中东局势冲击全球资产，但外汇套息交易却逆势走强，成为动荡市场中少数表现亮眼的策略之一。
油价因战事推升至数年高位，令大宗商品出口国货币受益，为套息交易提供了额外支撑。部分策略今年以来回报率已超过 6%，创下 2023 年以来最强开局。与此同时，美国国债今年涨幅已被悉数抹去，股市亦持续承压。
以日元融资、买入巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉等一篮子货币的套息组合，自战事爆发以来回报率已逾 2%。Lord Abbett &amp; Co 货币团队主管 Leah Traub 表示，外汇套息交易表现坚挺的主因在于大宗商品，某些高息货币直接受益于油气价格上涨。
巴西等石油生产国成为资金青睐目标。该国基准利率高达 15%，叠加不断增长的石油产量与出口收入，使其成为套利交易的首选战场之一。麦格理集团策略师指出，做多远离冲突的石油生产国货币在当前环境下尤为有利。
然而风险不容忽视。花旗集团策略师上周已关闭其推荐的最后一批新兴市场套息头寸，理由是战事带来的高度不确定性与波动性。分析人士警告，一旦避险情绪触发日元急剧升值，或日本当局出手干预，套息交易的收益可能迅速蒸发。
<h2 style="text-align: left">油价成套息交易关键推手</h2>
套息交易的核心逻辑是借入低利率货币，投资于高利率货币以赚取利差。在当前市场环境下，大宗商品价格的走势正在扮演越来越重要的角色。
&#34;外汇套息交易之所以表现如此稳健，主要原因在于大宗商品，&#34;管理约 2480 亿美元资产的 Lord Abbett &amp; Co.投资组合经理兼货币团队负责人 Leah Traub 表示，&#34;部分高套息货币受益于油气价格上涨。&#34;
在这一背景下，交易员倾向于借入能源成本上升敞口较大的国家货币（如日元），转而投资于能源出口受益型经济体的货币。一个颇为流行的组合是借入日元，买入包含巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉的货币篮子。据彭博汇编数据，该组合自中东冲突以来回报率已超过 2%，今年累计回报超过 6%。
<h2 style="text-align: left">巴西成套息交易核心标的</h2>
在新兴市场中，巴西因其高利率与油气出口双重优势，成为套息交易者的首选目标。
巴西基准利率目前高达 15%，其一个月套息波动比——衡量该策略吸引力的关键指标——相较同类经济体仍处于高位。总部位于圣保罗、管理约 30 亿美元资产的对冲基金 Legacy Capital Gestora de Recursos Ltda.正是基于这一逻辑持续布局雷亚尔，并通过做空反周期发达市场货币为相关交易提供资金。
&#34;我们坚守现有头寸，&#34;该公司联合创始人兼首席投资官 Felipe Guerra 表示。
麦格理集团纽约策略师 Thierry Wizman 亦持相似观点：&#34;对于做多远离冲突地区的产油国货币的套息交易，我不会回避。巴西近年来持续提升石油产量，尤其受益于此。&#34;
<h2 style="text-align: left">新兴市场获结构性因素支撑</h2>
除油价因素外，部分投资者认为，新兴市场货币的韧性还有更深层的结构性支撑。
Van Eck Associates 驻悉尼跨资产投资策略师 Anna Wu 表示：&#34;过去一年左右，新兴市场整体表现稳健，背后是高增长、货币政策以及美元走弱等结构性支撑。&#34;
日元走势亦是支撑套息交易的关键一环。作为传统避险货币，日元在此次地缘冲突中未能持续走强。日本央行维持相对宽松的政策立场，令其低利率环境得以延续，巩固了日元作为全球首选融资货币的地位，即便市场波动性已显著抬升。
Allspring Global Investments 高级投资组合经理 Matthias Scheiber 指出：&#34;从历史经验看，人们本会预期日元因避险回流而升值，但日本的出口敞口以及日本银行审慎的政策立场，反而帮助日元保持弱势。&#34;
<h2 style="text-align: left">风险犹存，战事走向是关键变量</h2>
尽管套息交易目前表现强劲，但市场人士普遍强调，战事持续时间将是决定这一策略能否延续的核心变量。
Equiti Group 驻迪拜首席市场策略师 Noureldeen Al Hammoury 警告：&#34;如果冲突升级并引发全球避险情绪，投资者通常会急于回补日元以平仓套息头寸，这可能导致日元剧烈升值和市场剧烈波动。&#34;
此外，以美元为融资货币执行套息交易的投资者本月已面临亏损，原因是美元兑多数新兴市场货币走强。据彭博报道，花旗集团策略师 Dirk Willer 和 Adam Pickett 上周以战事带来的高度不确定性和波动性为由，关闭了其推荐的最后一批新兴市场套息头寸。
目前，战事制造的异常市场格局仍在为套息交易提供生存空间，尤其是日本投资者尚未出现大规模资金回流的信号。但分析人士提示，一旦市场风向转变，这一策略的脆弱性将迅速暴露。

英国石油

能源业 ETF - SPDR

炼油公司指数 ETF - VanEck Vectors

中东冲突推动油价升至数年高位，为外汇套息交易注入强劲动力。借入日元、买入巴西雷亚尔等产油国货币的套利组合今年以来回报超 6%，创 2023 年来最强开局。巴西 15% 的高基准利率与能源出口优势使其成为资金首选。但花旗等机构警示，战事不确定性高企，一旦日元因避险情绪急剧升值，套息收益可能迅速蒸发。

- 中东局势带动外汇套息交易走强，回报已超 6%。
- 巴西基准利率高达 15%，受石油出口促进套利机会。
- 战事的不确定性风险可能导致汇率波动，影响收益。

华尔街见闻

美国油气勘探与生产 ETF - iShares

标普油气设备与服务 ETF - SPDR

能源业 ETF - Vanguard

美国 WTI 原油 ETF

标普全球能源股指数 ETF - iShares

美国石油设备与服务 ETF - iShares

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

美国布伦特原油期货基金

iShares MSCI巴西指数ETF

油气服务 ETF - Market Vectors

油气开采 ETF - SPDR

西方石油

油价暴涨成 “助推器”？战火之下，商品货币套利交易迎来三年来最强开局