全球油价正在上演一场罕见的双轨分裂。布油和美油仍在 100 美元徘徊，而迪拜和阿曼原油现货价格已飙升至 155 美元/桶。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bdd05123-cdde-4543-b129-522afa9186b2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="612" height="465" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bdd05123-cdde-4543-b129-522afa9186b2.png"/>
追风交易台消息，3 月 17 日，摩根大通大宗商品主管 Natasha Kaneva 团队研报指出，布伦特和 WTI 的相对平稳并不代表全球供应充裕，而是一种由地区库存缓冲、基准定价结构偏差以及政策干预共同制造的&#34;假象&#34;。
摩根大通警告称，若霍尔木兹海峡无法重新开放，这一价格分歧难以持续。随着大西洋盆地库存逐步耗尽，布伦特和 WTI 将最终被迫向上重新定价，与中东现货价格靠拢。
<h2 style="text-align: left">大西洋的库存掩盖了中东的短缺</h2>
摩根大通强调布伦特和 WTI 价格之所以稳定，首要原因是它们属于 “大西洋盆地基准”。这意味着它们的定价更多由欧美当地的供需决定，而非全球整体情况。
当前的供应中断核心在霍尔木兹海峡，位于中东。而美国和欧洲在 2026 年初拥有充足的商业原油库存，并且市场预期甚至部分实现了战略石油储备的释放，这些都暂时缓解了大西洋沿岸的紧张情绪。
因此，这两个基准反映的是一种区域性、有缓冲的宽松，而非全球性紧缺。
相比之下，迪拜和阿曼原油作为中东基准，直接暴露于出口中断的冲击之下，能更有效地捕捉边际稀缺性。两者现货价格当前均已触及 155 美元/桶。
这个价格直接体现了从海湾地区运出原油的极端困难。因为布伦特和 WTI 无法充分捕捉到这场发生在中东的边际供应短缺。
<h2 style="text-align: left">亚洲首当其冲，时间差给了欧美缓冲期</h2>
地缘贸易格局进一步放大了这一分化。霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输咽喉，过境原油流量中绝大多数流向亚洲市场。
摩根大通数据显示，印度、日本和韩国是海湾原油的主要买家，亚洲从该海峡进口的原油约为 1120 万桶/日，精炼油品约为 140 万桶/日。
这意味着，此次供应中断的即时物理短缺和价格飙升，最集中地体现在亚洲市场。摩根大通指出，亚洲已出现早期需求破坏迹象，随着成品油价格急涨，现货采购成本高企，部分需求开始退出市场。
运输的时间逻辑进一步拉大了价差。海湾地区至亚洲的典型航程约为 10 至 15 天，而运往欧洲需经苏伊士运河，耗时约 25 至 30 天。若绕行好望角则长达 35 至 45 天。
这意味着亚洲将更早、更剧烈地承受海湾原油断供的冲击，而布伦特和 WTI 所代表的大西洋盆地市场，则因为尚有库存积压和缓慢的供应调整，获得了更长的缓冲时间。
<h2 style="text-align: left">缓冲终将耗尽，布伦特和 WTI 面临补涨压力</h2>
摩根大通明确提示，当前布伦特和 WTI 的表面稳定是暂时性的。
支撑这一稳定的三大因素：区域库存过剩、基准定价结构与政策干预，本质上均属短期缓冲，并不能反映全球供应的真实紧张程度。一旦大西洋盆地商业库存加速去化，全球市场将被迫在更为收紧的供应条件下重新出清。
在摩根大通的情景判断中，若霍尔木兹海峡持续封堵，布伦特和 WTI 最终将向上重新定价，向中东现货价格靠拢。届时，当前布伦特与迪拜之间逾 55 美元/桶的价差，将成为悬在全球油价头上的最大风险溢价。

西方石油

和顺石油

摩根大通警告，这场 55 美元的巨额价差是区域库存过剩、基准定价结构与政策干预，本质上均属短期缓冲，并不能反映全球供应的真实紧张程度。若霍尔木兹海峡持续封堵，布伦特和 WTI 最终将向上重新定价，向中东现货价格靠拢。

- 全球油价出现双轨分裂，布油和美油约 100 美元，迪拜和阿曼现货 155 美元/桶。  
- 摩根大通警告称，若霍尔木兹海峡无法重新开放，布伦特和 WTI 将被迫提高价格。  
- 目前大西洋库存掩盖了中东供应缺口，亚洲市场则最先受到冲击。

华尔街见闻

摩根大通

2 倍做多彭博原油 ETF - ProShares

平安国证石油天然气ETF

美国布伦特原油期货基金

标普油气设备与服务 ETF - SPDR

美国石油设备与服务 ETF - iShares

油气开采 ETF - SPDR

能源业 ETF - Vanguard

标普全球能源股指数 ETF - iShares

油气ETF

美国 WTI 原油 ETF

美国油气勘探与生产 ETF - iShares

炼油公司指数 ETF - VanEck Vectors

能源业 ETF - SPDR

华夏中证石化产业ETF

油气服务 ETF - Market Vectors

2 倍做空彭博原油 ETF - ProShares

“虚假的油价” 还在 100 美元徘徊，“真正的油价” 已经高达 155 美元