《大行》高盛升中免目标价至 67 元 维持「中性」评级

高盛发表研究报告指，中国中免 (01880.HK) 去年净利润按年下跌 16% 至 36 亿元人民币 (下同)，略低於该行及市场预期，主要由於商誉减值亏损约 2 亿元。若撇除相关影响，全年净利润约 37 亿元符合预期，意味去年第四季净利润达 7 亿元。

报告指，海南免税店销售额去年达 380 亿元，按年下跌 2%，但去年第四季按年增长 19%，较首三季的下跌 10%、4% 及 3% 显着改善，主要受惠於旅客分流至海外国家的情况减少，以及海南政府发放消费券，为三亚门店提供额外 5% 至 10% 价格折扣。第四季进岛游客量按年增长 12%，较第三季的 8% 加快，购物人数虽按年下跌 8% 至 110 万人次，但人均消费按年增长 30%。

上海机场早前公布浦东及虹桥机场新免税合约，自今年 1 月 1 日起，由中免与上海机场合营公司经营浦东机场 T2 及卫星厅、虹桥机场 T1 免税区域，对比 2019 至 2025 年旧协议由中免旗下子公司经营浦东机场 T1 及 T2，预计对中免盈利影响约-4% 至-5%。北京首都机场新免税合约则自今年 2 月 11 日起生效，中免每年支付固定费用 4.8 亿元，另加免税销售额的 5% 至 9% 佣金，综合收入分成比例与 2024 至 2025 年水平相若，但低於疫情前的 40%。

高盛上调中免 2026 至 2027 年盈利预测 4% 至 6%，中免 (601888.SH) A 股目标价由 75 元上调至 77 元，港股目标价由 65 港元上调至 67 港元，维持「中性」评级。