《大行》招银国际料贝壳-W 今年盈利有望复苏 目标价升至 23 美元

招银国际发表研究报告，认为贝壳-W(02423.HK) 去年第四季收入 222 亿元人民币 (下同)，按年降 28.7%，符市场共识及该行预测。对於 2026 年展望与预测，该行料贝壳核心房屋交易业务的成本优化措施及新业务盈利能力提升，将共同推动 2026 年的盈利复苏。期内，维持非通用会计准则 70 亿元净利润预测不变，隐含按年增长 39%。预计非通用会计准则营运费用总额为 140 亿元，按年下降 14%。

对於今年首季展望，该行预测集团总收入为 187 亿元，按年下降 20%。存量房交易和新房交易的总交易额 (GTV) 按年分别下降 10% 和 39%。但预计非通用会计准则营运利润为 11 亿元，按年仅降 2%，对应非通用会计准则营运利润率为 6%(去年同期为 4.9%)。

招银国际基於分类加总估值法 (SOTP)，将贝壳 (BEKE.US) 美股目标价上调 6%，从 21.8 美元升至 23 美元；维持「买入」评级。

该行又认为，集团要全面反弹仍面临挑战，因为需求端持续因收入不确定性、对房价进一步下跌的担忧以及预售住房交付风险的压制。供给端上，高企的待售库存 (截至 2 月底为 4.38 亿平方米) 需漫长消化周期，而房地产开发投资意愿指数 (REI) 跌幅扩大，反映开发商持续持谨慎态度。