《预测》券商料泡泡玛特去年纯利大升逾 3 倍 聚焦营运策略及股东回报指引

泡泡玛特 (09992.HK) 将於下周三 (25 日) 公布 2025 年业绩，受惠去年第四季新品热度高如星星人美味时刻、万圣及圣诞主题产品丰富推动，公司上月指去年集团全 IP 全品类产品全球销售超 4 亿只 (THE MONSTERS 全品类产品全球销售超 1 亿只)，本网综合 15 间券商预测，泡泡玛特 2025 年纯利介乎 108.10 亿元至 140.92 亿元人民币，较去年同期的 31.25 亿元人民币，按年大增 2.46 倍至 3.51 倍，中位数 130.23 亿人民币，按年升 3.17 倍。

综合 15 间券商预测，泡泡玛特 2025 年收益 (Revenue) 介乎 328.28 亿元至 402.35 亿元，较 2024 年 130.38 亿元，按年大升 1.52 倍至 2.09 倍，中位数 380.2 亿人民币，按年升 1.9 倍。

投资者将关注泡泡玛特管理层最新营运策略及指引，包括拓展海外市场，公司在 IP 多元化、产品创新及广泛领域变现能力，其标志性 IP 产品，如 SKULLPANDA、TWINKLE TWINKLE、CRYBABY 会否持续成为新的增长动力，成为打造长青 IP 的工具。公司近年积极进行联名合作包括明星、知名品牌、艺术家、IP，Netflix 龙头剧联名等。叠加动画内容、主题乐园、饰品、甜品等多元业态布局逐步，市场亦关注公司股东回报指引。

【受惠收入飙升 关注平台能力】

摩根大通料泡泡玛特 2025 年收益 402.35 亿人民币按年升 208.6%，料内地业务收入 211 亿人民币按年升 1.6 倍，海外业务收入 191.35 亿人民币按年升近 2.8 倍，料 2025 年纯利 140.92 亿元人民币按年上升 351%，估计净利润率 35%(对比 2024 年为 24%)。

摩根士丹利上月报告指，泡泡玛特回购股份可作为催化剂。大摩认为，泡泡玛特今年在产品设计方面将迎来更多惊喜，而集团旗下 IP 产品 Labubu 与 Moynat 合作、据报 Labubu 电影将由索尼影业制作，加上 LVMH 中国区 CEO 加入公司董事会，显示泡泡玛特的文化影响力日益受到顶尖行业领导者的认可，相信公司已为其即将推出的新产品争取到更有效的营销资源，这对提升其 IP 受欢迎程度至关重要。大摩予泡泡玛特目标价 325 元，基於 2026 年预测 26 倍市盈率；评级「增持」；认为随着其在内地及亚洲地位将成为集团 2026 年增长的基石，海外市场销售动能持续，加上产品线扩展良好和以 IP 为中心的新举措，可能会迎来估值重估。惟北美市场需有更多投入以释放长期潜力。

汇丰环球研究上月发表报告，展望 2026 年，泡泡玛特增长将从 Labubu 驱动的加速，过渡到更常态化的零售与产品驱动模式。重复会员 (年购买超过两次) ARPU 扩张贡献近半，反映 Labubu 全球爆发期供应紧张下的「抢购」心态。随着供应扩大、产品可得性改善，这种「急买」动态将消退，重复购买会员 ARPU 将回归常态。虽然泡泡玛特可透过持续的全球零售扩张、新会员获取，以及多元 IP 新品推出部分抵消，但整体增速将放缓。该行对泡泡玛特成熟的 IP 孵化与全球化能力具信心，未来有望在 Labubu 之外再造爆款 IP。

汇丰环球研究估计，泡泡玛特 2025 年收益 385.88 亿人民币按年升近 2 倍，料旗下 THE MONSTERS 收益 180.22 亿人民币，估计其他 IP 收入为 205.66 亿人民币。该行料泡泡玛特去年的内地会员人数达 7,100 万名 (按年升 54%)，料每名会员 ARPU 为 241 元人民币 (按年升 50%)，对比 2024 年下半年为 160 元人民币，而重复购买会员 ARPU 为 810 元人民币按年升 84%。

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本网综合 15 间券商预测，泡泡玛特 2025 年纯利介乎 108.10 亿元至 140.92 亿元人民币，较去年同期的 31.25 亿元人民币，按年大增 2.46 倍至 3.51 倍，中位数 130.23 亿人民币，按年升 3.17 倍。

券商│2025 年纯利预测 (人民币)│按年变幅

摩根大通│140.92 亿元│+351%

富瑞│137.45 亿元│+339.8%

高盛│136.42 亿元│+336.5%

花旗│135.49 亿元│+333.6%

中金│131.22 亿元│+320%

中银国际│131.07 亿元 │+319.4%

汇丰环球研究│130.53 亿元│+318%

美银证券│130.23 亿元│+316.7%

招商证券国际│128.97 亿元│+312.7%

摩根士丹利│126.18 亿元│+303.8%

里昂│116.50 亿元│+272.8%

国泰海通证券 |116.17 亿元│+271.7%

野村│115.29 亿元│+268.9%

瑞银│110.35 亿元│+253.1%

华泰证券│108.10 亿元│+246%

按泡泡玛特 2024 年纯利 31.25 亿人民币计

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综合 15 间券商预测，泡泡玛特 2025 年收益 (Revenue) 介乎 328.28 亿元至 402.35 亿元，较 2024 年 130.38 亿元，按年大升 152% 至 209%，中位数 380.2 亿人民币，按年升 192%。

券商│2025 年收益预测 (人民币)│按年变幅

摩根大通│402.35 亿元 │+208.6%

中银国际│398.02 亿元│+205.3%

富瑞│395.37 亿元│+203.2%

高盛│391.04 亿元│+200%

招商证券国际│389.01 亿元│+198.4%

花旗│388.46 亿元│+197.9%

汇丰环球研究│385.88 亿元│+196%

中金│380.20 亿元│+191.6%

摩根士丹利│378.90 亿元│+190.6%

美银证券│370.82 亿元│+184.4%

里昂│354.60 亿元│+172%

国泰海通证券 |352.89 亿元│+170.7%

野村│338.43 亿元│+159.6%

华泰证券│331 亿元│+153.9%

瑞银│328.28 亿元│+151.8%

按泡泡玛特 2024 年收益 130.38 亿人民币计