《大行》中金：瑞声去年业绩符预期 惟手机需求承压下调目标价至 47 元

中金研究报告指出，瑞声科技 (02018.HK) 公布 2025 年业绩，收入 318.17 亿元人民币 (下同)，按年增长 16%；毛利率 22.1%，按年持平；归母净利润 25.12 亿元，按年增 40%，符合中金和市场预期。认为集团盈利快速增长主因散热高增：公司 2025 年散热收入为 16.7 亿元，按年增长超 400%，带动电磁传动及精密结构件收入按年增长 21%、毛利率按年提升 1.2 百分点至 24.5%。光学盈利继续改善：得益於高端产品占比提升，2025 年光学毛利率按年提升 5 个百分点至 11.5%。

中金预计 2026 年全球手机需求承压，遂下调集团今年归母净利润 6% 至 26.84 亿元，引入 2027 年收入 369 亿元、归母净利润 32.18 亿元。维持「跑赢行业」评级，由於盈利预测调整及估值中枢下移，下调目标价 23% 至 47 港元，分别对应今明两年 18.7 倍、15.4 倍市盈率。