中银国际│562.82 亿元│+9.7%
海通国际│543.12 亿元│+5.8%
花旗│540.1 亿元│+5.2%
高盛│532.21 亿元│+3.7%
里昂│517.56 亿元│+0.8%
建银国际│513.72 亿元│+0.1%
摩根士丹利│508.63 亿元│-0.9%
按公司 2024 年第四季净利润 513.24 亿元人民币计算。
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本网综合 14 间券商预测，腾讯 2025 年第四季收入料介乎 1,916.27 亿至 1,977.39 亿元人民币，对比对上年度同期 1,724.46 亿元人民币，按年增加 11.1% 至 14.7%，中位数 1,935.14 亿元人民币，按年增加 12.2%。
券商│2025 年第四季收入预测 (人民币)│按年变幅
高盛│1,977.39 亿元│+14.7%
里昂│1,957.22 亿元│+13.5%
海通国际│1,951.37 亿元│+13.2%
中银国际│1,951.33 亿元│+13.2%
华泰证券│1,944 亿元│+12.7%
摩根大通│1,937.1 亿元│+12.3%
大和│1,935.54 亿元│+12.2%
野村│1,934.74 亿元│+12.2%
中金│1,932.47 亿元│+12.1%
建银国际│1,932.26 亿元│+12.1%
摩根士丹利│1,927.25 亿元│+11.8%
法国巴黎银行│1,927.14 亿元│+11.8%
花旗│1,918.82 亿元│+11.3%
美银证券│1,916.27 亿元│+11.1%
按公司 2024 年第四季收入 1,724.46 亿元人民币计算。
