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<p><span style="text-align: justify; color: #333333">阿里巴巴周四公布的四季度财报显示，AI+ 云业务高增速继续确认成为新主线，但集团层面利润和现金流因即时零售投入显著承压。</span></p>
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<p><strong>本次业绩，最亮眼的增量来自云与 AI。阿里云本季度收入同比增长 36% 至 432.84 亿元，AI 相关产品收入连续第十个季度保持同比三位数增长</strong>；管理层称 MaaS 平台增长强劲，正成为带动云业务的新引擎。消费端，千问 app 深度接入淘天、即时零售、高德、飞猪、支付宝等生态服务，推动 “从对话到任务执行” 的 AI Agent 落地，2 月全平台月活已突破 3 亿。</p>
<p>消费业务的另一条主线是即时零售提速扩张：本季度即时零售收入同比增长 56% 至 208.42 亿元，并在履约效率、订单结构和留存带动下实现单位经济模型环比改善、客单价持续提升；饿了么在季度内更名为 “淘宝即时商业”，并在 1 月进一步接入千问 app 扩大触达。</p>
<p>代价则体现在利润表和现金流上：</p>
<p>集团收入同比仅增 2% 至 2848.43 亿元（剔除大润发、银泰等已处置业务后可比口径为 +9%），不及市场预期的 2907 亿元，营业利润同比大降 74% 至 106.45 亿元，非 GAAP 净利润同比下滑 67% 至 167.10 亿元，而市场预期 316 亿元。</p>
<p>经营性现金流同比下滑 49%，自由现金流同比下滑 71%，公司直言主要由即时零售投入所致。</p>
<p>财报公布后，阿里美股盘前跌幅扩大至 4%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6603961-8a7b-4543-8daa-5274b1103163.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="909" height="596" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6603961-8a7b-4543-8daa-5274b1103163.png"/></p>
<p>财报压力强化了阿里 “把 AI 做成生意” 的紧迫性。公司本周推出企业端 agentic AI 服务悟空，成立 token 事业部，同时上调云计算和存储服务价格，最高达 34%，意在更直接地把算力与模型能力转化为收入。</p>
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<h2 id="2-9">营收同比增 2%，云收入加速增长</h2>
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<ul>
<li>季度营收：2848.43 亿元，同比 +2%</li>
<li>可比口径（剔除已处置的大润发、银泰）：同比 +9%</li>
</ul>
<p>分部看，增长主要由云业务与国内电商（含即时零售）拉动，而 “其他业务” 因处置资产与部分业务调整明显拖累：</p>
<ul>
<li>淘天集团：1593.47 亿元，同比 +6%</li>
<li>国际数字商业：392.01 亿元，同比 +4%</li>
<li>云智能集团：432.84 亿元，同比 +36%</li>
<li>其他业务：673.40 亿元，同比-25%（处置大润发、银泰，以及菜鸟收入下降等因素影响）</li>
</ul>
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<h2 id="4">即时零售拖累，非 GAAP 净利润同比下滑 67%</h2>
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<ul>
<li>营业利润：106.45 亿元，同比-74%（经营利润率 4%，上年同期 15%）</li>
<li>调整后 EBITA：233.97 亿元，同比-57%（调整后 EBITA 利润率 8%，上年同期 20%）</li>
<li>净利润：156.31 亿元，同比-66%</li>
<li>非 GAAP 净利润：167.10 亿元，同比-67%</li>
</ul>
<p>利润下滑的核心原因在于 “战略性加码开支”：即时零售扩张、用户体验改造与技术投入增加，部分被云业务增长与经营效率改善抵消。分部调整后 EBITA 也清晰反映了 “云赚到的钱被新战场花掉”：</p>
<ul>
<li>淘天集团调整后 EBITA：346.13 亿元，同比-43%</li>
<li>国际数字商业调整后 EBITA：-20.16 亿元（上年同期-49.52 亿元，亏损显著收窄）</li>
<li>云智能集团调整后 EBITA：39.11 亿元，同比 +25%</li>
<li>其他业务调整后 EBITA：-97.92 亿元（上年同期-31.76 亿元，亏损扩大）</li>
</ul>
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<h2 id="1-88-vip-5900">国内电商：客户管理收入仅 +1%，88VIP 突破 5900 万</h2>
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<p>本季度淘天集团，传统电商增长偏弱，即时零售成为拉动项：</p>
<ul>
<li>电商业务收入：1315.83 亿元，同比 +1%
<ul>
<li>客户管理收入：1026.64 亿元，同比 +1%
<ul>
<li>增速放缓原因：交易活动偏弱、软件服务费影响逐步退出；但公司提到 “take rate 改善” 对冲了一部分压力。</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
<li>淘宝 APP 月活消费者：实现同比双位数增长（公司口径），与即时零售规模扩大带来的心智提升相关。</li>
<li>88VIP 会员数：同比双位数增长，超过 5900 万。</li>
<li>即时零售收入：208.42 亿元，同比 +56%，主要驱动：2025 年 4 月底 “淘宝即时商业” 规模化推广带动订单增长。</li>
</ul>
