云巨头态度转变，存储采购强制性长约或重塑行业周期。
3 月 18 日，美光科技盘后在 2026 财年第二财季业绩中披露了首份五年期战略客户协议，并透露正与多家大型客户展开类似谈判。这是存储行业迈向长约定价机制的标志性一步。
高盛在随后发布的研报中指出，长期合约机制将成为投资者关注的核心议题，并将对 SK 海力士与三星电子产生深远影响。
华尔街见闻提及，据 EBN News 报道，三星电子近期正与谷歌和微软就长期供应协议展开谈判，商讨逾 100 亿美元的预付款安排，若采购量未达约定规模，差额将从预付款中扣除。
SK 集团亦在推进类似安排。SK 集团在英伟达 GTC 大会上提及，正在研究 DRAM 价格稳定化方案，但未披露细节。
此轮长协浪潮的背后，还有一条更深层的产业逻辑，存储芯片正从标准化商品走向高度定制化产品。随着 HBM4 等下一代内存产品的推进，定制化 HBM 的占比将显著提升，客户越来越需要从设计阶段就与供应商深度协作。
高盛预计美光、三星和海力士这三大存储厂商之间将出现一定程度的价格增速分化，主要原因在于各家 HBM 业务敞口不同，以及各自的基期差异。
分析人士指出，若多家主力供应商相继锁定长期订单，存储行业历史上以&#34;供需错位、价格剧震&#34;为特征的周期性规律，将面临结构性重塑。
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<h2 id="ca1ffa0b">从&#34;拒绝长约&#34;到&#34;主动绑定&#34;，云巨头态度急转</h2>
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仅在数月之前，局面还截然不同。
据韩国《韩国经济》今年 1 月报道，三星和 SK 海力士曾尝试将第一季度服务器 DRAM 价格较上季度上调 60% 至 70%，向微软和谷歌等主要客户报价，但两家云厂商均拒绝签署两至三年期长约，坚持维持按季度采购的短期合同模式。
但随着 AI 数据中心的扩张持续提速，存储芯片作为关键瓶颈愈发凸显，云厂商对供应保障的优先级已超过对价格灵活性的考量。
据 EBN News 报道，业内预计存储供应商将在今年上半年内与主要科技公司完成长期供应协议的签订。
三星联席 CEO Jun Young-hyun 在 3 月 18 日股东大会上表示，公司正在考虑将合同期限从常见的按季度或按年度延长至三至五年。他同时指出，AI 存储芯片的需求预计将持续增长至 2026 年。
本周美股普跌的背景下，内存股整体表现仍亮眼。
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<h2 id="8b4df89d">长约协议结构：现货价格联动，预付款强制履约</h2>
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高盛在近期研报中强调，投资者当前最为关注的核心问题有两点：
<blockquote>
<ul>
<li>其一，供应商与客户将通过何种机制锁定长期价格；</li>
<li>其二，此类长期合约在法律与商业层面究竟具有多强的约束力。</li>
</ul>
</blockquote>
这两个问题的答案，将直接决定长约对存储价格周期的实质性影响程度。而据 EBN News 报道，目前谈判中最可能落地的合同结构为：在多年期内锁定采购量，同时将定价与现货市场水平挂钩。
若现货价格偏离预设区间，合同价格随之调整。这一设计在保障供应商收入稳定性的同时，也为买方保留了部分价格弹性。
不过真正使此轮长协区别于历史先例的，是预付款机制的引入。
EBN News 特别指出，2019 年前后曾有类似长期协议达成，但彼时合同缺乏约束力，客户可单方面取消订单。此次谈判中的协议则通过高额预付款确保执行，客户若未能按约定采购，预付款将相应扣减，实质上构成违约成本。
这一机制的经济含义对三星意义重大。据报道，三星与微软之间的预付款规模超过 100 亿美元。如协议最终落地，将为三星提供数年内可见的现金流，直接支撑其资本开支决策。
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<h2 id="10cf3989">长协重塑供需逻辑，存储周期或趋于平滑</h2>
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存储行业的周期性波动，历来源于供需的系统性错位。厂商在高景气期扩产，需求下行时产能过剩，价格随之崩塌。这一规律在过去数十年间反复上演。
分析认为，若长期供应协议广泛落地，厂商将获得超过三年的需求可见度，从而在做出投资决策时更有依据，也更有底气。这将有助于抑制价格的大幅下跌，并支撑更稳定的利润率。
美光的行动提供了一个具体参照。该公司已宣布 2026 财年资本支出计划逾 250 亿美元，较上年的 138 亿美元近乎翻倍。此次上调的支出主要包括：
<blockquote>
<ul>
<li>中国台湾铜锣基地：洁净室厂房相关资本支出是上调主因，预计 FY28 年开始实现有意义的出货量；</li>
<li>美国爱达荷州晶圆厂：建设支出有所提升，预计 2027 年年中实现量产；</li>
<li>美国纽约州晶圆厂：预计 2030 年开始供货。</li>
</ul>
</blockquote>
高盛认为，此次资本支出上调的核心目的在于锁定长期产能，而非扩大近期供给。鉴于上述新产能的量产时间均在 27 年至 30 年之间，这对近期存储行业供应格局的影响极为有限，不会改变当前偏紧的供需平衡。
据 Global Economic 援引市场分析师观点，长协的推广也意味着存储价格在下行周期中的缓冲作用将有所减弱。
过去，存储价格在市场低迷时的大幅下跌曾帮助消费端降低成本，这一调节机制在未来或被削弱。
据《朝鲜日报》报道，三星正在评估全球存储市场最早可能在 2028 年出现逆转的风险，并着手收紧运营纪律，以防范新一轮产能过剩周期的到来。

微软

全球科技股指数 ETF - iShares

标普软件与服务 ETF - SPDR

云厂商态度从” 拒绝长约” 转向” 主动绑定”，源于 AI 数据中心扩张加速、供应保障优先级提升。新协议引入预付款违约机制，并将定价与现货市场挂钩。若长协广泛落地，存储行业历史性” 供需错位、价格剧震” 的周期规律或面临结构性重塑，但价格下行期对消费端的缓冲效应也将随之削弱。

- 三星与谷歌、微软谈判长期供应协议，预付款逾 100 亿美元。
- 若协议成功，存储行业将迎来需求可见性，提高利润率和资本支出稳定性。
- 长期合同将重塑存储周期，缓冲价格波动作用可能减弱。

华尔街见闻

iShares US Digital Infrastructure and Real Estate ETF

FRNKL EXP DT ETF

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

云计算 ETF - GlobalX

微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion

T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF

北美科技软件股指数 ETF - iShares

YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF

Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF

基准数据与基础设施房地产 SCTR ETF - Pacer

Proshares Big Data Refiners ETF

微软等云大厂开始签 “存储采购强制性长约”，“存储周期” 将重塑