《大行》招银国际降金蝶目标价至 15.1 元 属 AI 应用时代核心受益标的

招银国际发表研报指，金蝶国际 (00268.HK) 公布 2025 年实现营收 70 亿元人民币 (下同)，按年增长 12%，符合市场一致预期；按年扭亏为盈，录纯利 9,290 万元人民币，低於市场一致预期的 1.32 亿元。认为本次业绩显示金蝶稳健营收增长能力与持续提升的营运效率，同时凸显其在 AI 时代推进业务转型的坚定决心。

招银国际判断，短期内软件行业面临的大模型厂商竞争或将持续压制市场情绪，并对行业整体估值造成影响。但凭藉深厚的行业沉淀、场景洞察能力以及优质企业数据集，认为金蝶仍是 AI 应用时代的核心受益标的之一。

该行将估值基准延展至 2026 年，目标价从 19.2 降至 15.1 元；评级「买入」。目标市销率由 8.4 倍 (对应两年均值加两个标准差) 下调至 5.4 倍 (对应两年均值)，以反映市场情绪变化。尽管如此，该行仍重申金蝶为中国软件覆盖板块首选标的，并认为在宏观环境回暖、AI 商业化落地叠加利润率稳步扩张的支撑下，营收增速再度回升有望推动估值重估。