<p>管理层强调即时零售本季度 “单位经济模型持续改善、客单价环比提升”，来自三类动作：履约效率提升、订单结构优化（高价值餐饮与非餐类加力）、以及较强的客户留存。但从集团层面看，即时零售仍处 “投入换规模” 阶段，对利润与现金流的挤压直接且明显。</p>
<p>与业务调整相关的成本也开始体现在费用端：股权激励费用同比增加 26%，公司解释与饿了么更名及人才保留激励（replacement awards）有关。</p>
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<h2 id="78474282">国际电商：收入温和增长，亏损收窄靠物流与效率</h2>
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<ul>
<li>
<p>国际数字商业收入：392.01 亿元，同比 +4%</p>
<ul>
<li>国际零售：323.51 亿元，同比 +3%（AliExpress 等增长对冲 Lazada 下滑）</li>
<li>国际批发：68.50 亿元，同比 +10%</li>
</ul>
</li>
<li>调整后 EBITA 亏损：-20.16 亿元（上年同期-49.52 亿元）</li>
</ul>
<p>公司将改善归因于物流优化与投资效率提升，并提到 AliExpress 的 Choice 业务单位经济模型环比改善；同时通过与韩国新世界（Shinsegae）合作、以及 AliExpress“Brand+” 出海解决方案加速品牌入驻，提升供给与变现能力。</p>
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<h2 id="ai-36-ai">云与 AI：收入 +36% 加速，AI 产品连续十季三位数增长</h2>
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<ul>
<li>阿里云收入：432.84 亿元，同比 +36%</li>
<li>剔除阿里并表子公司后的云收入：同比 +35%</li>
<li>调整后 EBITA：39.11 亿元，同比 +25%</li>
</ul>
<p>增速加快的核心在公有云与 AI 相关产品渗透提升。公司披露：AI 相关产品收入连续第十个季度同比三位数增长；MaaS 平台增长强劲，被定位为云业务新的增长发动机。海外扩张方面，截至 2025 年 12 月 31 日，阿里云在全球运营 29 个地域、92 个可用区。</p>
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<h2 id="qwen-3">千问从 “模型” 走向 “应用”：全平台月活破 3 亿，开始带生态交易</h2>
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<p>本季度 AI 消费侧的进展，集中体现在千问 app“生态级集成”：</p>
<ul>
<li>1 月 15 日升级后，千问 app 可协调淘天、淘宝即时商业、高德、飞猪、支付宝等服务，向 “可执行复杂任务的 AI 助理” 演进。</li>
<li>春节活动后用户参与度提升：截至 2 月底，约 1.4 亿用户通过千问的 Agent 能力完成首次 AI 驱动的购物/生活服务体验；2 月全平台月活超过 3 亿。</li>
<li>模型侧：2 月发布千问 3.5；截至 1 月 21 日，千问开源模型在 Hugging Face 累计下载超过 10 亿次。</li>
</ul>
<p>这一条线的关键不只是拉新，更在于：如果 AI 入口能稳定分发到电商、本地生活、出行与支付，将直接影响阿里在 “交易 + 服务” 场景中的转化效率与获客成本结构。</p>
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<h2 id="t-head-gpu">自研芯片 T-Head：GPU 量产，补算力 “长期供给”</h2>
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<p>阿里披露旗下平头哥（T-Head）自研 GPU 已实现规模化量产，可支持训练、微调到推理的端到端 AI 工作负载，并兼容主流 AI 框架。</p>
<p>公司称该业务已对云基础设施供给做出 “有意义贡献”，并可与千问模型及云服务组合，向外部客户提供更具性价比的 AI 服务——在算力紧约束与成本敏感并存的阶段，这一布局的战略价值更偏中长期。</p>
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<h2 id="95be9c49">“其他业务”：处置资产拖累收入，技术投入推高亏损与减值</h2>
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<p>“其他业务” 本季度收入 673.40 亿元，同比-25%，公司解释主要因：</p>
<ul>
<li>处置大润发、银泰带来的收入缺口；</li>
<li>菜鸟收入下降；</li>
<li>部分被盒马、阿里健康增长抵消。</li>
</ul>
<p>盈利层面，“其他业务” 调整后 EBITA 亏损扩大至-97.92 亿元（上年同期-31.76 亿元），公司称与 “增加对技术业务的投资” 有关；同时本季度计提商誉减值 95.15 亿元（均与其他业务相关），进一步压低 GAAP 口径利润表现。</p>

阿里巴巴-W

阿里巴巴

2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

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<p>本次业绩，最亮眼的增量来自云与 AI。阿里云本季度收入同比增长 36% 至 432.84 亿元，AI 相关产品收入连续第十个季度保持同比三位数增长。受及时零售投入影响，集团营业利润同比大降 74% 至 106.45 亿元，非 GAAP 净利润同比下滑 67% 至 167.10 亿元，而市场预期 316 亿元。</p>

- 阿里巴巴四季度财报显示云与 AI 增长显著，但整体利润和现金流受压。  
- 妙招包括云收入同比增 36%，即时零售收入增 56%，显著改善履约与订单结构。  
- 但集团收入仅增 2%，营业利润大降 74%，非 GAAP 凈利润下滑 67%。

阿里 Q4 营收同比增长 2%，AI 相关收入连续 10 个季度三位数增长 | 财报见闻